央行重啟逆回購 市場擔憂地方債致“錢荒”再爆發

2013年07月31日 00:48
來源：21世紀經濟報道

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央行時隔半年重啟逆回購市場擔憂地方債致“錢荒”再爆發

連續五周在公開市場“零操作”后，7月30日，央行進行了170億元、回購利率4.40%的7天期逆回購操作，而上一次逆回購操作還是今年2月7日（4100億元、14天期）。

逆回購操作并不代表政策轉向，也不意味著進一步寬松，畢竟規模并不大，利率成本也比較高，170億元的逆回購操作更多是個維穩的信號。

耶魯大學管理學院金融經濟學教授陳志武進一步指出：“之前信貸一直在增加，社會融資總量也在增多，但經濟仍然還在一路往下走，這是因為大量信貸流向了地方政府投建的‘鐵公基’項目。市場原本并不缺錢，但這些信貸所投向的基礎設施項目回籠周期都相當長，所以會很長時間影響到銀行的流動性，預計‘錢荒’還會再度爆發。”近日，根據國務院要求，審計署將組織全國審計機關對政府性債務進行審計。

有券商分析師認為，此次審計將使流向地方“鐵公基”項目的資金暫時性凍結，預計中央會在10月全國性會議舉行之后出臺具體的整治措施，被解放出來的資金或將重新流入實業，而銀行本身的流動性亦有望進一步得到緩解。

逆回購或將持續操作

某城商行同業業務人士表示，由于財稅繳款、大行分紅、外匯占款負增長以及市場預期悲觀等原因，銀行間資金面從上周開始再度吃緊，資金利率全線上漲。其中，7天、14天SHIBOR（上海銀行間同業拆放利率）明顯偏緊。另外，央行堅持公開市場零操作，銀行理財產品收益率上行，也顯示出了“錢荒”之前的征兆。

7月29日，SHIBOR全線上漲，隔夜、7天、14天、1月期品種分別攀升15.30BP、70.60BP、88.00BP、26.60BP，升至3.7030%、5.0570%、5.5000%、5.9880%的高位。同時，質押式回購利率也整體上行，隔夜、7天、14天品種已分別升至3.775%、5.135%和5.530%的階段性高位。

隨著利率的多日攀升，市場關于逆回購重啟的預期也在升溫。

國泰君安固定收益部研究員表示，沒有想到這么快就逆回購了，周二央行重啟逆回購在短時間內迅速穩定了市場的流動性預期，表明央行不會放任類似6月流動性危機的情況再次發生的態度。

7月30日，各短期期限SHIBOR均小幅下滑。同時，隔夜、7天、21天質押式回購利率分別下跌了17、17、21個基點。

此次逆回購中標利率為4.40%，上次七天期逆回購操作為1月31日進行，規模1000億元，中標利率為3.35%。

某大行交易員分析稱，從以往數據來看，7天期逆回購操作的利率大幅上行很少見，除了與近期市場資金面比較緊張有關，也說明市場對資金面利率波動幅度的加大的容忍度在上升。由于各期限特別是短期SHIBOR依然在5%以上的高位，本次逆回購后下降幅度并不大，170億元只是杯水車薪，預計逆回購的操作將維持。

但是，招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮認為，是否會持續逆回購操作尚不確定，因為上周資金面情況實際上更緊，如果是持續逆回購投放的話，應該是從上周開始。

上周市場到期資金為零，而7月30日有850億元到期央票，實際凈投放1020億元。

地方債綁架銀行流動性？

事實上，地方債主要由三部分組成：地方政府負有償還責任的債務、負有擔保責任的債務及其他債務。

據審計署今年3月披露數據，目前全國地方債總額為15萬億至18萬億。而地方債的“債權人”主要為銀行。截至2012年底，36個地區的地方債余額中，銀行貸款占78.07%。

一方面是地方政府高負債，另一方面銀行成為地方債的最大債主，且主要是中長期貸款。因此，“地方債綁架銀行流動性”的說法亦得到了不少機構人士的認同。

國家審計署官方網站7月28日發出的通告釋放出強烈的信號——地方債已經引起中央的高度警覺。

接近審計署的消息人士透露，本周開始審計署已經在進行人員抽調和內部培訓，目的是為十八屆三中會議進行摸底，也跟中央今年以來在金融領域開展的系列“去杠桿”監管思路一致。

審計署例行的八月份統一休假已經取消，但本次地方債審計時間安排較短，兩個月左右就要匯總審計結果。“好在省市級的情況每年都有涉及，所以此次工作側重是最基層政府的情況，即‘區、縣、鄉、鎮’一級。”上述消息人士稱，此次審計共分為四個階段——培訓、第一次匯總、修訂、第二次匯總并上報結果。

劉東亮指出，此前“錢荒”與同業業務規模較大、期限錯配有關，同業業務中確實也有一些地方債業務，但是所占比重應該沒有到影響流動性危機再次爆發的程度。下半年不太可能出現6月下旬那樣的緊張情況，只能說流動性會相對比上半年緊張，資金成本整體會抬升，到月末可能上升到10%以上，但是不會那么嚴重。

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