央行時隔半年重啟逆回購 拒絕錢荒重演

2013年07月31日 01:39
來源：第一財經日報 作者：董云峰

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在資金利率不斷攀升之際，央行昨日在公開市場進行了170億元逆回購操作，為時隔近半年后的首次，這亦是6月份錢荒過后央行首次公開“放水”，引發市場高度關注。

由于昨日公開市場原本就有850億元到期資金，投資者對于逆回購重啟的預期并不高。受逆回購重啟消息鼓舞，貨幣市場告別了連續8個交易日的漲勢，流動性警報迅速解除。

另一方面，此次7天期逆回購操作中標利率為4.40%，大大高于春節前同期限逆回購利率，招致了市場關于央行“明松暗緊”的猜想。

央行釋放維穩信號

據中國人民銀行網站公告，7月30日，央行在公開市場進行了170億元人民幣逆回購操作，期限為7天，中標利率為4.40%。這是今年春節以來央行首次逆回購操作，也是近5周來公開市場的首次操作。

央行上一次逆回購操作要追溯到2月7日，當時正值春節前夕，商業銀行資金備付壓力巨大，央行在2月5日、7日分別進行了4500億元、4100億元的14天期逆回購操作，合計規模高達8600億元，刷新了公開市場操作紀錄。

然而，此后隨著外匯占款流入再度劇增，流動性對沖壓力上升，促使央行在公開市場由凈投放轉向凈回籠，正回購操作與央票重新出山，逆回購工具則被凍結。

市場人士認為，雖然此次逆回購操作量不大，但信號意義明顯，有利于提升市場信心，緩解財政稅款上繳和月末因素沖擊下的資金緊張格局。

“周一的7天回購利率上升到了5%以上，央行此舉就是釋放一個積極的信號，避免月底市場機構悲觀情緒蔓延，算是汲取了錢荒的教訓。”一位股份制銀行交易員向《第一財經日報》記者表示。

“實際上，近期許多資金都從線上轉到線下做同業存款了，線下資金利率漲得更厲害，央行的這次作為非常及時。”上述交易員說。

海通證券分析師姜超在其研究報告中稱，本周公開市場到期資金高達850億元，央行依然啟動逆回購投放貨幣，維穩利率意圖明確。他認為，6月以來銀行超額儲備持續明顯回升，資金充裕而利率仍上行，主要緣于緊縮預期；目前央行態度出現轉變，有助于穩定市場情緒，防止6月劇烈錢荒的再次出現。

“這是錢荒以來央行在公開市場的第一次‘放水’，表明其態度有所緩和，能夠緩解當前悲觀的流動性預期。”一位券商交易員告訴本報記者，“錢荒過后，機構的資金保有意愿普遍提升，資金面一直處于比較緊張的狀態。”

其結果是，昨日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）終結了連續8個交易日以來的上漲勢頭，短期利率全面回落。其中，隔夜利率下跌6.2個基點，報3.641%；7天利率下跌8.5個基點，報4.972%；14天利率下跌16個基點，報5.34%；1個月期利率下跌9.9個基點，報5.889%。 

逆回購利率高企引猜想

值得注意的是，此次7天期逆回購中標利率為4.40%，雖然大幅低于貨幣市場7天利率，卻比上一次7天期逆回購中標利率要高出105個基點，從而引發了關于央行“明松暗緊”的猜想。

“央行重啟逆回購主要是穩定預期，防止錢荒重演，不代表放松。”上述股份制銀行交易員對本報記者說，“4.40%的價格雖然比目前銀行間低，但是打破了寬松預期，甚至強化了中期緊縮預期。”

不過，更多市場人士認為僅僅是隨行就市，暫時不必過度解讀。一位資深固定收益研究員向本報記者表示，此次逆回購并不是常規性的，很可能只是應對月末資金緊張的狀況，對于4.40%的含義，還需要繼續觀察。

上述資深固定收益研究員稱，去年年中逆回購重啟之初，其操作利率定在與市場價格差不多的高位，隨后跟隨市場利率回落并穩定下來，最終7天期逆回購利率定在3.35%。 

姜超亦指出，從2012年逆回購重啟經驗看，逆回購招標利率在5月首次重啟后仍有回升，直至7月份以后才開始回落。因此，此次逆回購利率高企，雖然意味著回購利率中樞比年初明顯抬升，并不代表貨幣利率出現拐點。

“逆回購的指導意義是央行不希望市場利率超過這個利率水平。”上述資深固定收益研究員說，如果未來央行將自身定義為做市商，不主動對市場利率做大的干預，而是隨行就市提供邊際流動性，承擔最后借款人角色，若能長期堅持，將有利于形成市場均衡博弈。

據Wind資訊統計，整個7月份，央行一直沒有在公開市場上進行回籠操作，此間公開市場到期央票與正回購規模合計2910億元；再加上昨日的170億元逆回購，則7月公開市場實現資金凈投放3080億元。

展望8月份，公開市場又將迎來一次到期資金高峰，將對流動性的穩定形成一定支撐。Wind數據顯示，8月公開市場將面臨9只央票到期，規模合計2580億元。

在昨日召開的中共中央政治局會議上，習近平總書記表示，要把握好宏觀調控的方向、力度、節奏，使經濟運行處于合理區間，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

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