基金進入小時代1/4規模不足2億業內呼喚退市指引

2013年07月08日 09:11
來源：證券時報網作者：朱景鋒張哲

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1/4基金規模不足2億元；38只基金年中規模跌破5000萬元；規模最小基金只剩下492萬元

新基金持續高密集發行、股市持續低迷和新基金普遍巨額贖回造成大量迷你基金的誕生，而今年以來，迷你基金問題已變得更加突出。最新的規模數據顯示，有1/4的基金規模不到2億元，最小的基金只有492萬元，不少基金規模連續20個交易日低于5000萬元的警戒線。

雖然基金合并和清盤在美國這樣的成熟市場早已司空見慣，但考慮到對自身品牌的潛在傷害和具體操作規則缺乏，基金公司都不愿第一個進行基金合并或者清盤。接受證券時報記者采訪的多家基金公司人士表示，伴隨新基金法的實施和國內基金業競爭的日趨激烈，小基金問題的解決應該提到議事日程，他們呼吁管理層出臺具體的基金合并或清算的操作指引。

一些基金研究人士則指出，在基金產品殼價值消失的情況下，基金公司保殼已經沒有太大動力，基金合并和清盤已勢在必行。一個有進有出、優勝劣汰的基金市場才能真正保證基金業的健康發展和良性循環。

1/4基金規模不足2億 最小基金只有492萬

日前公布的基金中期規模顯示，截至6月底，1355只基金平均規模為18.59億元，比去年底的平均24.42億元大幅下降24%。其中有771只基金規模不足10億元，占比達56.9%，特別是有350只基金跌破2億元的新基金最低成立規模，占比達25.8%，也就是說，每4只基金中便有1只規模低于2億元。迷你基金的陣容可謂龐大。

更令人關注的是，已有38只基金中期規模跌破5000萬元的警戒線，其中方正紅利精選6月底的規模只有492萬元，為規模最小的基金，這也創出了基金有史以來單只基金規模新低。公開信息顯示，方正紅利精選去年11月20日成立，首發規模只有2.31億元。該基金成立后迅速打開贖回，到去年底，其總份額便急劇縮水到6000萬份，今年一季末再次縮水至3600萬份，并跌破5000萬元凈值規模，到今年中期，其總份額再次大幅縮水到不足520萬份，最終變為最小基金。

方正紅利的命運頗具代表性，近年來絕大多數基金都經歷了類似的持續贖回過程。僅有極個別基金如上投新興動力、景順核心競爭力等基金規模在業績支撐下取得顯著增長。

在各類基金中，合格境內機構投資者(QDII)基金、指數基金、分級基金和聯接基金成為迷你基金的重災區，在38只規模不到5000萬元的基金中，QDII基金獨占13只，占比達1/3，像交銀資源、工銀資源和長信標普100等權重等基金規模分別只有0.24億元、0.26億元和0.28億元，成規模最小的QDII基金。銀華上證50等權ETF聯接基金截至6月底規模只有1717萬元，是規模第二小的基金。泰達宏利中證500指數分級基金和中郵上證380指數增強規模分別只有2273萬元和2870萬元，為規模最小的分級基金和指數基金。

小基金的問題在最新成立的基金公司中尤為嚴重，如方正富邦旗下3只基金合計總規模只有1.24億元，除了方正紅利精選，方正創新動力和方正貨幣的規模也分別只有4640萬元和7237萬元，沒有一只超過1億元大關。安信基金、長安基金、富安達基金、紐銀梅隆西部基金等公司絕大多數產品規模也都不到1億元。

清盤主動權在基金公司業內呼吁出臺操作細則

關于小規模基金的處置辦法，最早的《證券投資基金運作管理辦法》中的規定是，“開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元的，基金管理人應當及時報告中國證監會；連續20個工作日出現前述情形的，基金管理人應當向中國證監會說明原因和報送解決方案。”

而在2013年最新的《證券投資基金運作管理辦法》征求意見稿中，對此提出了修訂，修訂稿要求連續60個工作日持有人不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元的，基金管理人應當召集基金份額持有人大會就基金是否繼續存續進行表決。

“法規上沒有強制清盤的說法，是否清盤要看基金公司自己的選擇。管理層的態度目前對小規模基金似乎不規定最低規模了，不管5000萬元了。”多位基金銷售人士透露。

事實上，為了維持不低于5000萬元的清盤紅線標準，此前一批小規模基金不斷掙扎，通過自購、高成本找幫忙資金等維系5000萬元。“以往的做法就是快到最后期限了，比如還有20個工作日，趕緊找資金進來沖一下規模。然后被贖回，繼續小于5000萬元標準，到了最后幾個工作日時，再找來一筆資金救急沖一下。如此不斷循環。”一家合資基金市場部總監說。

據證券時報記者了解，今年以來，北京、上海和深圳的多家基金公司都針對旗下小基金進行了持續營銷活動，但效果不佳。深圳一家中型公司旗下新興產業基金雖然自去年以來業績持續表現突出，該公司抓住時機進行了持續營銷，但規模不但沒有增加，反而不斷縮水，截至今年中期，該基金規模跌破5000萬元。深圳另一家小型基金公司對旗下債券基金進行了多輪持續營銷，但都沒奏效。

在基礎市場總體表現不佳的情況下，不少公司紛紛放棄持續營銷。據證券時報記者了解，現在很多基金甚至不愿意支付成本來維持5000萬元。因為法規上沒有強制清盤，是否清盤要看基金公司是否愿意支付高成本維持。“事實上很多基金時可以清盤，但問題是沒有公司愿意做第一個。清盤是很丟臉的事，一旦清盤媒體窮追爛打對公司品牌也是很大的傷害，以后再發行新基金就會很難。但是一旦有公司愿意走出清盤這一步，后面清盤成為常態了，很多也都會跟風清掉。”上述總監說。

北京一家大型基金公司監察稽核人士告訴記者，該公司一聯接基金在連續20個交易日低于5000萬元之后，向證監會報了情況說明和解決方案，說要擴大持續營銷但也沒有效果，證監會也沒有給出進一步的反饋意見。該人士表示，希望管理層能盡快出臺基金合并或清盤的細則，以利于基金公司操作，現在業內都在觀望和等待。他認為，比較可行的方法是按照有關操作指引集中進行合并或者清盤。

海外基金合并清盤 司空見慣

雖然現在基金公司都不愿意提及清盤和合并的問題，但現實卻是無法逃避的。“遲早得邁出這一步。”業內人士說。

如果說幾千萬的小規模基金還能夠勉強在生死線附近掙扎一下，那么對于500萬元規模的小基金來說，產生的收益能否支付各種成本都成問題。“首先要請基金經理，基金經理再怎么覺得沒意思也得扛著。其次，基金日常運營中產生的渠道費用、人力成本等也是很大的負擔。”

一位基金研究員認為，公募基金可以借鑒私募基金以及共同基金的做法，嚴格設置基金規模、持有人人數等方面的退市標準，一旦觸及嚴格執行，比如凈值跌到0.7元就堅決清盤，防止虧損永無休止擴大。

有合資基金人士表示，基金清盤在國外司空見慣，不斷有基金被清盤。“像我們外方股東就如此，集團有幾百只基金，每年后10%業績的基金要拿出來評選，業績不好、規模也小的話就要清盤。有個債券基金現在有1000多億規模，前5年這個基金業績不好，每年都要被拿出來討論要不要清掉，那個時候清掉就沒有這個基金了。”

上海證券基金評價研究中心高級分析師代宏坤[微博]博士表示，在高度競爭化的美國基金行業，基金清盤是司空見慣的，也維持了基金業的生態健康。基金公司一方面設立新的基金來滿足投資者的需要，另一方面并購和清算那些不能足夠吸引投資者興趣的基金。據他統計，2011年美國新成立的共同基金有580只，進行合并的基金有292只，清盤的基金數量達到了194只。

代宏坤預計，在國內基金行業市場化進程提速的背景下，預計基金清盤在不久的將來會取得實質性的進展。他認為，在基金設立變得相對容易后，基金公司也就沒有太多的動機來維護那些面臨清盤的基金。相反，基金公司可能會更傾向于結束那些業績很差，或者投資策略投資范圍已不適應市場的基金。