基金二季度收成慘淡投資判斷錯誤成巨虧根源

2013年07月23日 08:40
來源：金融時報

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二季度基金把“慘淡的賬簿”交給了投資者。在A股再度跌破“建國底”的低迷行情中，基金二季度業績與一季度形成鮮明對比，二季度共計虧損超過490億元，而且基金業績首尾相差近75%，創近年來最高紀錄。不少基民選擇憤然離場。

有分析認為，投資判斷錯誤成基金巨虧根源，不少基金經理對二季度國內宏觀經濟的判斷出現偏差，對市場風格判斷存在失誤，沒有抓住經濟轉型中蘊含的“轉型紅利”———醫藥、環保、電子、傳媒等符合經濟轉型方向的產業。

業績首尾“距離”創紀錄

截至7月19日，2013年度基金二季度“賬簿”全部亮相。天相投顧數據統計顯示，72家基金公司旗下1532只基金(A/B/C分開算)二季度合計虧損490.35億元，與一季度盈利696.95億元形成鮮明對比。

分類型看，除貨幣基金和債券型基金外，其他各類基金全線虧損。

其中，權益類產品成“虧損大戶”，二季度虧損454.22億元；混合型基金以63.93億元的虧損額度緊隨其后；合格境內機構投資者(QDII)基金二季度虧損40.07億元，與一季度2.84億元的虧損相比，明顯放大。

貨幣基金保持了穩定收益，二季度盈利49.88億元，與一季度48.82億元相比，基本持平。盡管債券型基金在二季度也盈利20.12億元，但是與一季度101.3億元的利潤相比，已大幅下滑。

值得關注的是，基金業績首尾“距離”創歷史紀錄。上半年開放式基金業績排名靠前的基金中，幾乎是清一色的新興產業主題基金，而側重煤炭、石油、有色類資源股配置的偏股基金業績遭遇大滑坡，業績最低的為－33.44%，基金業績首尾相差近75%，創歷史紀錄。涉及到黃金投資的基金業績皆跌幅較深，專投黃金、周期資源的個別基金更是損失慘重。數據顯示，無論是2007年、2009年上半年的單邊上漲行情，還是2008年單邊下跌行情，基金首尾業績相差幾乎都在40%以內。

基金投資業績不理想使得很多基民繼續選擇“逃離”。天相投顧統計數據顯示，繼一季度遭遇凈贖回后，二季度基金再次面臨贖回窘境，凈贖回份額達到3585.71億份，縮水12.60%。近八成基金遭遇凈贖回，其中貨幣型基金、債券型基金的縮水比例較大。各大基金公司中，次新基金遭遇贖回較多。

誤判經濟形勢和市場風格

對于二季度基金的巨虧，截至目前，已有10多只基金進行了解釋，還有個別基金經理在季報中向投資者道歉稱：“二季度對國內經濟增速下滑以及海外商品價格大幅下跌預判不足，給投資人造成損失較多，在此深表歉意。”

據相關統計，有6只主動管理偏股型基金認為其投資回報率低，主要是對二季度國內宏觀經濟的判斷出現偏差。還有3只基金表示在二季度配置了低估值的大盤藍籌股、醫藥類等防御板塊依然未能避免下跌。

在“血的教訓”下，有基金經理表示：“季末已經在行業配置方面進行了較大調整，以順應市場的變化，逐步偏向了新興成長行業，增加了醫藥、食品和電子信息行業配置。”

事實上，二季度業績表現突出的基金中有相當一部分將投資的重點放在醫藥、環保、電子、傳媒等符合經濟轉型方向的產業上，同時繼續大力減持金融、批發零售以及電力行業，組合明顯偏向TMT(電信、媒體和科技)行業。從6月份以來，金融地產等強周期行業領跌，而前期強勢的電子、傳媒、醫藥、環保等行業卻依然跑贏大盤。

“在經濟轉型的背景下，符合經濟發展規律和方向的新興產業和消費行業在GDP中的比重將不斷提高，反映到證券市場上也會是相同的趨勢。關于成長和價值的爭論并不會對投資形成太大的指導意義，關鍵在于認清經濟結構調整的方向，把握產業升級和變遷的趨勢，并從中尋找到能夠創造社會價值的優秀企業。”有基金經理如是表示。

看好三類投資機會

在市場弱勢振蕩格局中，基金管理人所面臨的挑戰進一步加大，基民的產品選擇亦難上加難。慎重選擇投資類別，穩健操作顯得尤為重要。

博時基金[微博]混合組投資總監姜文濤看好三類投資機會——首先是債券類資產的機會，因為經濟處于一個下行的通道對債券類的投資非常有利。其次是代表中國轉型方向的幾個新興領域的投資機會，比如和能源環保相關的油氣產業鏈、互聯網和傳統的生產生活相結合帶來的投資機會、生物制藥所代表的新技術以及傳統的消費等等。最后是我國不管從經濟體系的能量彈性還是從政府調控的空間和潛力來說，是不會接受硬著陸的，勢必在某個時候會有政策轉向的機會，那時候整個市場就可能會出現系統性的機會。

渤海證券認為，下半年基金的投資策略應以穩健操作為主，各類基金的配置比例應以固定收益類基金為主。具體來看，固定收益產品中，債券基金應選取以高票息的中長期高等級和短期高等級信用債為主要資產配置，獲取靜態收益；貨幣基金方面，投資者可在季末或年末資金相對較緊的時期進行投資，選取的基金主要為規模相對較大且長期表現穩定的貨幣型基金。

“在經濟轉型的大背景下，行業方面，選擇市場空間廣闊、競爭格局穩定的行業；個股方面，重點選擇長期邏輯清晰、競爭壁壘高和管理優秀的兩類企業：一是經過時間考驗的行業龍頭公司，二是經營模式有特色的中小公司。”易方達中小盤股票型證券投資基金經理張坤在二季報中表示。

也有基金經理認為，在大的經濟周期沒有發生改變之前，未來較長一段時間內的投資機會依然集中在穩定成長的消費類行業及國家政策長期重點扶持的新興產業如TMT及高端裝備等行業。不過，行業分化過后行業內部的結構分化也會愈演愈烈，在當前成長性行業估值普遍偏高的情況下，行業選擇的超額收益將顯著下降，進一步強化個股甄別、優中選優可能是未來一段時間投資的重中之重。