兩桶油中期大考難過關

2013年07月22日 06:41
來源：中國證券報作者：汪珺

0人參與0條評論

“石化行業上半年的日子不好過，我們研究這個行業的想挑幾個好公司也很難！”一位石化行業的券商研究員這樣對中國證券報記者感嘆道。

受宏觀經濟影響，今年上半年我國石油和主要化學品需求放緩，消費繼續下降，化肥需求增速回落，基礎化學原料消費增長減緩。業內人士預計，“兩桶油”的中期業績難有起色，此外，多家石化公司中期預虧或預計凈利潤大幅下滑。在石化業“哀鴻遍野”之中，也有一些公司成為業績黑馬，但原因各異，有的因擴產、復產，有的因調整產品結構，有的則歸功于內部管理改善。

業內人士認為，下半年石化行業審慎樂觀，預計整體溫和、平衡向好。成本、需求仍然是考驗石化業上市公司的兩大命題。從細分領域看，精細化工、天然氣分銷、油氣開采設備、技術服務以及新裝置投產等值得關注。要尋找千里馬，還需伯樂從細處著眼。

兩大龍頭難超預期

據中國石油和化學工業聯合會統計，今年1-5月石油和化工市場需求依然不振，價格持續走低。上游油氣開采業利潤持續下降；煉油業面臨月度虧損；化工行業也處于虧損狀態。石化業效益4月滑落至最低點。

這從行業兩大龍頭——中石油和中石化的業績中也可見一斑。今年一季度，中石油凈利潤同比下滑8%至360.17億元，中石化凈利潤雖同比增長24.40%至166.77億元，但仍低于市場預期。多位接受中國證券報記者采訪的行業分析師認為，今年中期，兩桶油的業績依然難有起色。

“中期業績好不了，因為各大業務板塊中很難找到亮點。”一位石化行業分析師舉例道，“上游開采板塊，成本不斷上升；中游煉油業務雖有改善，但仍處于微利狀態；化工板塊需求低迷，普遍虧損；銷售領域也受制于需求，難有明顯增長。”

瑞銀證券認為，由于原油價格下降以及化工虧損加劇、天然氣輸氣量減少等原因，中石油二季度業績有下行風險；不過公司目前市盈率處于合理水平，若下半年落實天然氣價格改革，公司股價還有上升空間。對于中石化，海通證券認為，由于原油價格回落，預計二季度中石化業績可能環比回落，但由于去年基數低，今年上半年公司業績仍有望實現同比增長。

不過，有業內人士認為，由于中石化的庫存周期比中石油短，敏感性較好，將更大程度受益于上半年的低油價以及調價頻率加快，中期業績表現或優于中石油。

整體低迷憂中現優

石化行業的萎靡也體現在其他細分領域的上市公司業績表現中。在已發布業績快報或預告的石化業上市公司中，半數以上預計凈利潤下滑或出現虧損。從行業分布看，多集中在傳統大宗商品領域；究其原因，多由于市場低迷、終端需求不振。

主營化工原料生產和銷售的沈陽化工去年上半年虧損9109萬元，公司預計今年同期虧損幅度加大，或虧損1.2億-1.25億元。公司認為，化工行業市場持續低迷，下游企業開工不足、需求萎縮，加之油價波動造成市場信心不足等不利因素，使公司上半年利潤受到影響。

主營瀝青產銷的路翔股份則將由盈轉虧。公司去年同期盈利101.22萬元，預計今年上半年將虧損400-500萬元。銀行融資成本提高、瀝青業務板塊各子公司進行清算導致合并報表營業收入和凈利潤減少、瀝青業務工程項目季節性和結算延后導致營收減少是公司總結的三點原因。

“石化整體行業低迷，但也不排除個別公司由于新增產能、擴產、復產等原因，出現業績的同比大幅回升。”民族證券石化行業分析師齊求實指出。從已公布業績快報和預告的公司中看，S上石化、茂化實華、東華能源等成為石化行業為數不多的幾匹業績黑馬。

S上石化業績快報顯示，上半年公司實現營收571.11億元，同比增長22.89%，凈利潤4.38億元，去年同期虧損11.94億元。尤其是二季度實現凈利潤2.65億元，同比增長53.6%，增幅超市場預期。公司稱，汽柴油價格跌幅遠小于同期原油價格跌幅是業績扭轉主因。此外，公司上半年裝置技改完成，運行效率大幅提升，產品結構優化，大幅增加了盈利較好的汽油生產，削減了盈利較差的化工產品產量，也是實現收入和利潤增長的重要推手。

茂化實華預計上半年實現凈利潤2350萬元-2500萬元，同比大幅增長550%-590%。公司主營業務收入增長較快，同加強內部管理，降本壓費取得顯著成效。公司同時預計，全年實現凈利潤4200萬元-4500萬元，同比增長20%-30%。其中，新建的8萬噸/年MTBE裝置和恢復生產的10萬噸/年醋酸仲丁酯裝置將為公司增利2003萬元。此外，東華能源預計上半年實現凈利潤2104.3—3156.45萬元，同比上升0%至50%。

伯樂尋馬細處著眼

“總體來說，上半年石化行業其實并沒有想象中那么悲觀。”在中國石油和化學工業聯合會信息與市場部副主任祝昉看來，上半年石化行業中間商的日子不是很好過，但生產商還是不錯的，總量和收入依然有增加，只是增速放緩。總體而言，傳統大宗商品存在產能過剩，但技術含量高、附加值高的領域及公司表現仍然相當不錯。

“對于下半年，我們保持審慎樂觀，預計整體溫和、平衡向好，其中有一些行業或因成本下降如煤炭價格、天膠價格下滑等，表現突出。”祝昉預計。

業內人士認為，得益于成品油、天然氣新定價機制的推出，下半年煉油行業將保持穩定的毛利，天然氣業務盈利將有所提升，但化工板塊仍難見起色。要尋找千里馬，還需伯樂擦亮雙眼，從細處入手。

“如果下半年油價繼續上漲，油公司將加快投資開采力度，這會利好上游開采和設備公司。不過由于油公司的資本支出計劃相對固定，上游的利潤彈性也不會太大。但下游煉化領域的公司要警惕，油價上漲無疑將導致其成本增加。”齊求實指出。

“下半年我比較看好三個領域：天然氣分銷、油氣開采設備以及石化、化工行業的技術服務。化工領域整體沒有特別好的，但可以關注精細化工如電解液、橡膠制品等。”另一位券商分析師分析道。

即將于今年年底陸續投產的丙烯脫氫裝置也成為下半年石化業的關注點之一，主要涉及公司包括東華能源、海越股份、衛星石化等。上述分析師認為，該裝置屬于國內新技術，有預期可。不過若幾家公司的裝置都投產，也有可能造成新增產能過剩，業績貢獻還有待觀察。