禹勃出走九鼎怎樣

2013年08月02日 22:52
來源：經濟觀察報作者：石俊遲有雷

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原本要被九鼎創投“冷處理”的主管醫藥基金的合伙人禹勃出走事件，如今被媒體炒的火熱。

“醫藥基金作為九鼎打造專業化基金的招牌，是行業內最早也是最成功的，團隊也非常專業。禹勃的出走，對九鼎的影響太大了。”一名不愿具名的九鼎合伙人向經濟觀察報表示。

在加入九鼎之前，禹勃并沒有投資經驗，但是其以往的工作為他積累了大量人脈也加深了他對行業的見地，醫藥行業的企業家對禹勃非常認可。在九鼎的近4年時間，由禹勃主導，九鼎一共投資了40余家醫療項目，其中已經有兩起退出案例。

縱使主管醫藥行業投資，但是作為非九鼎六位創始合伙人之一的禹勃，并沒擁有對項目被投與否的決策權。而性格直爽的他，也常常因為自己珍視的項目在被他看來并沒有更加專業的投委會以各種名義否掉之后，直接表達自己的不滿。“公司內部對他是又愛又恨。愛的是，從全國來說，他確實可以說是最專業的投資人；恨的是，他性格比較固執敢言，幾乎得罪了投委會所有的人。”一名九鼎內部人士向經濟觀察報透露。

更為重要的是，九鼎對項目回報的獎勵機制，并沒有讓禹勃找到主人翁的感覺。“禹勃這次出走的導火索，是想成立一個以自己為主導的基金，但是牽扯到各方利益，最后并沒有談妥。”上述合伙人向經濟觀察報表示。

一直想要創業的禹勃，遂帶上九鼎醫藥團隊近5名成員，與中融信托成立中融健康資本管理有限公司，繼續從事醫藥行業投資。不過據經濟觀察報了解，該公司主要是以并購整合為主。8月1日，正在歐洲旅行的禹勃以短信的方式回復經濟觀察報，表示不愿回復九鼎內部對自己的評價，并拒絕介紹新的基金投資規模和方向的問題。

禹勃出走之后，九鼎的醫藥團隊則由創始合伙人吳剛的弟弟吳強管理。對于痛失一員大將的九鼎，醫藥領域能否在“后禹勃時代”繼續保持其專業性和魄力，從而保持醫藥行業競爭力，還需要時間考驗。而目前對于草莽出身的九鼎來說，更重要的是，在IPO已早不是主流退出渠道的今天，如何做好轉型。

禹勃出走

2009年，九鼎成立了國內第一個民營的人民幣醫藥產業基金，規模6億元，由合伙人禹勃出任九鼎醫藥基金總經理，第一期已經投資完畢。2011年初，九鼎再次募集了第二期的10億元的醫藥基金，據了解投資也已接近尾聲。

被外界一直認為太草莽和狼性的九鼎，成立醫藥基金的初衷就是想要在某一領域深耕細作。這四年中，在禹勃的主導下，九鼎陸續投資了萬隆制藥、爾康制藥（300267.SZ）、方盛制藥等40余個項目。

已逾而立之年的禹勃，畢業于沈陽藥科大學，醫藥領域科班出身。加盟九鼎投資之前，曾擔任海虹醫藥電子交易服務有限公司總經理、海虹集團助理總裁、全國醫藥精英俱樂部秘書長等職務，可以說并沒有太多的投資經驗，但是其對行業的把控非常精細。一個常常被拿來引用的例子是，禹勃非常看好制藥領域，于是在短時間內，連續布局了包括柳州醫藥、山西普德、海口奇力和珠海億邦等9家藥企。

“他特別喜歡鉆研行業，愿意在自己熟悉的領域下重注，從而壟斷這一行業。”一名熟悉禹勃的投資人向經濟觀察報表示。

禹勃曾經在接受媒體訪問時亦表示，雖然九鼎的醫藥投資團隊在中國算不上最專業，但是也已經是行業一流水平了，“我們的團隊成員都是業內的專家，可以對醫藥行業的9個細分領域進行投資，具有卓越的財務價值發現能力。九鼎醫藥團隊最核心的優勢是能夠做到價值發現，能夠做到價值創造。”

由于其早年在醫藥領域深耕細作以及些許的政府背景，禹勃的出馬往往能夠得到企業家的認可，經常有企業家指名道姓要和禹勃探討行業動向，不管是否缺錢，都要引進禹勃這個招牌。

禹勃拿他之前投資的南方一家藥企舉例。在九鼎投資剛剛與企業主接觸時，它的固定資產只有2000萬元，而賬上的現金有1.8億元，可以說基本不缺錢。但這家企業之所以引入九鼎，因為企業更看重九鼎醫藥專業團隊提供的專業服務。“很多時候，成功投資并不是純粹因為企業缺錢，或是誰的出價最高，而是你所能給他帶來的綜合價值。”禹勃稱。

但是，禹勃對企業價值的評判，有時候并不能得到以期待公司短期內就能IPO的投委會成員的認可。而據了解，九鼎的投資決策委員會共有7人（禹勃不在其中），只有獲得5票或以上的項目才能獲得投資。值得一提的是，7個人中沒有任何一個人有一票否決權或一票決定權。

“禹勃的投資理念與投委會成員有很大偏差，禹勃看的是方向性的，而投委會是財務主導型。當禹勃看到一些非常優秀的早期項目之后，即使估值高，他也會積極的推進，非常珍惜，想要拿下。但是，他甚至都不是投委會成員，沒有主導權，所以經常很被動”九鼎內部一名人士向經濟觀察報表示，不過他亦表示不便分享具體案例。

上述人士透露，造成禹勃出走的另一原因是九鼎在利益分配機制上的不合理。“他對醫藥基金的貢獻很大，但是缺少有競爭的激勵。比如，做成一單項目如果退出之后，項目負責人只能獲得0.3%的獎勵，這也很難讓投資人有太大的動力積極得推項目。”

而促成禹勃最終離開的因素則是在成立第三只醫藥基金的檔口。前兩只基金的模式，讓名義上負責醫藥項目的禹勃，并沒有主人翁的感覺。于是，他向九鼎創始合伙人們提出用一種新的合作方式再設一只醫藥基金的想法，即以他為主導決策，但其他合伙人提出不同意見。個性耿直的禹勃遂帶領五名干將，辭職創業。“他們與中融信托成立的中融健康資本管理有限公司，據我了解他和團隊是控股股東，這樣對他來說就會有很大的發揮空間。”上述人士表示。

吳剛新挑戰

早在2009年，九鼎找來禹勃掌舵醫藥領域，除了想要借助禹勃優秀的財務發現能力，同時也希望禹勃能給企業提供財務以外的增值服務。因為，對醫藥企業來說，找品種、建立銷售網絡、引進關鍵的管理人才非常重要，而禹勃在醫藥行業的多年經營，讓吳剛、黃曉捷等人在各個方面都對禹勃非常滿意。

然而雙方終究沒能走到最后。禹勃即將加入的這家中融健康資本管理有限公司，將主要做醫藥行業的并購整合。而早在2011年年初，已經看準醫藥行業大方向的禹勃，在向外界透露了九鼎醫藥投資邏輯時表示，醫藥行業簡單符合上市標準的公司多達500家，其中具有很強直接投資價值的也不在少數，九鼎的目標，是從中挑出40家左右的企業進行集中投資，并以這些已投企業為合作平臺共同推動行業的并購整合。

禹勃在九鼎期間，中國絕大部分利潤在2000萬的藥企都被九鼎掃了一遍。而最終投資的40余項目中，目前退出的有兩個，其中包括上海萊士成功并購的邦和藥業以及海南天煌制藥的并購項目，這些項目都已經為九鼎帶來逾一倍的回報。“禹勃走后，九鼎在專業性方面和資源方面會差很多，雖然這兩年，九鼎的醫藥團隊也學習了很多項目。但是，在最核心的資源方面，以前禹勃在的時候，通過他的資源可以網絡很多好項目，但是他一走，項目的來源會受到影響。”一名九鼎不愿被具名的合伙人向經濟觀察報表示。

九鼎公司總裁吳剛的弟弟吳強，這名前保代，已接手禹勃原先負責的業務。上述合伙人向經濟觀察報表示，在禹勃加入九鼎前，九鼎醫藥團隊一開始是由吳強來帶的，且九鼎目前退出的兩個項目，都是在吳強主導下完成。

九鼎亦在公告中稱，吳強曾在九鼎醫藥一期基金投資中協助分管醫藥投資，并主導完成了九鼎醫藥一期基金大部分項目的投資工作。目前，九鼎醫藥投資體系運轉正常，不會對公司正在跟進的投資項目和已投資醫藥企業的投后工作造成不良影響。“吳強是一個80后，非常激進，曾經在2011年一夜之間招聘數百號人進行融資工作，但是之后又迅速裁員，融資又重新由黃曉捷主管。”一名業內人士向經濟觀察報表示。不過投資界都以成敗論英雄，吳強能否重擔重任也需要時間的檢驗。

不過，目前九鼎更焦慮的恐怕不是在醫藥領域，而是在IPO已經不再是退出主流渠道之后，九鼎對已投資的項目作何處理，公司將如何轉型。

“如果說九鼎犯了一個致命的錯誤，那就是它認為2009年至2012年間IPO市場的火爆趨勢將在未來相當長的時期內得以延續。與成千上萬的中國PE交易一樣，九鼎目前所積壓的項目可能需要10年或更長時間才能得以消化。”中國首創投資董事長傅成向經濟觀察報表示。而到目前為止，成立五年多的九鼎已經投資了逾200家企業，退出16家，40余家正在排隊，10家被撤回。

在九鼎內部，目前他們也在提轉型之路，“一個禮拜前，我還在北京開會，我們確實調整了思路，原先做Pre-IPO的路子不行了，我們要在現有的兩百家企業中，梳理出優質企業，進行重點關注，并圍繞著它們做并購和投資，這個過程中有不斷的投資機會。我們的理念是，不再廣而全，而是在某一領域，做精做透。”九鼎投資深圳總經理、合伙人王偉向經濟觀察報表示。