高盛下調優酷土豆評級至中性目標價24美元

2013年08月10日 09:30
來源：鳳凰財經綜合

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高盛團周五（8月9日）發布研究報告，將優酷土豆(NYSE:YOKU)的股票評級從“買入”(Buy)下調至“中性”(Neutral)，但同時將其12個月目標價從21美元上調至24美元。

從“亞太買入名單”中移除，下調評級至“中性”；移動流量增長；商業化進展遲滯

概述：

鑒于優酷土豆最近以來的股價表現以及2013財年第二季度財報，我們將優酷土豆的股票評級下調至“中性”。自我們在2012年10月8日將優酷土豆加入“亞太買入名單”以來，這只股票的價格已經上漲了37%(同期標普500指數的漲幅為20.7%)，過去12個月時間里上漲了38.6%(同期標普500指數的漲幅為21.1%)。

移動業務在優酷土豆總流量中所占比例已接近一半，但我們預計直到2014年商業化進程仍難以實現重大改善。再加上優酷土豆第二季度增長速度相對緩慢(原因是在合并交易完成以后銷售團隊進行了重組以及土豆網(28.25,0.00,0.00%)的框架廣告在第三季度中被撤銷)，我們對優酷土豆近期增長前景的觀點轉為謹慎。

當前觀點：

優酷土豆第二季度業績符合我們預期，營收為人民幣7.53億元(比去年同期增長30%)，主要推動力來自于國際快速消費品廣告主的桌面商業廣告。不按照美國通用會計準則，優酷土豆第二季度每股美國存托憑證虧損為0.04美元，好于我們預期的每股虧損0.10美元，主要由于總務和行政支出與內容支出下降。

但我們預計，優酷土豆第三季度中的內容支出將環比增長人民幣3000萬元，原因是優酷土豆正在自主創造能力進行投資，同時致力于擴大主要內容庫。

我們預計，優酷土豆管理層對帶寬以及銷售、總務和行政支出的控制措施在未來幾個季度中仍將有效，為近期實現盈虧平衡的時間線提高了能見度。我們預測，優酷土豆將在第四季度恢復盈利，按財年來看則將在2014財年中恢復盈利。我們認為，如果優酷土豆能管理好其移動投資活動，則其實現盈虧平衡的時間點可能加快到第三季度。

但是，我們仍舊對未來12個月時間里優酷土豆的增長前景感到擔心，原因是流量正迅速轉向移動平臺，而優酷土豆需要一段時間才能滲透本地快速消費品客戶。另外在在我們看來，長期利潤率問題也將帶來不確定性，原因是百度(138.19,2.45,1.80%)(Nasdaq:BIDU)在視頻部門中的雄心壯志已有所增強。

我們小幅上調優酷土豆每股收益預期，并因此將基于現金流量貼現法(DCF)計算的12個月目標價從21美元上調至24美元。

風險：成本控制和需求。