陳志龍：股市不能一條道走到黑

2013年07月09日 07:56
來源：國際金融報

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股市昨日再現股災，2.5%的大跌讓數千億市值灰飛煙滅。這是繼“6·24”股災后，又一次因IPO重啟和國債期貨擴容引發的暴跌。

6月以來，因新股發行改革的意見公布，股市就一路向下。6月下旬，有消息說券商被要求在7月底做好IPO準備的講話，市場解讀為新股IPO重啟進入倒計時，由此導致6月24日起股市連續暴跌。

市場早已積弱不堪，但為了發新股，不得不推進。有抬轎子的“吹鼓手”們浪漫而詩意地說：“IPO是源頭活水，問渠哪得清如許，為有源頭活水來，因此IPO本身肯定是好事。”這讓投資者更加憤怒，加劇了情緒化下跌。這再一次說明，股市在政策層面如果不尊重民意、不考慮市場系統性風險，堅持“一條道走到黑”,可能會引發中國資本市場的“明斯基時刻”。

中國股民是現代版的“孟姜女”，他們的委屈可以說是淚流成河，付出的代價太沉重了，各方應該長記性，管理層尤其要有點“杜甫情懷”，以悲憫體恤之心，在重大問題上多聽聽投資者的意見。遺憾的是，長期以來，政策透明度不高，擴容無休止，沒完沒了中小板、創業板、新三板、國際板、心血來潮的“直通車”，股指期貨、國債期貨，持續“大躍進”，“打雞血”，使得市場基本功能紊亂，甚至接近衰竭，如同人體臟器，功能衰竭后必然會引發整個身體機能的垮塌。市場元氣大傷，再發新股，等于是讓拳擊手上來給一個重癥病人以致命一擊。

盲目擴容讓投資者聞風喪膽，卻讓利益族群賺得盆滿缽滿。當年，在股指高位時強推股指期貨，反對聲一片，“鬼來了”。但“權威人士”解答說，股指期貨對二級市場影響有限，只會進一步活躍二級市場，發揮價值發掘的功能和機制，特別有助于穩定藍籌股的價值中樞。結果，一年多時間，股指從6100點跌到1600點，面目全非。血的教訓證明，股指期貨已成為海內外聯手做空中國的重要力量，當年鼓吹者目的已實現，三緘其口躲在暗處竊笑。蠅營狗茍渾水摸魚的“做空”陰謀，能轉化成中國特色資本市場的“偉大改革”，在市場掀起滔天巨浪，成為投資者一生的噩夢，成為一個民族的恥辱和苦難，也成為西方投行眼中的笑柄——這里果然“錢多人傻”。

香港1987年股災后，港督請來英國米蘭銀行總裁戴維森為首的6名專家組成檢討委員會，對香港證券業進行全面檢討，委員會完成了一份400多頁的報告，對市場存在的問題進行系統性分析，提出全面系統改革整肅建議，這就是著名的“戴維森報告”。次貸危機發生后，美國國會通過了自“大蕭條”結束以來最嚴厲的金融監管法案《多德-弗蘭克法案》。奧巴馬明確表示“必須以此堅決地對華爾街進行徹底改革”，其中有一段話十分耐人尋味，他說“投資者的每一塊錢都是普通家庭用來支付房租、學費、養老的……華爾街發生的一切影響到了整個國家、整個經濟、影響到每一個國民的生活……”這是一種體恤和悲憫的情懷，而我們的股市一熊數載，一次次暴跌，不停“推倒重來”。從未有誰出來檢討，市場在空談“運行穩定”、“機遇難得”、“頂層設計”中沉默。這暴露出治理責任機制上的重大缺陷，該是對這個“疾在腠里”的病體進行系統性會診的時候了。

資本市場的政策牽動千家萬戶的切身利益，每一項新政出臺要充分尊重民意，透明而審慎，以維護市場穩定，切實維護中小投資者利益。股市治理好，是重要的民生工程。在這個高度敏感的市場上，一個錯誤的信號足以開啟通向混亂的大門。一項錯誤的政策，傾刻間就是數千億財富的耗散。現在，宏觀經濟形勢十分復雜，資本市場積弱不堪，不顧市場承載力的擴容，會成為壓跨駱駝的最后一根稻草，當慎之又慎。

中國資本市場已到了必須直面危機、向死而生、進行深入全面變革的抉擇時刻。“人生的道路雖然漫長，但緊要處常常只有幾步”。同樣，中國資本市場處在一個復雜的危機時刻，就像《卡桑德拉大橋》那趟死亡列車,正在馳向危險的不歸路。如果能懸崖勒馬，走好關鍵的“幾步”，可能會死里逃生，找到一條新生之路。如果一意孤行，執迷不悟，堅持在錯誤的路上越走越遠——其實懸崖邊上已經走不遠了，那只會萬劫不復地走向深淵。