全球23地推出國債期貨金磚國家只差中國

2013年07月09日 07:49
來源：第一財經日報

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楊柳晗

我國國債期貨重啟上市逐漸臨近，縱觀其他各國，國債期貨在金融史上已經存在三十多年，在各國際金融中心交易中扮演著非常重要的角色。

截至去年年底，全球共有23個國家和地區的24家交易所相繼推出了國債期貨，而就交易量而言，國債期貨占據了利率期貨的一半左右，雖然亞太地區多家交易所也推出了國債期貨，但是歐洲國家和美國的交易所國債期貨交易量占據全球總交易量超過90%。

歐美國債期貨交易量領先

截至去年年底，已經推出國債期貨的有23個國家和地區。值得一提的是，目前“金磚五國”中只有中國沒有國債期貨或其他利率期貨產品上市交易，其他四國南非、印度、巴西、俄羅斯分別在2000年、2003年、2005年和2011年推出國債期貨。

國債期貨產品的推出緣于投資者的避險需求，尤其是機構投資者對于利率風險的管理需求。

1976年1月，美國芝加哥商業交易所（CME）推出歷史上第一個國債期貨產品——91天期的國庫券期貨合約，CME隨后又推出了1年期短期國庫券期貨合約。但由于中長期利率風險更大，為規避中長期利率風險，1977年8月，芝加哥期貨交易所（CBOT）推出了針對資本市場的長期利率風險管理的美國30年長期國債期貨合約，1982年5月又推出了10年期中期國債期貨合約。

經過30多年的發展，利率期貨尤其是國債期貨的重要性越來越大。據美國期貨業協會數據，2011年，利率期貨的交易規模在所有金融期貨中名列第一，成交量28億手，成交額達到1359萬億美元，分別占全球交易所金融期貨年成交量和成交額的39%和89%，當年國債期貨成交量約占利率類期貨的49%，而歐洲和美國的國債期貨成交量又占據全球國債期貨總成交量的92%左右，亞太地區成交量僅為7%。

機構投資者是主力

與股票市場不同，國債期貨市場的主要參與者是機構投資者。從美國商品期貨期權交易委員會統計的凈持倉情況來看，國債期貨交易的主要參與人是包括養老金、保險公司和共同基金的資產管理人與以對沖基金和商品合伙人基金為代表的杠桿基金。

不僅如此，在澳大利亞聯邦政府債券期貨和期權交易中，有大約40%的交易量來自套期保值需求，40%為投機交易，20%是套利交易；在全部交易中，澳大利亞國內機構占70%，國際機構占20%，場內交易商和私人客戶占10%。

至于交割方式的選擇，我國國債期貨將采用實物交割方式。對比其他國家的交割方式可以發現，美國2年期、5年期、10年期、30年期國債期貨以及德國短期、中期、長期歐元債券期貨均采用實物交割方式，實物交割方式被多數交易所采用；而澳大利亞3年期澳洲政府國債期貨和韓國3年韓國政府中期國債期貨則采用現金交割模式。