禹勃出走九鼎怎樣

2013年08月02日 22:52
來源：經(jīng)濟觀察報作者：石俊遲有雷

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原本要被九鼎創(chuàng)投“冷處理”的主管醫(yī)藥基金的合伙人禹勃出走事件，如今被媒體炒的火熱。

“醫(yī)藥基金作為九鼎打造專業(yè)化基金的招牌，是行業(yè)內(nèi)最早也是最成功的，團隊也非常專業(yè)。禹勃的出走，對九鼎的影響太大了。”一名不愿具名的九鼎合伙人向經(jīng)濟觀察報表示。

在加入九鼎之前，禹勃并沒有投資經(jīng)驗，但是其以往的工作為他積累了大量人脈也加深了他對行業(yè)的見地，醫(yī)藥行業(yè)的企業(yè)家對禹勃非常認可。在九鼎的近4年時間，由禹勃主導，九鼎一共投資了40余家醫(yī)療項目，其中已經(jīng)有兩起退出案例。

縱使主管醫(yī)藥行業(yè)投資，但是作為非九鼎六位創(chuàng)始合伙人之一的禹勃，并沒擁有對項目被投與否的決策權(quán)。而性格直爽的他，也常常因為自己珍視的項目在被他看來并沒有更加專業(yè)的投委會以各種名義否掉之后，直接表達自己的不滿。“公司內(nèi)部對他是又愛又恨。愛的是，從全國來說，他確實可以說是最專業(yè)的投資人；恨的是，他性格比較固執(zhí)敢言，幾乎得罪了投委會所有的人。”一名九鼎內(nèi)部人士向經(jīng)濟觀察報透露。

更為重要的是，九鼎對項目回報的獎勵機制，并沒有讓禹勃找到主人翁的感覺。“禹勃這次出走的導火索，是想成立一個以自己為主導的基金，但是牽扯到各方利益，最后并沒有談妥。”上述合伙人向經(jīng)濟觀察報表示。

一直想要創(chuàng)業(yè)的禹勃，遂帶上九鼎醫(yī)藥團隊近5名成員，與中融信托成立中融健康資本管理有限公司，繼續(xù)從事醫(yī)藥行業(yè)投資。不過據(jù)經(jīng)濟觀察報了解，該公司主要是以并購整合為主。8月1日，正在歐洲旅行的禹勃以短信的方式回復經(jīng)濟觀察報，表示不愿回復九鼎內(nèi)部對自己的評價，并拒絕介紹新的基金投資規(guī)模和方向的問題。

禹勃出走之后，九鼎的醫(yī)藥團隊則由創(chuàng)始合伙人吳剛的弟弟吳強管理。對于痛失一員大將的九鼎，醫(yī)藥領(lǐng)域能否在“后禹勃時代”繼續(xù)保持其專業(yè)性和魄力，從而保持醫(yī)藥行業(yè)競爭力，還需要時間考驗。而目前對于草莽出身的九鼎來說，更重要的是，在IPO已早不是主流退出渠道的今天，如何做好轉(zhuǎn)型。

禹勃出走

2009年，九鼎成立了國內(nèi)第一個民營的人民幣醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，規(guī)模6億元，由合伙人禹勃出任九鼎醫(yī)藥基金總經(jīng)理，第一期已經(jīng)投資完畢。2011年初，九鼎再次募集了第二期的10億元的醫(yī)藥基金，據(jù)了解投資也已接近尾聲。

被外界一直認為太草莽和狼性的九鼎，成立醫(yī)藥基金的初衷就是想要在某一領(lǐng)域深耕細作。這四年中，在禹勃的主導下，九鼎陸續(xù)投資了萬隆制藥、爾康制藥（300267.SZ）、方盛制藥等40余個項目。

已逾而立之年的禹勃，畢業(yè)于沈陽藥科大學，醫(yī)藥領(lǐng)域科班出身。加盟九鼎投資之前，曾擔任海虹醫(yī)藥電子交易服務有限公司總經(jīng)理、海虹集團助理總裁、全國醫(yī)藥精英俱樂部秘書長等職務，可以說并沒有太多的投資經(jīng)驗，但是其對行業(yè)的把控非常精細。一個常常被拿來引用的例子是，禹勃非常看好制藥領(lǐng)域，于是在短時間內(nèi)，連續(xù)布局了包括柳州醫(yī)藥、山西普德、海口奇力和珠海億邦等9家藥企。

“他特別喜歡鉆研行業(yè)，愿意在自己熟悉的領(lǐng)域下重注，從而壟斷這一行業(yè)。”一名熟悉禹勃的投資人向經(jīng)濟觀察報表示。

禹勃曾經(jīng)在接受媒體訪問時亦表示，雖然九鼎的醫(yī)藥投資團隊在中國算不上最專業(yè)，但是也已經(jīng)是行業(yè)一流水平了，“我們的團隊成員都是業(yè)內(nèi)的專家，可以對醫(yī)藥行業(yè)的9個細分領(lǐng)域進行投資，具有卓越的財務價值發(fā)現(xiàn)能力。九鼎醫(yī)藥團隊最核心的優(yōu)勢是能夠做到價值發(fā)現(xiàn)，能夠做到價值創(chuàng)造。”

由于其早年在醫(yī)藥領(lǐng)域深耕細作以及些許的政府背景，禹勃的出馬往往能夠得到企業(yè)家的認可，經(jīng)常有企業(yè)家指名道姓要和禹勃探討行業(yè)動向，不管是否缺錢，都要引進禹勃這個招牌。

禹勃拿他之前投資的南方一家藥企舉例。在九鼎投資剛剛與企業(yè)主接觸時，它的固定資產(chǎn)只有2000萬元，而賬上的現(xiàn)金有1.8億元，可以說基本不缺錢。但這家企業(yè)之所以引入九鼎，因為企業(yè)更看重九鼎醫(yī)藥專業(yè)團隊提供的專業(yè)服務。“很多時候，成功投資并不是純粹因為企業(yè)缺錢，或是誰的出價最高，而是你所能給他帶來的綜合價值。”禹勃稱。

但是，禹勃對企業(yè)價值的評判，有時候并不能得到以期待公司短期內(nèi)就能IPO的投委會成員的認可。而據(jù)了解，九鼎的投資決策委員會共有7人（禹勃不在其中），只有獲得5票或以上的項目才能獲得投資。值得一提的是，7個人中沒有任何一個人有一票否決權(quán)或一票決定權(quán)。

“禹勃的投資理念與投委會成員有很大偏差，禹勃看的是方向性的，而投委會是財務主導型。當禹勃看到一些非常優(yōu)秀的早期項目之后，即使估值高，他也會積極的推進，非常珍惜，想要拿下。但是，他甚至都不是投委會成員，沒有主導權(quán)，所以經(jīng)常很被動”九鼎內(nèi)部一名人士向經(jīng)濟觀察報表示，不過他亦表示不便分享具體案例。

上述人士透露，造成禹勃出走的另一原因是九鼎在利益分配機制上的不合理。“他對醫(yī)藥基金的貢獻很大，但是缺少有競爭的激勵。比如，做成一單項目如果退出之后，項目負責人只能獲得0.3%的獎勵，這也很難讓投資人有太大的動力積極得推項目。”

而促成禹勃最終離開的因素則是在成立第三只醫(yī)藥基金的檔口。前兩只基金的模式，讓名義上負責醫(yī)藥項目的禹勃，并沒有主人翁的感覺。于是，他向九鼎創(chuàng)始合伙人們提出用一種新的合作方式再設(shè)一只醫(yī)藥基金的想法，即以他為主導決策，但其他合伙人提出不同意見。個性耿直的禹勃遂帶領(lǐng)五名干將，辭職創(chuàng)業(yè)。“他們與中融信托成立的中融健康資本管理有限公司，據(jù)我了解他和團隊是控股股東，這樣對他來說就會有很大的發(fā)揮空間。”上述人士表示。

吳剛新挑戰(zhàn)

早在2009年，九鼎找來禹勃掌舵醫(yī)藥領(lǐng)域，除了想要借助禹勃優(yōu)秀的財務發(fā)現(xiàn)能力，同時也希望禹勃能給企業(yè)提供財務以外的增值服務。因為，對醫(yī)藥企業(yè)來說，找品種、建立銷售網(wǎng)絡(luò)、引進關(guān)鍵的管理人才非常重要，而禹勃在醫(yī)藥行業(yè)的多年經(jīng)營，讓吳剛、黃曉捷等人在各個方面都對禹勃非常滿意。

然而雙方終究沒能走到最后。禹勃即將加入的這家中融健康資本管理有限公司，將主要做醫(yī)藥行業(yè)的并購整合。而早在2011年年初，已經(jīng)看準醫(yī)藥行業(yè)大方向的禹勃，在向外界透露了九鼎醫(yī)藥投資邏輯時表示，醫(yī)藥行業(yè)簡單符合上市標準的公司多達500家，其中具有很強直接投資價值的也不在少數(shù)，九鼎的目標，是從中挑出40家左右的企業(yè)進行集中投資，并以這些已投企業(yè)為合作平臺共同推動行業(yè)的并購整合。

禹勃在九鼎期間，中國絕大部分利潤在2000萬的藥企都被九鼎掃了一遍。而最終投資的40余項目中，目前退出的有兩個，其中包括上海萊士成功并購的邦和藥業(yè)以及海南天煌制藥的并購項目，這些項目都已經(jīng)為九鼎帶來逾一倍的回報。“禹勃走后，九鼎在專業(yè)性方面和資源方面會差很多，雖然這兩年，九鼎的醫(yī)藥團隊也學習了很多項目。但是，在最核心的資源方面，以前禹勃在的時候，通過他的資源可以網(wǎng)絡(luò)很多好項目，但是他一走，項目的來源會受到影響。”一名九鼎不愿被具名的合伙人向經(jīng)濟觀察報表示。

九鼎公司總裁吳剛的弟弟吳強，這名前保代，已接手禹勃原先負責的業(yè)務。上述合伙人向經(jīng)濟觀察報表示，在禹勃加入九鼎前，九鼎醫(yī)藥團隊一開始是由吳強來帶的，且九鼎目前退出的兩個項目，都是在吳強主導下完成。

九鼎亦在公告中稱，吳強曾在九鼎醫(yī)藥一期基金投資中協(xié)助分管醫(yī)藥投資，并主導完成了九鼎醫(yī)藥一期基金大部分項目的投資工作。目前，九鼎醫(yī)藥投資體系運轉(zhuǎn)正常，不會對公司正在跟進的投資項目和已投資醫(yī)藥企業(yè)的投后工作造成不良影響。“吳強是一個80后，非常激進，曾經(jīng)在2011年一夜之間招聘數(shù)百號人進行融資工作，但是之后又迅速裁員，融資又重新由黃曉捷主管。”一名業(yè)內(nèi)人士向經(jīng)濟觀察報表示。不過投資界都以成敗論英雄，吳強能否重擔重任也需要時間的檢驗。

不過，目前九鼎更焦慮的恐怕不是在醫(yī)藥領(lǐng)域，而是在IPO已經(jīng)不再是退出主流渠道之后，九鼎對已投資的項目作何處理，公司將如何轉(zhuǎn)型。

“如果說九鼎犯了一個致命的錯誤，那就是它認為2009年至2012年間IPO市場的火爆趨勢將在未來相當長的時期內(nèi)得以延續(xù)。與成千上萬的中國PE交易一樣，九鼎目前所積壓的項目可能需要10年或更長時間才能得以消化。”中國首創(chuàng)投資董事長傅成向經(jīng)濟觀察報表示。而到目前為止，成立五年多的九鼎已經(jīng)投資了逾200家企業(yè)，退出16家，40余家正在排隊，10家被撤回。

在九鼎內(nèi)部，目前他們也在提轉(zhuǎn)型之路，“一個禮拜前，我還在北京開會，我們確實調(diào)整了思路，原先做Pre-IPO的路子不行了，我們要在現(xiàn)有的兩百家企業(yè)中，梳理出優(yōu)質(zhì)企業(yè)，進行重點關(guān)注，并圍繞著它們做并購和投資，這個過程中有不斷的投資機會。我們的理念是，不再廣而全，而是在某一領(lǐng)域，做精做透。”九鼎投資深圳總經(jīng)理、合伙人王偉向經(jīng)濟觀察報表示。