國債期貨或催生“銀行系期貨”

2013年08月13日 02:39
來源：21世紀經濟報道作者：曾頌

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國債期貨漸行漸近，期貨公司密集召開投資策略報告會以儲備客戶。廣發期貨總經理肖成在11日的報告會上接受本報采訪時表示，國債期貨預計將在9月推出，他個人認為初期參與者可能以券商、基金的固收部門為主，還有期貨業現有的高凈值客戶；商業銀行“入市”仍需看監管部門的相關規定，而一旦加入，則將對期貨業生態造成巨大影響。

肖成表示，銀行入市仍需解決兩大問題：其一是團隊建設，有可能通過收購期貨公司來解決；其二是其偏空頭的特征，需要找到足夠規模的對手方，這需等市場逐步發育、拓展深度。“也許未來可能會看到銀行系期貨公司的崛起。”

期貨業或臨變局

“我們最近接觸了很多潛在投資者，包括銀行、保險、基金、券商以及信托公司。”肖成對記者說，客戶表達出對國債期貨的濃厚興趣。

他認為，市場開啟后，券商、基金的資產管理、固定收益部門以及期貨公司原有的高凈值客戶會先行進入，銀行、信托、保險押后，因為銀監會、保監會均有各自行業的監管規定。

對銀行而言，國債期貨業務的好處顯而易見：銀行是國債現券市場最大的持有者，2012年底我國記賬式國債存量突破7萬億元，其中銀行持券量近7成。只要銀監會許可，光自營業務就規模可觀；如果能獲得特別結算會員資格，還可為其他交易會員辦理結算、交割業務。

一名股份制銀行資金部負責人表示，在利率市場化背景下，銀行急需國債期貨來對沖利率風險。銀行持有債券一般記在“交易性金融資產”、“可供出售金融資產”和“持有至到期投資”三個科目，對前兩者而言，利率波動分別影響當期利潤和資本公積，結果是拖累業績或者拉低資本充足率。此外，國債期貨可作為對沖工具參與資產管理產品的創設，對銀行開發理財產品大有裨益。

時下多家銀行或在資金部、金融市場部培養期貨團隊，或醞釀收購期貨公司，只等監管“開閘”。其龐大的客戶基礎和資金優勢，讓期貨業感到壓力重重。

肖成認為，期貨公司未來的競爭格局會產生新的“生態平衡”——有實力的大公司、現貨背景的期貨公司仍能獨立存在；部分公司退回到所屬金融集團，成為衍生品部門；部分公司將成為專業細分、為銀行保險服務的小型服務商。“行業有傳統的期貨公司，有券商系的，有現貨背景的，未來可能會看到銀行系期貨的崛起。”

銀行角色存疑

期貨公司最為關心的是，銀行以何種角色介入國債期貨市場。

按照中金所會員管理辦法，其會員分為“交易”和“結算”兩類。中金所只對結算會員辦理結算，后者分為三類：一類是特別結算會員，可與簽約的交易會員辦理結算；一類是全面結算會員，既可與交易會員結算，也可與客戶結算；一類是交易結算會員，只能與客戶結算。

參照股指期貨的情況，銀行有可能獲得特別結算會員資格。其意義在于，大量中小型的、未獲結算資格的期貨公司，出于同業競爭的顧慮，會選擇銀行而非大型期貨公司來辦理結算。這使得銀行成為期貨公司的競爭對手。

另一方面，銀行擁有巨大的國債持券量，又需要建立相應的倉位。“銀行將獲得自營資格，還是要通過期貨公司來結算，仍是未知數。”廣發期貨研究員陳穎說。

肖成則認為，中金所可能給“工農中建交”自營的資格，其他銀行則將通過期貨公司來辦理結算。如此，銀行又成為期貨公司的大客戶。

“大客戶”有個煩惱：為了對沖所持國債的風險，勢必要建立大量空單，市場上能否找到相應的對手？“初期肯定會有這問題，”肖成說，“銀行就像航空母艦，必須在深水區運行。開始大家對國債期貨不熟悉，慢慢地參與者多了，市場會越來越有深度。銀監會一直在觀望，可能也是考慮這個問題，以及銀行有沒有足夠的人才。”