金巖石：鉆石頂如懸壺置頂 800家新股將抽水萬億

2013年07月16日 18:45
來源：理財周刊作者：金巖石

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新股發行會在資金面和情緒面兩個層次構成壓力，“鉆石底”已成“鉆石頂”如懸壺在上，截斷了今年股市的上升空間。投資人只能順勢而為，改變操盤思路。

如今牛市不再，下半年股市尚未確定波段區間。此時新股開閘卻如箭在弦不得不發，無論是7月底還是8月初開閘，新股發行都會在資金面和情緒面兩個層次構成壓力。所以說，“鉆石底”已成“鉆石頂”如懸壺在上，截斷了今年股市的上升空間。投資人只能順勢而為，改變操盤思路。

去年講“慢牛跑三年”，6月初轉為看空，至少躲過了此后一個多月內滬綜指近20%的狂跌。

本輪股市暴跌的導火線雖然是銀行間市場的“錢荒”，但是秋風起于青萍末，一場秋雨一場寒。從經濟的基本面看，中國早已告別經濟的高增長，進入趨勢性下跌。最主要的原因是“三駕馬車”丟了一駕，目前主要依靠投資加消費的“雙輪驅動”，未來將高度依賴于居民消費和政府投資的數量和質量。據《西部金融》雜志閻章秀的實證研究，1992~2011年中國GDP年平均增長高達16.26%，人均GDP增長15.39%，同期城市居民收入增長13.32%，農村居民收入增長12.30%。我看未來10年經濟總量和居民收入的增速都會顯著下降，預計將下降到1992~2011年的一半即8%左右。有人說，中國股市并不反映中國的經濟趨勢，因為在20年經濟高增長的同時股市沒有上漲。其實不然，在1992~2011年間，股市中長期一股獨大，國有企業的市值占比很高。經濟高增長而股市不漲恰恰反映了這20年的“國退民進”，所以股市的未來走勢也將反映經濟的趨勢性減速和“國進民退”。

在趨勢性下跌之外，中國經濟還有周期性下跌和政策性下跌，而新股開閘可視為政策性下跌的重要因素。郭樹清任證監會主席時喊出了一句話：把投資人當傻瓜的時代結束了。進而暫停新股發行，導致擬上市申請積壓成為新股“堰塞湖”。中國證監會從嚴審核并呼吁證券公司和上市公司自行撤單，好不容易將擬上市申請從800多家降到600多家，但上個月剛宣布了新股發行即將重啟，擬上市申請陡然上升又超過了800家。新股上市是一把雙刃劍，一方面會增加優質公司的市值占比，讓投資人分享企業的創新成長；另一方面會從股市中“抽水”，讓市場資金總量流出大于流入。2011年股市融資總額達6413.62億元，新股上市276只，平均每天1.15只新股。800多家新股發行累計“抽水”將超萬億元，可想而知，800多家后面還將有不知多少家公司即將遞交擬上市申請。懸壺吸水是中國武林的一門絕技，如今將在股票市場上一展身手，令投資人噤若寒蟬。

更高層次的政策性下跌來源于宏觀經濟層面，近期政策最重要的一條就是“不出臺新的經濟刺激方案”。然而在中國，經濟減速、負債增長、地方政府債臺高筑，此時不出臺經濟刺激政策也具有不小的“殺傷力”，逼得某些地方政府被迫向當地企業借債發薪。在我看來，這是一幕中國特色的“苦肉計”，是中央和地方政府的權力博弈。一般而言，作為經營型政府，政府的投資權應盡可能多地集中在中央政府之手，盡可能弱化地方政府的投資權，而讓地方政府盡可能多地為居民提供服務。但由于經營容易服務難，地方政府必然要與中央政府爭奪投資權，不到迫不得已絕不會屈服。由此推論，中國特色的地方債問題可能還剛剛拉開序幕，預計將進一步加深，所以經濟增長速度還將進一步放緩，今年底或明年初的經濟增長速度甚至可能下降到7%以下。

中國股市不僅是國民經濟的晴雨表，而且是經濟改革的風向標。在交易價值占主導的政策市中，牛市來臨雞犬升天，飄起一群“巴菲特”；熊市逆襲一地雞毛，倒下若干“股神仙”。新股開閘如陰雨綿綿，債務危機似魅影綽綽，解鈴還須系鈴人，面對政府間的博弈，投資人無能為力。