審計署再度“排雷” 城投債風險擔憂倍增

2013年07月30日 06:25
來源：上海證券報 作者：王媛

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“這次審計風暴來襲，市場非常擔心出現2011年6月城投債大跌的情況重演。”一家券商債券投資經理昨日對記者表示。

早在2010至2011年，審計署也曾進行地方政府債務審計，審計結果于2011年6月下旬公布。當時，伴隨審計結果公布，銀監會繼續收緊融資平臺再融資，云南等地方融資平臺的流動性事件爆發，導致當年6至9月，城投債經歷了史上最大幅度的一次暴跌。

若說兩年前審計署的一紙地方政府債務審計結果，成為當時城投債悲觀下跌“催化劑”。那么，此次審計風暴再次來襲，也難免令市場對城投債的風險擔憂加劇。

上述券商投資經理表示，近期信用債遭遇罕見下調潮，也不乏城投債，6月以來包括09長春城開債、九江城投、襄陽城投等城投債，預計此次審計署將更加細化，城投債的信用風險也更易暴露。

國泰君安研究所稱，考慮到近期城投債再融資風險在升溫，資金面緊張帶來的去杠桿行為仍然在持續，債券市場仍然彌漫著調整的情緒，本次審計事件對債市無疑是“火上澆油”。

“悲觀來看，中低等級城投債收益率或因此上升50-100個基點。再加上去杠桿的行為或令本已脆弱的資金面更加緊張，其他債券也將因此被波及。”國泰君安認為。

盡管如此，仍不難發現，目前的城投債所處的市場環境，已與2011年中大不相同，這也令城投債重演2011年大跌的概率有限。

一方面，在經歷了4月來的債市風暴和6月流動性緊張過后，一些機構尤其是一些交易型機構的債券杠桿比例已經大為降低，若未來信用風險暴露，城投債的拋售壓力也較原先大為降低。

“尤其是從流動性角度來看，6月極端緊張的狀況雖已緩解，但目前央行態度不明，當下來看，整體流動性判斷仍難樂觀，未來杠桿成本將高于上半年，這也將減弱了機構再度利用城投債套利的熱情。”券商人士表示。

另一方面，目前城投債的持有人結構較2011年更趨分散，保險、銀行、銀行理財、城商行持有的城投債較當時份額上升，有利于分散風險。

此外，更為關鍵的是，從近期的政策表述和過去的執行情況來看，引發對地方政府償債周轉能力擔憂的再融資限制，本質上仍然是防范和化解風險，而非系統性地暴露風險。

市場主流觀點因此認為，雖然城投債個案風險有可能發生，但整體系統風險可控。中金公司指出，可以預見，未來地方政府再融資政策和實際執行，仍然會在控制長期風險積聚和防范短期風險暴露之間搖擺，在中央政府和監管部門主動控制的范圍之內。

其中，分地區來看，一些地方的城投債務仍令人擔憂。根據海通證券的一項最新的調查顯示，按照財政、土地收入對城投債務的保障能力、財政的可持續性和穩健程度等對各省進行排名后，需重點關注甘肅、江西、重慶、湖南四省的城投債務問題。

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