高管論市：去杠桿挫傷傳統行業成長股估值難以為繼

2013年07月19日 07:44
來源：證券時報作者：程俊琳

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今日，全部基金二季報披露完畢，近20位基金公司高管基金經理對A股市場未來持謹慎看法，為規避偽成長個股業績地雷，操作將在控制倉位基礎上自下而上精選確定性個股投資。

羸弱經濟難出系統性機會

這些在資本市場中摸爬滾打了十多年的基金公司高管對未來經濟持偏負面看法。

上投摩根基金副總經理、上投雙息平衡基金經理馮剛認為，宏觀經濟難有起色，各項數據組合不容樂觀，市場依然缺乏系統性機會。

招商基金副總經理、招商先鋒基金經理呂一凡更為擔憂的是，經濟運行將持續面臨流動性制約，經濟下行風險較大，特別是和投資相關的行業以及杠桿率較高公司都將面臨較大投資風險。他明確表示，結構性行情仍將持續，成長股的估值也已經到了難以為繼階段。

華夏基金投資總監、華夏復興基金經理程海泳認為，美聯儲退出量化寬松（QE）的預期始終存在，國內經濟增速仍將面臨下滑壓力，流動性從寬松轉為緊平衡會進一步增加經濟下行風險，股票市場仍缺乏系統性投資機會。

嘉實基金總經理助理、嘉實優質企業基金經理邵健認為，中國經濟的總體增速可能會逐步回落到合理區間，美國QE所釋放的流動性可能有所回收，A股指數的整體空間可能有限。

中歐基金副總經理、中歐新藍籌基金經理周蔚文認為，不考慮外力，中國經濟增長率將逐步下滑一段時期。“基于目前經濟的深層次矛盾，市場預期新一屆政府為長遠考慮，不會出臺短期利好、中長期利空的刺激政策。”他明確表示，在這種背景下，股票市場難以有趨勢性機會。

去杠桿改變傳統投資邏輯

最讓這些高管基金經理關注的是，中國經濟整體處于去杠桿過程中，傳統行業在此過程中將直接受損，從而改變了基金的投資邏輯。

廣發基金副總經理、廣發聚豐基金經理易陽方認為，新一屆政府積極推進轉型的政策導向已十分明確，用好增量、盤活存量的金融政策迫使杠桿高企的傳統工業部門及一些金融部門面臨去杠桿壓力，投資上首選去杠桿影響更小的必需消費品、醫療保健等，以及受益新投資的環保、智慧城市、智能電網等子行業。

銀華基金副總經理、銀華核心價值優選基金經理陸文俊的邏輯是，在改革過程中，以金融、地產為代表的傳統行業是利益重新分配的受損者。改革的決心和力度以及對經濟下滑所產生的影響程度也成為影響三季度市場走勢的重要因素。

程海泳認為，金融股、周期股在A股市場的估值壓縮過程可能基本結束，但由于在經濟轉型中受損，也缺乏向上重估的催化因素。

國海富蘭克林基金副總經理、國富彈性基金經理張曉東在報告中認為，在經濟結構轉型的早期階段，經濟增速的下降不可避免，與經濟結構轉型相匹配的貨幣政策可能無法寬松，從而影響到市場的流動性，將繼續回避部分高彈性的周期板塊。

控制倉位首選業績確定個股

事實上，在今年上半年的創業板行情演繹中，同樣有高管基金經理錯失此番行情，對業績公布窗口的成長股投資，業績確定的個股成為一致性選擇標的。

呂一凡表示，在三季度投資中，會考慮繼續降低倉位，從弱周期、低杠桿的行業中選擇一些具有核心競爭力和中長期發展前景標的進行配置。陸文俊也在報告中明確表示，首先會降低倉位水平來回避系統性風險。

華安基金副總經理、華安宏利基金經理尚志民認為，后期成長股調整難以避免，在泥沙俱下過程中，將是尋覓真正成長股的好時機。他表示，將在以低估值大盤藍籌為主的基礎上，著眼于中期布局轉型受益、有增長支撐的環保、電子、醫藥、傳媒等行業個股。

“健康產業、環保節能及相關受益產業、幫助制造業升級的生產型服務業、大數據相關應用、移動互聯網、物聯網等受益于經濟增長轉型的行業將繼續跑贏市場。”信誠基金副總經理、信誠優勝精選基金經理黃小堅認為，由于下半年資金寬松程度將遜于上半年，資金越緊張，投資者對公司瑕疵的容忍度就越低，摒棄那些跟隨市場熱點上漲的偽成長公司，將資金更加集中于優秀的高成長企業將會獲得更多超額回報。