國泰君安期貨何曉斌：機構需要國債期貨

2013年08月12日 09:34
來源：經濟觀察網

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經濟觀察網記者巢新蕊 隨國內國債期貨重出江湖進入倒計時，行業重量級實戰派人物開始登場。8月10日，國泰君安期貨董事長何曉斌在“國債期貨投資暨國債期貨重啟運行展望高峰論壇”上表示“國債期貨有利于推進利率市場化”，而這樣的場合并不多見。

國泰君安期貨是此次首批參與中金所國債期貨仿真交易測試的機構之一。更重要的是，何曉斌是“327”國債期貨事件最后八分鐘交易的見證人之一，交易發生時他正陪中國證監會和交易所的領導走到上海證券交易所第一交易大廳。“327”是1995年6月份交割的310327國債期貨合約的簡稱，由于空方對政策市預測錯誤，空方在收市前8分鐘拋出2070萬張327合約的賣單，使得國債期貨賣單被壓至147元，比開盤價低了4元，當天晚上交易所確定空方大量巨額拋單是違規的，宣布合約無效。該事件加上隨后發生的一些事情，使得18年前的國內國債期貨交易被叫停。

何曉斌認為，當時“沒有系統性制度”、“可以透支”等是“327”國債期貨事件發生的原因，而對“327”國債事件過去18年后即將重出江湖的國債期貨而言，除合約表外，它所支撐的交易規則、結算規則、交割規則和持倉規則、風控規則等都會影響到國債期貨合約在交易當中的價格。新推的國債期貨和國債現貨的區別在于保證金制、T+0交易、買空賣空雙向交易、每天無負債結算，尤其是每天無負債結算制度使得該品種的推出有了技術系統的保證。

據中金所國債期貨開發小組副組長王瑋在現場介紹，中金所合約征求意見稿已發布，預計不久后定稿就會出臺；相關制度已準備就緒，技術系統完善。中金所利用始于2011年下半年的國債期貨仿真交易平臺，就5年期國債期貨合約及其條款進行了多次測試和產品特性模擬。從市場環境和合約設計角度看，現在推出國債期貨合約可以做到平穩運行。

國泰君安期貨參與多日仿真交易后，在8月10日新浪財經與該機構主辦的論壇上，何曉斌認為，機構需要用國債期貨來規避風險。他認為國內利率市場化涉及到三個市場，第一是貨幣市場，即融資期限在一年以內的金融市場，主要指上海的銀行間統一拆借市場，該市場已經完全實現了利率市場化。第二是債券市場，債券市場又分一級和二級兩個市場，一級市場由財政部主要以利率招標方式發行國債，二級市場包括銀行間市場和證券交易（所）市場，這部分回購利率和現券交易價格已全部放開。“最大的市場是存貸款市場”，何曉斌說，目前人民幣貸款利率上下限已放開，存款市場尚未完全放開。

在這種背景下，“（推出）國債期貨有利于推進利率市場化，只要它搞好”，何曉斌說，現行的基準利率是所有資金價格的基礎，國債現貨價格與基準利率是形影相隨的關系，國債期貨對現貨的價格具有引導的作用，但不是絕對的引導作用。

對于國債期貨市場的參與機構，銀監會尚未發文明確銀行的參與路徑，但據本網記者證實，銀監會已上報了兩套方案，一套方案提到24家商業銀行統一參與，一套建議國債期貨上市初期只選擇部分試點商業銀行參與，不會全部放開。 “我倒不怕多逼空，我倒怕空逼多”，何曉斌說。

對于國債期貨的具體上市時間，何曉斌并未預測。經濟觀察網記者從接近交易所人士處了解到，8月8日中金所在京召開了一場券商額度申請事宜討論會，會上中金所希望證券公司能夠在上市的同時就被允許入市交易。“這就需要證監會出指引，中金所也會發布交易開戶政策指南，這個事情將至少在國債期貨上市前1-2周進行，因此可以看做國債期貨正式上市的一個信號”，某與會人士稱。