1600億央票到期投放 隔夜利率創下近兩個月新低

2013年07月17日 02:45
來源：第一財經日報 作者：董云峰

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在巨量到期資金的推動下，昨日貨幣市場資金利率進一步下調，隔夜利率更是跌至3.01%，直逼3%關口，創下了5月21日以來的最低水平。與此同時，經歷了錢荒風波，市場參與者對短期內的流動性前景并不樂觀。

本周二，央行行長周小川在全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議上表示，要繼續實施穩健的貨幣政策，保持合理的貨幣信貸總量。

然而，最新公布的經濟數據顯示經濟增長繼續下行，引發了關于中央政府出手“托底”的猜想，從而為偏緊的貨幣政策基調帶來了新的變數。

隔夜利率直逼3%

7月16日，央行繼續在公開市場上保持靜默，央票發行與正逆回購操作均未現形。在此之前，自6月中旬銀行間市場出現史無前例的資金緊張之后，央行已經連續三周在公開市場零操作。

通過過去三周的零操作，在到期資金的自然投放下，央行累計向市場輸送了710億元的流動性。與此同時，上周央行還與財政部進行了今年第四期國庫現金定存招標，規模500億元，亦促進了資金面的進一步緩和。

對于本周的貨幣市場，可以說是多重利空交織。一方面是財政稅款上繳與大行分紅派息從銀行體系抽走流動性。其中，多家機構預計此次財政稅款上繳規模在4000億元左右；而工商銀行將在7月19日派發現金股息，滬港兩地分紅規模合計836億元。

積極因素則在于，本周一是例行的法定存款準備金繳款日，在6月底存款沖量導致7月5日存準大增之后，隨著銀行存款的回落，料將出現較大規模的準備金退繳。與此同時，昨日公開市場迎來了1600億元央票到期，并且周四又將是今年第五期500億元國庫現金定存招標。

從昨日的市場行情來看，資金利率還在繼續回落，愈發逼近寬松狀態。在銀行間同業拆借市場，昨日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）漲跌互現，隔夜品種回落28.68個基點至3.0130%，為5月下旬以來新低；7天品種回落10.30個基點至3.7060%。

在銀行間債券市場，昨日回購利率中短端整體下行。其中，隔夜品種下行27.6個基點，收報于3.010%；7天回購利率下降9.7個基點，收報于3.716%。

“很久沒有看到1600億的央票到期了，資金補充效應顯著，這使得大行融出資金意愿有所上升，短端資金價格也在繼續松動。”一位股份制銀行資金交易員向《第一財經日報》記者稱。

興業證券分析認為，流動性在短期仍難以見到實質性的寬松。因為當前商業銀行超儲率水平并不高，且需要警惕理財發行難度與交易難度增加導致理財流動性管理壓力上升對資金面的干擾。

政策“托底”猜想

在宏觀層面，國家統計局周一公布，上半年國內生產總值（GDP）同比增長7.6%；其中，二季度經濟增速放緩至7.5%。這一結果盡管符合預期，卻也引發了關于新一屆政府是否將出手“托底”的猜想，從而為貨幣政策的松動留下了遐想空間。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌向本報指出，新一屆政府對增長放緩的容忍并非無底線，因為過度放緩將引發經濟體系的金融風險，實體經濟和金融行業間的螺旋式互動可能會導致硬著陸，進而形成社會不穩定因素。

國信證券分析認為，在經濟增長已經逼近“下限”，而通貨膨脹尚遠離“上限”的組合下，政策取向存在緩和的可能，而這種緩和可以理解為政策的“托底效應”，而非“刺激效應”。

“對于債券市場投資者而言，可能政策面的緩和更多的在于修正市場對于貨幣政策取向的悲觀預期。”國信證券分析師方焱稱，在當前經濟狀態下，監管層有必要化解市場投資者的這種擔憂情緒；而公開市場各類回籠工具的繼續停止使用，在一定程度上可以逐漸緩解市場中過于緊張的預期。

國海證券固定收益部亦指出，盡管無法精確定位政府明確的調控底線，但可以確定的是經濟增速回落至少已達“關注線”，而政府已表態希望穩住經濟增長。未來政策“托底”將是主要的方向，保持中性偏松的貨幣環境仍有必要。

對此，申銀萬國首席債券分析師屈慶持保留態度，他認為經濟下滑未到臨界，貨幣暫難放松。屈慶稱，此次經濟數據表明，由于工業結構轉型調整，帶來相關的工業生產及投資數據出現可預期的溫和回落、卻又沒有失速滑出邊界，這一結果正是政府愿意看到，也是市場可以逐步接受的，因此政策不會輕易放松。

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