中信證券：優(yōu)良中報(bào)預(yù)期助家電板塊估值修復(fù)

2013年07月08日 14:10
來源：中信證券

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白電及廚電行業(yè)觀點(diǎn)：受政策退出影響，白電5月空冰洗銷量增速回落(同比增長-0.5%、-1.4%、-4.7%)，6月零售端銷量增速脈沖式回調(diào)，預(yù)計(jì)政策退出影響有望在三季度末消除；7月暑熱天氣來襲，如能持續(xù)1~2周，將有效解決空調(diào)渠道庫存問題。5月空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)零售均價(jià)同比提升2%、10.5%、9.7%，預(yù)計(jì)節(jié)能補(bǔ)貼政策退出短期壓制均價(jià)提升，中長期產(chǎn)品升級(jí)趨勢不變。廚電需求5月零售繼續(xù)回暖，煙灶彈性較大。

白電及廚電投資建議：短期空調(diào)旺季到來、房地產(chǎn)融資正常化有望修復(fù)市場前期悲觀預(yù)期，白電龍頭穩(wěn)健增長、估值偏低；廚電龍頭成長性突出，中報(bào)行情有望展開。推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善顯著的海信科龍、中報(bào)快速增長的老板電器和華帝股份、經(jīng)營改善趨勢延續(xù)的美的電器，關(guān)注暑熱天氣下渠道庫存壓力有望緩解的格力電器和穩(wěn)健增長的青島海爾。

黑電行業(yè)觀點(diǎn)：5月國內(nèi)彩電需求翹尾，產(chǎn)業(yè)在線內(nèi)銷量+65%，奧維及中怡康零售量+50~60%，預(yù)計(jì)6月內(nèi)需將明顯回落，政策退出影響或?qū)⒊掷m(xù)3~5個(gè)月；5月出口量下滑16%表現(xiàn)疲弱。5月國內(nèi)市場各尺寸均價(jià)繼續(xù)下行，短期需求疲軟環(huán)境下價(jià)格競爭或趨激烈。短期面板價(jià)格將繼續(xù)回落，企穩(wěn)回升時(shí)點(diǎn)須待三季度末政策退出影響消散、出口旺季到來。下半年面板企業(yè)盈利彈性將更多源自材料成本下降而非前期市場預(yù)期的提價(jià)。

黑電投資建議：城鄉(xiāng)彩電更新高峰疊加的中期需求邏輯仍在，市場對節(jié)能補(bǔ)貼退出后三季度運(yùn)行壓力已有預(yù)期。建議等待國內(nèi)需求底部確認(rèn)后布局產(chǎn)品力改善的海信電器以及具備一體化優(yōu)勢的TCL集團(tuán)。

家電龍頭公司中報(bào)預(yù)覽。預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績增速在30%以上的公司包括按摩器具龍頭蒙發(fā)利(+500%~600%)、經(jīng)營改善明顯的海信科龍(+45%~60%)、快速增長延續(xù)的老板電器(35%~40%)和華帝股份(+40%~44%)以及黑電龍頭海信電器(+40%~45%)和TCL集團(tuán)(+130%和150%)。中報(bào)業(yè)績增速在20%~30%的公司包括白電龍頭格力電器、美的電器和小家電龍頭蘇泊爾，中報(bào)業(yè)績在10%~20%的公司包括青島海爾、合肥三洋，日出東方、萬和電氣以及LED照明快速增長的陽光照明等。

行業(yè)投資評級(jí)：傳統(tǒng)白電龍頭中報(bào)穩(wěn)健增長確定性高，部分廚電、黑電及二線白電企業(yè)有彈性，7月起炎熱天氣爆發(fā)有望修復(fù)市場前期的悲觀預(yù)期，優(yōu)良中報(bào)逐步兌現(xiàn)將提振市場信心，維持家電行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：補(bǔ)貼政策終止大幅影響需求，價(jià)格競爭激烈；地產(chǎn)調(diào)控再加碼。（中信證券）

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