中信證券：優良中報預期助家電板塊估值修復

2013年07月08日 14:10
來源：中信證券

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白電及廚電行業觀點：受政策退出影響，白電5月空冰洗銷量增速回落(同比增長-0.5%、-1.4%、-4.7%)，6月零售端銷量增速脈沖式回調，預計政策退出影響有望在三季度末消除；7月暑熱天氣來襲，如能持續1~2周，將有效解決空調渠道庫存問題。5月空調、冰箱、洗衣機零售均價同比提升2%、10.5%、9.7%，預計節能補貼政策退出短期壓制均價提升，中長期產品升級趨勢不變。廚電需求5月零售繼續回暖，煙灶彈性較大。

白電及廚電投資建議：短期空調旺季到來、房地產融資正常化有望修復市場前期悲觀預期，白電龍頭穩健增長、估值偏低；廚電龍頭成長性突出，中報行情有望展開。推薦產品結構改善顯著的海信科龍、中報快速增長的老板電器和華帝股份、經營改善趨勢延續的美的電器，關注暑熱天氣下渠道庫存壓力有望緩解的格力電器和穩健增長的青島海爾。

黑電行業觀點：5月國內彩電需求翹尾，產業在線內銷量+65%，奧維及中怡康零售量+50~60%，預計6月內需將明顯回落，政策退出影響或將持續3~5個月；5月出口量下滑16%表現疲弱。5月國內市場各尺寸均價繼續下行，短期需求疲軟環境下價格競爭或趨激烈。短期面板價格將繼續回落，企穩回升時點須待三季度末政策退出影響消散、出口旺季到來。下半年面板企業盈利彈性將更多源自材料成本下降而非前期市場預期的提價。

黑電投資建議：城鄉彩電更新高峰疊加的中期需求邏輯仍在，市場對節能補貼退出后三季度運行壓力已有預期。建議等待國內需求底部確認后布局產品力改善的海信電器以及具備一體化優勢的TCL集團。

家電龍頭公司中報預覽。預計中報業績增速在30%以上的公司包括按摩器具龍頭蒙發利(+500%~600%)、經營改善明顯的海信科龍(+45%~60%)、快速增長延續的老板電器(35%~40%)和華帝股份(+40%~44%)以及黑電龍頭海信電器(+40%~45%)和TCL集團(+130%和150%)。中報業績增速在20%~30%的公司包括白電龍頭格力電器、美的電器和小家電龍頭蘇泊爾，中報業績在10%~20%的公司包括青島海爾、合肥三洋，日出東方、萬和電氣以及LED照明快速增長的陽光照明等。