創(chuàng)業(yè)板隨時(shí)會(huì)變臉 基金守望價(jià)值精選成長

2013年07月11日 07:39
來源：上海證券報(bào) 作者：吳曉婧

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基金對(duì)于下半年A股的布局，隨著首批基金下半年投資策略的出爐而露出“冰山一角”。在基金看來，創(chuàng)業(yè)板雖風(fēng)光無限但風(fēng)險(xiǎn)積累很深，隨時(shí)可能變臉。成長股估值擴(kuò)張已經(jīng)結(jié)束，下半年需要深挖有業(yè)績(jī)支撐的股票。而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了蛻變轉(zhuǎn)型之后，未來的盈利恢復(fù)能力也將使得當(dāng)前部分低估值板塊存在估值反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)有限

對(duì)于下半年市場(chǎng)，基金的預(yù)期相當(dāng)一致，即整體機(jī)會(huì)有限。

在交銀施羅德基金[微博]看來，由于缺乏人民幣進(jìn)一步升值基礎(chǔ)帶來的熱錢流入以及國內(nèi)相對(duì)中性的貨幣政策取向，下半年流動(dòng)性可能較難呈現(xiàn)上半年如此寬松的格局。而在經(jīng)濟(jì)較難大幅回升的背景下，僅能支撐溫和的盈利改善，且更多體現(xiàn)在非傳統(tǒng)領(lǐng)域，因此市場(chǎng)較難出現(xiàn)趨勢(shì)性變化。

新華基金[微博]認(rèn)為，由于企業(yè)盈利增長平淡，IPO擴(kuò)容壓力顯現(xiàn)，改革難超預(yù)期，三季度市場(chǎng)缺乏整體性機(jī)會(huì)，震蕩整理的可能性較大。

與此同時(shí)，匯豐晉信也認(rèn)為，半年報(bào)之后企業(yè)盈利普遍存在下調(diào)壓力，以及三季度市場(chǎng)擴(kuò)容，資金分流等流動(dòng)性收緊壓力，都將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)市場(chǎng)總體仍然處于調(diào)整之中。但是，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)整體偏低的估值水平，市場(chǎng)爆發(fā)嚴(yán)重的系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)也不大。

創(chuàng)業(yè)板易“變臉”

創(chuàng)業(yè)板今年以來雖風(fēng)光無限，但在基金眼里，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)積累很深，隨時(shí)可能“變臉”。此外，成長股的估值擴(kuò)張已經(jīng)結(jié)束，預(yù)期下半年會(huì)進(jìn)一步分化。

新華基金認(rèn)為，主板市場(chǎng)缺乏明顯的上漲行情，可能繼續(xù)震蕩。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)何時(shí)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)雖然很難判斷，但半年報(bào)和IPO開閘很可能對(duì)其產(chǎn)生重大負(fù)面影響?！氨M管創(chuàng)業(yè)板變臉的時(shí)點(diǎn)很難確定，但從大框架和常識(shí)角度看，創(chuàng)業(yè)板目前普遍50倍市盈率所蘊(yùn)含對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L的樂觀預(yù)期很難實(shí)現(xiàn)。一旦不達(dá)預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板下跌幅度會(huì)明顯超越主板。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)放眼長期，創(chuàng)業(yè)板很難跑贏主板?！?/p>

華寶興業(yè)認(rèn)為，短期創(chuàng)業(yè)板和成長股估值偏高，預(yù)計(jì)下半年分化將進(jìn)一步嚴(yán)重，背后邏輯仍在盈利增速驅(qū)動(dòng)。

守望價(jià)值精選成長

對(duì)于后市布局，基金投資策略的核心首先是優(yōu)選個(gè)股，在成長股中“去偽存真”幾乎成為基金共識(shí)，此外值得注意的是，部分價(jià)值股亦成為基金積極關(guān)注的標(biāo)的。

華寶興業(yè)認(rèn)為，未來主要的成長股領(lǐng)域?yàn)椤拔宥浣鸹ā薄娮?、醫(yī)藥、環(huán)保、新傳媒、大眾食品與化工行業(yè)。在選股上，更需要注重自下而上，更加看重盈利增長。

在其看來，移動(dòng)互聯(lián)浪潮下，電子和新媒體的利潤同比增速爆發(fā)，下半年這種趨勢(shì)仍有望延續(xù)，特別是龍頭公司，業(yè)績(jī)的表現(xiàn)較行業(yè)整體分化將更為明顯。

從抉擇角度考慮， 新華基金認(rèn)為，如果三季度經(jīng)濟(jì)下滑過快導(dǎo)致央行政策基調(diào)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，則銀行、地產(chǎn)可能會(huì)有一波反彈行情，行業(yè)配置上傾向于配置防御性行業(yè)。

而匯豐晉信也認(rèn)為，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了蛻變轉(zhuǎn)型之后，未來的盈利恢復(fù)能力也將使得當(dāng)前部分低估值板塊存在估值反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。從價(jià)值板塊來看，當(dāng)前偏低的估值水平已經(jīng)部分反映了投資者的悲觀預(yù)期。從中期來看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了痛苦的去產(chǎn)能之后，盈利水平將會(huì)得到明顯的恢復(fù)和提升，這將有助于估值水平的恢復(fù)。從政策角度來看，更加市場(chǎng)化的改革取向?qū)⑹沟眯袠I(yè)資源更加向優(yōu)勢(shì)企業(yè)聚集，而盈利能力的改善將有效阻擋不斷下滑的估值壓力，從而帶來階段性的投資機(jī)會(huì)。

從行業(yè)配置的角度來看，華富基金研究部從估值、業(yè)績(jī)、主題等維度找尋確定性較強(qiáng)的行業(yè)，看好低估值的金融、地產(chǎn)、建筑和汽車。對(duì)于估值較高、上半年漲幅較大的TMT、醫(yī)藥、軍工等行業(yè)，華富基金指出，下半年更多的是個(gè)股機(jī)會(huì)，整體性機(jī)會(huì)下降。

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