地方債務(wù)掀審計風(fēng)暴 分析稱或為財政體制改革拉開序幕

2013年07月30日 03:15
來源：新京報 作者：吳敏

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新京報訊 （記者吳敏）投資者預(yù)期一項政策將帶來長遠的變革，但他們都紛紛離場規(guī)避短期沖擊。在審計署宣布對地方債務(wù)進行全面審計之后，昨日滬深A(yù)股收盤大跌，金融股和地產(chǎn)股成為下跌過程中領(lǐng)跌的品種。

深市金融指數(shù)跌2.66%

國家審計署在28日發(fā)布了簡短的一句話，稱根據(jù)國務(wù)院要求，審計署將組織全國審計機關(guān)對政府性債務(wù)進行審計。

而《人民日報》上刊發(fā)的一篇文章說，這一要求上周五下達，周一即開始審計。這使得投資者更加關(guān)注這一舉措。

昨日滬指下跌1.72%，重回2000點下方，收報1976.31點。由于銀行和地產(chǎn)與地方融資平臺、目前地方政府發(fā)展模式關(guān)系最為緊密，因此金融股和地產(chǎn)股成為下跌過程中領(lǐng)跌的品種。昨日，深市金融指數(shù)下跌了2.66%，滬市地產(chǎn)指數(shù)下跌了2.26%。部分地產(chǎn)公司股票，比如招商地產(chǎn)跌幅超過5%。

與地方關(guān)系緊密行業(yè)大跌

一些與地方政府緊密相關(guān)的行業(yè)，如園林綠化公司昨日跌幅慘重。東方園林昨日盤中一度跌停，最終收跌9.05%；普邦園林、棕櫚園林跌幅均超過5%。

而同樣受地方政府訂單影響很大的環(huán)保行業(yè)昨日也遭遇重挫，龍凈環(huán)保、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、開能環(huán)保等跌幅超過6%，興蓉投資等跌幅超過5%。

德邦基金人士分析稱，國務(wù)院對于地方政府債務(wù)審計此前已經(jīng)有部署，但是此刻以緊急事件方式處理，卻又不尋常。地方政府基建投資資金來源于平臺融資，總量控制和增量驟減，可能進一步增加地方融資難度，降低基建投資增速，進而降低經(jīng)濟增速。

受此影響，昨日A股尤其是大盤藍籌板塊以及周期股下跌超過創(chuàng)業(yè)板。

地方政府“減持填窟窿”？

此外，不少投資者還為地方政府可能減持其控制的A股公司填補債務(wù)“窟窿”而深感擔憂。

根據(jù)國資委今年披露的數(shù)據(jù)，2012年底，A股國有控股上市公司共有953家，占公司數(shù)量的38.5%，其市值占比則達到51.4%。

而對A股數(shù)據(jù)的統(tǒng)計顯示，央企旗下A股上市公司數(shù)量為282家，即有近670家地方國資委或地方國資經(jīng)營平臺控制下的上市公司。

投資者擔憂，一旦地方政府減持這些公司股票籌集資金，或給這些股票帶來拋售壓力。部分分析師認為，由于不少地方政府債務(wù)投資的基礎(chǔ)設(shè)施項目回報率低，產(chǎn)生的現(xiàn)金流難以覆蓋債務(wù)成本，因此這部分債務(wù)靠以舊還新維持，審計地方債務(wù)可能使得部分地方政府資金鏈緊張。

■ 機構(gòu)報告

IMF連發(fā)報告警告地方債務(wù)風(fēng)險

中國地方政府債務(wù)引起了世界的關(guān)注，地方債務(wù)風(fēng)險早已被業(yè)界視為“走鋼絲”的狀態(tài)

今年以來，中國地方政府債務(wù)引起了世界的關(guān)注，實際上，地方債務(wù)風(fēng)險早已被業(yè)界視為“走鋼絲”的狀態(tài)。包括國際貨幣基金組織（IMF）、評級公司及投行分析師都表達了對中國地方債務(wù)問題的擔憂。

IMF今年以來多次提出對中國地方債務(wù)問題的關(guān)注。該機構(gòu)4月發(fā)布報告，認為從中期來看地方政府債務(wù)問題將成為財政風(fēng)險的重要來源。

5月，IMF再次對中國債務(wù)不斷增長及信貸迅速擴張發(fā)出預(yù)警，稱雖然債務(wù)風(fēng)險仍處在完全可控的水平上，但在中期內(nèi)政府必須逐步降低赤字，以確保債務(wù)狀況穩(wěn)健和可持續(xù)。

而在今年7月發(fā)布的對2013年度中國宏觀經(jīng)濟狀況的“年度體檢報告”中，IMF估算，如果將地方政府融資平臺和預(yù)算外資金納入廣義政府債務(wù)范圍，那么去年的中國政府債務(wù)占GDP的比重超過45%。

此外，今年4月，評級機構(gòu)惠譽將中國償還長期本幣債務(wù)的評級從AA-降至A+，該機構(gòu)預(yù)計，到2012年底，中國地方政府債務(wù)達到人民幣12.85萬億元，相當于GDP的25.1%。2011年底該比例為23.4%。惠譽還稱，地方政府及其平臺之間的借貸行為并不透明，“我們認為這是中國與其他A類國家相比存在巨大差距的地方。”

另一評級機構(gòu)穆迪也出于對中國地方政府債務(wù)積聚和“影子銀行”驅(qū)動下的信貸高速增長的擔憂，今年4月將中國主權(quán)信用評級前景由“正面”下調(diào)至“穩(wěn)定”。該機構(gòu)上周還表示，在中國改變政府投資為導(dǎo)向的經(jīng)濟模式背景下，下半年到期的上千億元地方債將迎來融資挑戰(zhàn)，可能會有違約風(fēng)險。（沈瑋青 蘇曼麗）

■ 背景

地方政府償債過度依賴土地收入

6月審計署抽審了36個地方政府，其中9個省會城市本級政府償債率超100%

2011年國家審計署曾對全國的地方債務(wù)進行過一次全面審計，結(jié)果顯示，截至2010年底，除54個縣級政府沒有政府性債務(wù)外，全國省、市、縣三級地方政府性債務(wù)余額共10.72萬億元。

2013年6月，審計署抽查審計了36個地方政府，2012年底這36個地方政府債務(wù)余額已接近3.85萬億元，比2010年增長了12.94%。

有9個省會城市本級政府負有償還責(zé)任的債務(wù)率已超過100%，最高達189%。

而在債務(wù)償還中，各地方政府又過度依賴土地收入。抽查的36個地方政府中，超過半數(shù)地方政府指望賣地還錢，21個地方政府承諾以土地出讓收入為償債來源的債務(wù)余額有7746.97億元，占這些地區(qū)債務(wù)余額的54.64%。

這些地區(qū)2012年以土地出讓收入為償債來源的債務(wù)，需償還本息2315.73億元，為當年可支配土地出讓收入的1.25倍。

過度依賴土地收入也成為各地房地產(chǎn)調(diào)控的一大難題。國土部的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國土地出讓合同價款1.7萬億元，增幅達77.3%，其中房地產(chǎn)用地出讓價款同比增幅超過90%。（蘇曼麗）

■ 分析

“此輪審計或為財政體制改革拉開序幕”

A股雖以下跌應(yīng)對地方債務(wù)審計的影響，但A股的參與者對審計地方債務(wù)持有正面的看法，有機構(gòu)認為，此輪審計或為財政體制改革拉開序幕。

官方可見的最新地方債務(wù)數(shù)據(jù)來自于2011年，當時的統(tǒng)計顯示，2010年底，全國省、市、縣三級負有償還責(zé)任、擔保責(zé)任、救助責(zé)任的債務(wù)余額共計10.7萬億元；隨后在2012年11月到今年2月，審計署在全國36個地區(qū)作為樣本的審計中，顯示36地區(qū)2012年底的債務(wù)余額較2010年增長了13%。

摩根士丹利華鑫基金人士認為，從先前的樣本看，預(yù)計新一輪審計結(jié)果顯示的負債增長率應(yīng)該不會高于之前36個地區(qū)兩年近13%的增長，因此結(jié)論或大概率指向“負債率總體可控，局部地區(qū)超標”。

該公司認為，從中長期來看，此輪審計或為財政體制改革拉開序幕：先將地方政府的賬本打開，然后再采取相應(yīng)措施打擊局部的過度投資，其實質(zhì)有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟健康恢復(fù)。

德邦基金人士則認為，地方債務(wù)核查將影響深遠，只有暴露部分風(fēng)險，才能打破金融機構(gòu)和民眾對于地方政府信用的迷信，戒除金融機構(gòu)給地方融資的毒癮，改變資金集中流向基建、地產(chǎn)、國企的局面，從金融上支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

不過，益民基金策略分析師黃祥斌認為，雖然經(jīng)濟下限的討論似乎告一段落，甚至之前鐵路建設(shè)領(lǐng)域的政策也引發(fā)了投資者對于“穩(wěn)增長”的很多憧憬，但面對審計政策新變化，相信投資者的憧憬會受到遏止，這會降低市場的風(fēng)險偏好，壓制資本市場的估值。（吳敏）

（下轉(zhuǎn)B04版）

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