國債期貨大幕將啟銀行首選兩種模式

2013年07月22日 07:15
來源：上海證券報作者：葉苗

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隨著國債期貨的大幕即將拉開，商業銀行如何參與國債期貨一直成為市場的“牽掛”。記者從有關方面了解到，商業銀行作為現貨國債的主要參與者，對于國債期貨的參與熱情很高。未來商業銀行參與國債期貨，將會有多種模式存在，客戶模式和結算會員模式都是可能的選擇。

兩種模式可供選擇

據了解，我國商業銀行是國債現貨市場的主要參與者，其國債現券持有量和交易量超過其他機構。商業銀行對國債期貨的需求較為強烈，將成為國債期貨市場的重要參與者。專家介紹，銀行可選擇的參與國債期貨模式主要是以下兩種：

第一是客戶模式。借鑒股指期貨的成熟經驗，以客戶模式參與國債期貨交易是最為自然的選擇。這一模式的好處在于在法律上沒有障礙，不需要修改既有的政策法規和業務規則，與現行制度環境完全融合，能夠直接滿足商業銀行等各類金融機構及早參與國債期貨的需求，完善國債期貨市場的投資者結構；同時，有利于控制金融機構參與國債期貨交易的風險。客戶與期貨公司、交易所之間的分級交易、分級結算制度，在客戶、期貨公司和交易所之間設立了三層防火墻，有效的隔離了客戶交易風險對交易所和整個市場的沖擊。另外操作便利、保密性強。金融機構可以選擇在多家期貨公司開戶，頭寸不易暴露，相關結算、風控等業務風險和技術準備均由期貨公司承擔，機構不需要額外增加專門的部門和后臺業務人員，相關交易費用支出較小，能夠有效實現利益最大化。

第二是結算會員模式。部分商業銀行傾向于借鑒商業銀行參與黃金期貨的經驗，以結算會員身份參與國債期貨交易與結算。會員模式參與國債期貨可能在交易便捷性方面更具優勢。根據2012年10月24日《國務院關于修改〈期貨交易管理條例〉的決定》，《條例》進行了修訂并已于12月1日施行。其中，為適應國債期貨等產品的創新需求，《條例》對相關內容做了修改，為商業銀行以結算會員模式參與國債期貨交易和結算消除了法律障礙。

可以說，未來商業銀行參與國債期貨市場將會有多種模式存在。

銀行參與不會導致多空失衡

專家表示，商業銀行是我國國債最大的持有者，他們參與國債期貨，不會影響國債期貨市場平穩運行，也不會導致多空失衡的情況出現。

一是從國債現貨市場的運行來看，商業銀行從未出現過操縱市場的行為；二是從黃金期貨市場的運行情況來看，商業銀行參與黃金期貨市場表現理性；三是商業銀行是高度自律的機構投資者，具備嚴格的內部風險控制體系，交易風格較為穩健；四是商業銀行國債投資以持有至到期為主，交易性國債占比較小，對市場影響力有限；五是中金所制定了一系列國債期貨風險防范措施，突出了風險控制核心，設置了交易保證金、漲跌停板、持倉限額、大戶持倉報告、強行平倉、強制減倉等風險管理制度，能夠有效保障市場平穩運行。