葉檀：是時候全面重估地方債風險了

2013年07月29日 02:31
來源：每日經濟新聞

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7月28日，審計署網站發布消息顯示：根據國務院要求，審計署將組織全國審計機關對政府性債務進行審計。幾乎同時，有媒體披露，上海銀行間資金拆借平臺，已經停止政府平臺項目審批和拆借。

與以往對地方債務的審計相比，此次審計級別高、覆蓋面廣、試圖全面重估中國地方債務風險。這意味著，此前的地方債審計數據已經滯后、定點樣本篩選未能全面反映地方債務風險，此次審計結果如果透徹準確，起碼可以完全三項任務：確認地方政府通過地方債對經濟與金融的滲透度、確認地方債務的金融風險有多高、未來需要通過什么手段化解金融風險。

金融最大的風險是不確定風險，黑天鵝效應才是最可怕的。

2011年6月，審計署披露，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務余額共計10.72萬億元，這一債務總額占2010年GDP的1/4，在可以承受的范圍之內，只有兩成地方政府負債超過警戒線。往往理論考核情況可控，一旦實際壓力測試就是一地雞毛，從今年6月上海銀行間同業拆借市場危機，就可以看出銀行主導市場的杠桿之長、風險之大。

此后情況惡化，今年6月的數據，審計署對36個地方政府本級2011年以來政府性債務的抽查結果，債務3.8萬億元，有17個城市資不抵債。考慮到抽查的都是有資金與人口吸附能力的大城市，考慮到這些城市的土地財政情況好于其他城市，潛臺詞是，那些未被抽查的中小城市情況更糟糕，有可能絕大多數資不抵債。

賬目真實才談得上正確處理。巨大的地方債務是個棘手的難題，危機迫在眉睫。國際知名信用評級公司穆迪預計中國地方債下半年到期后會有違約風險。而光大證券預計，今年下半年到期的中國地方政府融資工具（LGFV）約有1270億元，幾乎等于上半年627億元的兩倍，規模為2000年以來最高。明年將有2088億元LGFV債券到期，比今年規模又增加10%，比去年高22%。

到底是捂著，還是揭蓋子？還是根據審計署報告，2010年末的10.72萬億元地方政府債務中，41%于2011年、2012年到期，也即4萬億元地方債務在過去兩年內已到期。而今年上半年，銀監會主席尚福林在銀監系統內部會議上稱，2012年末地方融資平臺貸款余額為9.3萬億元，而公開數據顯示，2010年11月末地方融資平臺貸款余額為9.09萬億元，英國《金融時報》據此推算，地方政府本應于去年底前連本帶息償還的近4萬億元的地方債務中，各銀行至少延展了3萬億元，占比將近3/4。

雖然這一數據被認為夸張，沒有充分納入這兩年大幅上漲緩解財務壓力的土地收入，但可以肯定的是，上萬億元的地方投融資平臺貸款展期，是事實，也有一部分轉移到了信托等行業。這相當于擊鼓傳炸彈，除非中國經濟大幅上升，否則這顆炸彈遲早要爆炸。我們有必要睜開眼睛看一下，某些地區為了所謂的面子工程，為了GDP增長，已經付出了多大的代價。僅看某些地方的政績，不看負債，片面地只看面子不看里子，以GDP為唯一標準選拔官員，要出大問題。

可以肯定，在債務重組過程中，必定有部分資產轉移、有部分債務轉移、有部分債務違約，希望風平浪靜地度過眼前危機，幾無可能。

地方平臺債如此之多，反映了中國各地經濟由地方政府主導的現實，政府通過掌握各類金融資源如地方商業銀行、平臺公司等，導致投資效率日益低下，借助公共資源攫取民間資源的現象層出不窮。上海銀行間資金拆借平臺停止政府平臺項目審批和拆借，既是實際壓力測試，也是向社會釋放的改革信號。

從外貿到地方債務，一個個真實的數據曝光，低迷的數據既是危機的癥狀，公布真實數據也是決定以新方法治病的前兆。審計署揭開熱氣騰騰的鍋蓋，大家離得遠些，以免被燙傷。