審計(jì)署8月起審計(jì)政府性債務(wù) 利于城投債市場(chǎng)風(fēng)控

2013年07月31日 12:04
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原標(biāo)題：審計(jì)署8月起審計(jì)政府性債務(wù) 利于城投債市場(chǎng)風(fēng)控

近日,國(guó)家審計(jì)署公布將自8月起對(duì)地方債展開(kāi)第二次全面審計(jì)。城投債市場(chǎng)隨后出現(xiàn)了小幅調(diào)整跡象,其中低評(píng)級(jí)城投債調(diào)整幅度較大,以“11雙鴨山”為例,近兩日收益率上行了20個(gè)至30個(gè)基點(diǎn),而中高評(píng)級(jí)城投債表現(xiàn)則相對(duì)穩(wěn)定。

業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為,此次審計(jì)長(zhǎng)期利好城投債風(fēng)險(xiǎn)管控。目前市場(chǎng)投資者出現(xiàn)了較強(qiáng)的觀望情緒,在等待審計(jì)結(jié)果及配套監(jiān)管措施的出爐。

區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)上升

城投債又被稱為“準(zhǔn)市政債”,是以地方投融資平臺(tái)作為發(fā)行主體,公開(kāi)發(fā)行的企業(yè)債和中票。雖然其發(fā)行主體不是政府,但主要用途是地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目,債務(wù)償還也都由政府進(jìn)行“兜底”,因而被視作地方政府債務(wù)的一部分。此次審計(jì)范圍的擴(kuò)大使得投資者擔(dān)憂地方債規(guī)?？赡鼙阮A(yù)期中更大。本次審計(jì)由2011年的3級(jí)上升為了5級(jí),將對(duì)中央、省、市、縣、鄉(xiāng)政府性債務(wù)進(jìn)行徹底摸底。

2011年,第一次地方債審計(jì)結(jié)果公布后,部分地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)暴露出來(lái),出現(xiàn)了如“云投事件”等一些信用風(fēng)險(xiǎn)危機(jī),導(dǎo)致債市出現(xiàn)大幅震蕩。

從目前來(lái)看,一些區(qū)域的城投債信用風(fēng)險(xiǎn)還是較大,根據(jù)海通證券對(duì)城投債的專題研究顯示,中西部城投財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和償付能力要差一些,并且中西部基建投資的高峰還沒(méi)過(guò)去,有資金開(kāi)支壓力,這使得本次風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)點(diǎn)可能集中在中西部城投債。

中西部城投債市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了調(diào)整。7年期提前還本的中西部地級(jí)城投債收益率基本上達(dá)到6.40%至6.50%的水平,平均上行了10個(gè)基點(diǎn)左右。

市場(chǎng)壓力逐步增大

市場(chǎng)認(rèn)為,此次審計(jì)數(shù)據(jù)可能超出預(yù)期,投資者對(duì)于城投債的走勢(shì)并不樂(lè)觀。

短期來(lái)看,城投債市場(chǎng)出現(xiàn)了調(diào)整。審計(jì)行動(dòng)公布后,部分城投債上行超過(guò)10個(gè)基點(diǎn)?！俺峭秱鞘苷邔?dǎo)向明顯的融資手段?！敝姓\(chéng)信國(guó)際高級(jí)分析師李燕表示,此次或?qū)Χ唐趦?nèi)城投債的發(fā)行產(chǎn)生影響。城投債市場(chǎng)壓力可能會(huì)逐步增大,后期市場(chǎng)更加關(guān)注對(duì)地方債管控政策的調(diào)整,“如果對(duì)地方債再融資進(jìn)一步收緊,部分城投債可能面臨償付風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

國(guó)泰君安債券分析師徐寒飛預(yù)計(jì),“中低等級(jí)城投債收益率可能上升50個(gè)至100個(gè)基點(diǎn)。而且考慮到債券市場(chǎng)去杠桿對(duì)資金面的壓力,其他債券品種也可能會(huì)受影響,估計(jì)會(huì)被動(dòng)上升20個(gè)至30個(gè)基點(diǎn)?！?/p>

但從后期來(lái)看,分析師并不認(rèn)為城投債系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)爆發(fā)。此前個(gè)別地方出現(xiàn)的城投債信用危機(jī)最終都以政府“兜底”化解,目前市場(chǎng)分析人士一般認(rèn)為城投債出現(xiàn)大規(guī)模系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能性極低。即使審計(jì)結(jié)果超出預(yù)期,“最終由政府兜底的可能性還是較大?！崩钛啾硎尽?/p>

有利于降低整體風(fēng)險(xiǎn)

“從城投債風(fēng)險(xiǎn)管控的角度來(lái)看,長(zhǎng)期利好?！敝袀Y信副總經(jīng)理霍志輝認(rèn)為,對(duì)地方政府債務(wù)管理的規(guī)范、控制地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有利于降低城投債整體的風(fēng)險(xiǎn)。

2012年以來(lái),城投債發(fā)行出現(xiàn)“井噴”。根據(jù)《2012年度債券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示,2012年全年,銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的城投類債券(僅包括中期票據(jù)和企業(yè)債兩種形式)累計(jì)達(dá)6367.9億元,比2011年增加3805.9億元,同比增長(zhǎng)148%。與此同時(shí),城投債發(fā)行資質(zhì)也出現(xiàn)了下沉,縣級(jí)城投成為發(fā)行主力。

在審計(jì)署公布這一審計(jì)行動(dòng)前,一些分析師還對(duì)城投債供給表示樂(lè)觀,認(rèn)為今年下半年城投債發(fā)行量會(huì)增大。但目前來(lái)看,年內(nèi)其發(fā)行量上升的概率大幅降低?！敖衲?月以來(lái)城投債發(fā)行量已經(jīng)在減少?！崩钛啾硎?。

今年4月,國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)出《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》,加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)債發(fā)行的管理。今年5月城投類企業(yè)債發(fā)行量?jī)H為186億元,是自去年3月份以來(lái)的最低點(diǎn)。6月城投債發(fā)行雖略有回升,但與去年同期相比大幅減少。

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