創業板中報虧損公司激增估值泡沫虛火狂歡

2013年07月16日 00:30
來源：21世紀經濟報道作者：曉晴

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根據深交所的有關規定，創業板半年報業績預告不得晚于7月15日披露。截至15日，在發布中報業績預告的355家創業板公司中，多達160家公司發布了業績預減公告（包括略減、預減、首虧以及續虧公司在內），占比高達45.07%。

若與去年同期127家創業板公司預減、占比為38.25%相比，今年中期，業績下降的創業板公司數量同比上升了近二成，達17.83%。

值得一提的是，與創業板指數迭創新高形成鮮明對比的是，截至15日，宣告今年中期業績出現虧損的創業板公司數量更是從去年中期的8家激增至23家，增幅高達187.5%。其中，今年上半年首度虧損的創業板公司數量從去年上半年的6家飆升至18家，飆升了二倍；續虧公司數量也從去年中期的2家增加到了5家，增幅為1.5倍。

但創業板指數卻在當天再度創下今年以來的新高。截至終盤，創業板以當天最高點位收盤，報收1139.57點，全天大漲3.95%。

截至目前，創業板指數相對于滬深300 指數的溢價比例已超過五倍以上，也明顯高于2010年12月17日創業板見頂時4.76倍的溢價水平。

對此，東方證券分析師邵宇稱，隨著中期報告披露拉開帷幕，創業板和中小板中的大部分個股，或將接受業績下調的洗禮。從創業板公司公布的中報業績預告情況看來，創業板公司中業績報憂占比已超過四成，業績的差強人意將考驗板塊高估值的合理性。

另據滬深交易所的安排，創業板公司華平股份（300074.SZ）已率先于7月13日披露半年報。僅7月份，深滬兩市將有218家公司公布2013年的中報業績。

18創業板公司首虧

從今年中期創業板公司業績預告情況來看，盡管二級市場表現強勁，但實體經營已明顯受到沖擊。

根據公布的中采PMI（以大企業樣本為主）和匯豐PMI（以小企業樣本為主）對比發現，這幾年以來，隨著經濟增速的不斷下降，匯豐PMI 受到的沖擊明顯強于中采PMI。因此，創業板整體業績增速不太可能會較一季度出現大幅上升。

截至15日，今年中報首度報虧的創業板公司數量已從去年同期的6家激增到了18家。當天，大富科技（300134.SZ）發布中報業績預告稱，預計2013年1月-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2700萬元-3200萬元，比上年同期下降156%-166%。

作為一家2010年底才登陸資本市場的創業板公司，大富科技在上市兩年后便出現了業績“變臉”，該公司在2012年的虧損額曾高達1.91億元。而且，從今年中期的業績預告來看，公司的虧損局面仍未得到改善。

至于半年報虧損的原因，大富科技在預告中表示，報告期內，由于市場競爭依然激烈，產品價格受到壓制。另外，公司旗下子公司蘇州市大富通信技術有限公司因飛創(蘇州)電訊產品有限公司之前的母公司Powerwave Technologies, Inc.破產重組持續虧損，且另有兩家子公司也未對公司盈利產生正面貢獻。

不過，與大富科技屢屢虧損形成反差的是，今年上半年以來，公司股價僅在A股低迷的6月稍有下跌。截至公司股票7月8日停牌，公司股價最高沖高至14.7元/股，較年初8.77元/股的價格相比，漲幅高達近七成。

此外，今年上半年業績預計虧損額超過2000萬元以上的創業板公司還包括東方財富（300059.SZ）、英唐智控（300131.SZ）、信維通信（300136.SZ）、星星科技（300256.SZ）。

其中，虧損額居首的星星科技預計2013年1月-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3800萬元至-4100萬元，比上年同期大幅下降448.75%-476.28%。

就創業板公司整體盈利情況而言，有市場人士指出，從2011年、2012年創業板公司盈利一致預期的特點來看，業績年初往往會上調，而在年中就會快速下調。今年，創業板公司業績不達預期將是大概率事件。屆時，業績大規模下調后將會對創業板公司大部分的股票形成考驗。

對此，邵宇認為，股價上漲的根本動力來自于業績。如果從創業板2012年年報、半年報和今年以來的上漲幅度來看，半年報的業績增速應該與今年以來的上漲幅度有較高的相關性。但事實上，創業板公司2013年預測盈利增速和股價表現上還難以看到明顯的相關性。

估值泡沫狂歡

“創業板股價上漲不止反映了對未來增長的預期，同時也帶動了泡沫化。”邵宇直言。在其看來，衡量上漲泡沫化的重要指標在于觀察業績的增速能否解釋上漲的幅度。為此，其選擇了50家創業板市值最高的上市公司作為分析的可比樣本，一方面這些公司的經營情況相對穩定，很少出現大起大落的極端情況，另一方面也是由于賣方分析師對這些上市公司的研究跟蹤較為緊密。

但是，讓邵宇驚訝的是，創業板公司股價上漲的空間中更多反映的是估值的提升和泡沫化。根據分析，今年樣本股平均漲幅超過60%以上。此前，市場對于樣本股2013年全年凈利潤增速預測在42%。但是，由于一季報大幅低于全年預期，增速僅為27%，因此，未來業績低于預期的可能性很大。

而且，根據朝陽永續一致預期的數據來看，創業板指數上市公司整體業績在年報公布后、一季報公布前均出現了大幅下調。屆時，在半年報和三季報公布前，創業板整體盈利增速可能再次迎來系統性下調。

長江證券分析師覃川桃則稱，對創業板這種基本由資金推動的行情來說，只要能有新的接盤者進入，20倍PE和200倍PE沒啥差別。但就目前的情況來說，創業板的持續大漲，基金成為了幕后推手。不過，如今機構的配置比例已接近上限，潛在接盤者數目在減少，如果沒有新的進入者，想要維持價格不跌就只能指望其能在高位平穩換手。

此外，目前機構還是較為擔憂那些估值高高在上的成長股中報成績不達預期、失去“成長”的光環。屆時，業績“證偽”的股票可能將面臨“戴維斯雙殺”的結果。

西部證券分析師王璐也表示，在經濟轉型的投資邏輯推動下，創業板公司實現了估值的快速抬升，其高成長預期和高估值的背后隱現出“新藍籌”的跡象。整體看，雖然創業板表現強勢，體現出了市場對中國經濟結構轉型的樂觀預期，但經濟轉型并不能一蹴而就，新藍籌股的孕育也需要較長的一段時間。

同時，結合創業板公司的實際業績表現來看，目前創業板的估值風險正在不斷加劇，出于對資金安全的考慮，對于高估值的創業板品種，還需謹慎對待。

不過，民族證券分析師李磊則認為，雖然不排除下半年在資金面逐漸趨緊以及經濟不及預期情況下，創業板過高的估值溢價會有所修正，但是這種回調的幅度將是十分有限的。

“聚集了眾多擔負中國產業升級及消費升級理想的成長股仍將獲得投資人的青睞，而承載了更多中國夢的創業板的估值溢價也有望在未來我國經濟轉型加快的背景下持續處于高位。”李磊堅稱。