登海種業打開業績上升通道種業公司競爭力還看研發能力

2013年07月17日 08:03
來源：中國證券報作者：任明杰

0人參與0條評論

鄭單958先玉335二分天下

玉米種子市場三五年內格局難改

□本報實習記者任明杰

在當下的玉米種子市場上，鄭單958和先玉335兩大品種二分天下，雖然玉米種子品種多達一千多個，但沒有哪個有潛力挑戰這兩大品種的江湖地位。中國農業科學院作物研究所研究員佟屏亞在接受中國證券報記者采訪時表示，雖然鄭單958和先玉335兩大品種的推廣已過巔峰期，但3-5年內兩大品種共同統領中國玉米種子市場的格局仍然難以撼動。不過，長期看來，隨著兩大品種的增速放緩，依賴兩大品種的上市公司將因為儲備品種的多寡而出現業績分化。

兩大品種長盛不衰

據統計，鄭單958在推向市場后，2001年全國種植面積便達339萬畝，2008年迅速增至6400萬畝，2010年依然保持在6500萬畝，其推廣速度之快，暢銷時間之久，可謂史所罕見。而先玉335在2006年的全國種植面積還僅有26萬畝，但2010年便迅猛增加到3692萬畝，如果加上私繁濫制，先玉335的種植面積可能已達7000萬畝。

2010年的統計顯示，全國5億畝玉米，共用品種1022個。其中，種植面積在3000萬畝到7000萬畝之間的品種只有鄭單958、先玉335、浚單20三個，而近900個品種的種植面積都在50萬畝至1萬畝之間。

佟屏亞認為，兩大品種之所以能共同統領全國玉米種子市場，主要是源于其強大的品種優勢。鄭單958以適應性廣、綜合抗性好、耐密高產的優點，從黃淮海地區迅速擴展到東北地區。而先玉335則表現出高產、穩產、早熟、脫水快、出籽率高、容重高、商品品質好、適合機械化收獲的優點，比當地品種有5%～10%的產量優勢，受到農民的廣大歡迎。

“3-5年內，兩大品種共同統領市場的格局將難以撼動，甚至出現推廣面積超過1000萬畝的新品種都很難。”佟屏亞斷言。

他進一步分析：首先，吉祥1號是種植面積唯一可與兩大品種并駕齊驅的優勢品種，但因其僅在河南和甘肅通過審定，在全國其他地區絕大部分被套牌，只能“為他人作嫁衣裳”；其次，目前玉米育種界急功近利，“類958”、“類335”品種不斷，但由于同質化嚴重，難有上佳表現；再次，有名無實、曇花一現的新品種仍將大量充斥市場。此外，德美亞系列品種、先玉系列、正大號系列、迪卡系列等洋品種種植面積仍將持續增長。

由此觀之，在短期內各大玉米種子上市公司難以擺脫對兩大品種的過度依賴的情況下，玉米種業市場的競爭格局或將難以發生太大的變化。

增長放緩致業績分化

目前，鄭單958由河南農科院種業有限公司、北京德農種業有限公司、河南金博士種業有限公司、河南農科院糧作所科技有限公司四家公司授權經營，而先玉335則由美國杜邦先鋒公司與登海種業和敦煌種業兩家上市公司分別成立的登海先鋒和敦煌先鋒兩家合資公司經營。幾年來，兩大品種在大規模推廣的同時，也為萬向德農、登海種業、敦煌種業三家上市公司創造了豐厚利潤，并且成為三家上市公司的主要利潤來源。

近兩年，雖然兩大品種的推廣已過巔峰期，顯露出增長乏力、后勁不足的態勢，但考慮到巨大的基數，其統治地位仍然難以撼動。曾任杜邦先鋒中國區總裁的劉石便表示，種子被淘汰主要有兩個原因，一是病蟲害，二是更強的新品種。由此觀之，兩大品牌仍處于生命旺季。而業內普遍認為的8-10年的種子生命周期往往針對小品種而言，而像鄭單958和先玉335這樣的大品種則可以超越這個周期。

但是，兩大品種的增長放緩還是使相關上市公司未來的業績增長隱憂凸顯。其中，鄭單958品種權剩余保護期已不足三年半，期滿后，該品種將在市場上自主經營，競爭必將更加劇烈。而過度依賴鄭單958而儲備品種乏力的萬向德農未來的業績增長也由此蒙上了一層陰影。同樣將鄭單958作為主打品種的金博士公司，就曾因該品種后續盈利能力不強而被證監會退回了IPO申請。而同樣過度依賴先玉335、獨家經營的“吉祥1號”增長前景不明、儲備品種又乏善可陳的敦煌種業，也面臨著業績增長乏力的隱憂。

相較而言，雖然登海種業目前對先玉335也存在著較強的依賴性，但由于其玉米品種儲備豐富，增長前景也較為樂觀。在品種儲備方面，其目前擁有以登海605為龍頭的超試玉米系列品種，主打黃淮海地區夏播區市場，2011年收購的國審玉米品種京科968，聯合丹東登海良玉種業的國審品種良玉188和良玉208，主打東華北春播區市場，而主打中早熟玉米品種市場的登海618也被寄予厚望，其“三駕馬車”以至“四輪驅動”的品種格局，有望支撐公司業績實現長期穩定增長。

庫存壓力拖累業績種業公司競爭力還看研發能力

□本報實習記者任明杰

在庫存壓力巨大、行業景氣度低迷的情況下，種業上市公司業績普遍受到拖累，但也有少數上市公司預計將取得穿越周期的高增長。業內人士分析，產品的差異化和性價比成為種業上市公司業績分化的關鍵，其中，公司的研發能力將最終決定公司產品的競爭力。

庫存壓力拖累業績

7月11日，萬向德農發布半年度業績預減公告，預計2013年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比將減少60％—90％。

對于業績大幅下降的原因，公告稱，主要是受公司控股子公司北京德農凈利潤下降的影響，而北京德農凈利潤下降的一大原因便是玉米種子整體供大于求、市場競爭更加激烈。

據全國農業技術服務中心資料，2013年全國玉米可供種量約21.2億公斤，全年預計需種量11.5億公斤，余種量9.7億公斤。

“再加上大量私繁濫制的種子并不在統計之內，實際余種量遠大于此。”長期從事玉米科學研究和農業發展戰略研究的中國農業科學院作物研究所研究員佟屏亞在接受中國證券報記者采訪時如此表示。

他在河南、河北和山東玉米種子市場上的實地調研也驗證了這一判斷。佟屏亞介紹，玉米種子壓庫集中在大公司大品種，如鄭單958、先玉335、吉祥1號等，還有剛剛被審定炒得比較熱乎的品種，如京單968、中單909、偉科702等都難以幸免。一般壓庫量占總量的四成到五成，個別的多達六成，甚至余種連年積累壓倉。

種業在2007-2008年便經歷過嚴重的庫存積壓。由于2004-2005年處于行業景氣高峰期，制種面積大量增加，種子供應在2007年達到了高峰。不過，此后隨著制種量和庫存快速下降，行業供給壓力逐步緩解。到了2009-2010年，種子價格再次大幅上漲，行業景氣度到達高點，2011年開始，回報率上升驅使企業開始加大制種量，2012年種子供應和庫存再次大幅過剩。此次庫存水平甚至高于2007-2008年。

但是，與2007-2008年處于新老交替（新品種大量上市，老品種庫存難以消化）不同的是，此次種子庫存由于屬于良性庫存，行業的庫存壓力也將明顯小于2007-2008年。以登海種業為例，公司董秘原紹剛在接受中國證券報記者采訪時表示：“2007-2008年很多積壓的老品種并不適合單粒播，所以都計提了減值準備，而目前的庫存都屬于良性庫存，并不會對公司造成太大的壓力。”

在高庫存壓力之下，各大種業公司普遍下調制種面積，行業的庫存壓力將在2014年得到逐步釋放。

良種助推穿越周期

同樣身處行業低迷期，同樣主打雜交玉米種子，與萬向德農半年度業績預計大幅下降不同的是，登海種業半年度業績卻有望實現遠超市場預期和行業周期的增長。

登海種業一季報稱，預計2013年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比增長80%-130%。關于業績預計實現大幅增長的原因，公司稱，是母公司、子公司玉米種子銷售大幅增長所致。

從二季度的表現來看，登海種業取得上述增長已是板上釘釘的事。市場預計，公司半年度的增長將最終定格在100%-110%之間。

對于萬向德農和登海種業出現業績分化的原因，中信證券農林牧漁首席分析師施亮在接受中國證券報記者采訪時表示，雖然是同樣面對行業庫存壓力，但萬向德農過度依賴鄭單958，而鄭單958的授權經營企業眾多，公司面臨著產品同質化競爭的巨大壓力；而登海種業雖然也一時難以擺脫對先玉335的依賴，但公司自主研發和經營的登海605以及良玉系列產品增長明顯，梯隊產品登海618也潛力巨大，公司差異化競爭優勢明顯。

萬向德農在總結半年度業績出現大幅度下降的原因時也指出，盡管出現行業整合勢頭，但全國仍然有6700多家種業公司，市場上銷售的玉米品種仍有1000多個，品種間同質化現象嚴重。有些公司出于清除庫存、緩解資金壓力需要，采用“甩貨”行為，加劇了市場競爭，套牌、套包等違法現象對市場沖擊影響愈加深遠，公司產品銷售數量和價格都受到嚴重影響。而公司主營產品“鄭單958”，由于授權經營的企業增加，競爭更加激烈，公司“鄭單958”銷量受到較大沖擊。

在行業庫存壓力增大，競爭愈發激烈的情況下，種業公司的業績將直接取決于其產品的競爭力。“種業的競爭歸根結底還是產品的競爭，而產品的競爭最終取決于研發能力。有研發能力，研發出差異化的優良品種，這樣才能抵御行業周期的壓力。而如果只是授權經營品種，缺乏定價權，這樣就很容易在行業不景氣的時候成為價格戰的犧牲品。”施亮表示。

他同時指出，種子品種的競爭力，一是取決于產品的差異性，二是取決于產品的性價比，而這兩方面都最終取決于公司的研發能力。他預計，2013年上半年度，能穿越行業周期、取得逆市增長的只可能是登海種業、隆平高科這兩家具備突出研發能力的上市公司。