券商新三板跑馬圈地假賬橫行好企業難尋

2013年07月12日 06:57
來源：21世紀經濟報道作者：常亮

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本報記者常亮上海報道

“最近兩個月我已跑了10個項目，折了7個。”楊楠（化名）悻悻地聳聳肩。

楊楠供職于華東某券商的新三板部門，作為項目經理的他，馬不停蹄地奔波在華中、華北的十幾個項目之間，但卻收獲不多。究其原因，還是派到手頭的項目質量參差不齊，效率奇低。

在這躁熱的七月，越來越多的券商瞄準了新三板這塊“蚊子肉”，不單是為賺取區區幾十萬的利潤，更是力圖在即將啟動的新市場上占得先機。然而，橫亙在面前的困難不少。

跑馬圈地

目前中國的中小企業超過1000萬家，中信證券（600030.SH）預計，未來三年新三板新掛牌企業將超過7000家，總市值超過1萬億元。

據悉，近日全國中小企業股份轉讓系統正在為擴大試點后企業集中掛牌做準備，代辦券商今年9月之后或將可以報送北京、天津、武漢和上海四地園區之外的企業。

“兩年前我們在江蘇某地有兩個項目，這幾天我正在重新把這兩個項目撿回來。當時企業股份制改造做得如火如荼，結果菜都買好了，火卻沒了。”楊楠表示，“當時我們對上頭的政策太樂觀?！?/p>

事實上，利潤來源嚴重依賴場內IPO業務的券商，很多對頗顯雞肋的新三板業務并不感冒，因此新三板業務上仍有充足市場空間。統計顯示，新三板主辦券商的龍頭申銀萬國在2012年沒有一單IPO項目，但卻擔任了37次主辦報價券商和19次副主辦報價券商，而南京證券、中原證券、西部證券的新三板業務量亦超越了許多實力雄厚的券商。

“據說現在有主辦券商接一個項目要收100萬左右，但我接手的項目，企業付給中介企業的一共也就120萬左右，我們拿一半，50萬-60萬。”楊楠表示，“新三板擬掛牌企業是要講究實惠的?！?/p>

楊楠給記者算了個賬，60萬左右的項目收入，成本大概只有5萬-6萬，約占收入10%。扣去成本后，公司拿20%，項目承攬人拿走約20%，剩下由承做項目的一線人員分掉。

“這和動輒幾千萬收入的IPO項目根本沒法比，但是新三板項目人員少、周期短，理論上也不用總是駐扎在一個企業里，不同企業不同階段的工作基本上可以穿插完成。”楊楠表示，“現在IPO業務停擺，總比閑著強?！?/p>

據記者了解，該券商在新三板市場上跑馬圈地，單是落在楊楠頭上的項目就有十幾個之多。下半年，他至少還有7-8個項目要去考察，同時在做3個項目的初期工作。

企業質量參差不齊

記者查閱資料，相比中小板和創業板的嚴苛規定，新三板的掛牌要求極為寬松，特別是在盈利能力、資產要求和股本要求上基本沒有特別限制。這在跑馬圈地的市場條件下，可能存在不少隱憂。

“現在新三板企業掛牌最大的驅動力就是地方政府動輒價值兩三百萬的財政補貼和稅收優惠；再就是在資本市場掛牌的名聲，也有利于在銀行取得更好的貸款條件?！睏铋硎?，“當然，未來能轉板圈錢的愿景也是相當誘人的。”

扣掉付給中介機構區區100多萬元的費用，有形和無形的好處顯而易見，而對于資本市場的融資功能本身，很多企業卻并不重視，這也是楊楠眼中一些亂象的起源。

“剛開始做新三板企業感覺很不適應，以前做IPO項目都是把利潤往高了做，新三板企業剛好相反，我接觸的項目都是狠命做低利潤，說白了，就是原來地方企業偷稅漏稅那一套?！睏铋硎荆八麄児倘灰谛氯鍜炫?，但因為要求本身很寬松，他們不會放棄可以得到真金白銀的老辦法?！?/p>

楊楠近兩個月考察的10家企業中，基本都有著諸如此類的財務問題，他也只能在這些企業中挑選一些問題不太嚴重的接手，而很多“地雷”企業他只能選擇放棄。

“最普遍的方法就是把存貨盡量多地結轉成本，通過壓低利潤逃稅。以前做IPO，企業賬面上存貨很多，實物很少；但是部分新三板擬掛牌企業實物一大堆，賬面上卻沒有存貨。”楊楠表示，“實際上，企業的利潤都轉到了賬外的存貨上，受實際控制人的支配?！?/p>

“另外一種情況，通過購買增值稅發票來做存貨，實際上不對應任何實物?！睏铋硎?，“有些企業做得太過分，買的票太多，如果轉成成本，再算上其他成本，就會造成連年虧損的局面，很容易被稅務部門發現。所以不敢結轉這些存貨，這樣賬面上的存貨就會越來越大?！?/p>