尚德解困指向英利：百億債務浮出戰略投資者正在盡調

2013年08月17日 00:11
來源：華夏時報作者：馮慶艷

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無錫尚德正在加速被叩響“命運之門”。來自破產重整管理人小組的消息稱，無錫尚德清產核資已基本告一段落，7月份起已進入戰略投資者遴選階段。

總資產曾近200億元的無錫尚德雖然大幅縮水，卻也猶如一頭周圍布滿危機的大象，對投遞意向書的三家同行和一家央企來說，想要“蛇吞象”并非易事。目前，圍繞誰來接盤一事，這四家企業與無錫政府、無錫尚德之間已然展開了一場激烈的博弈。

清算107億元債務

8月13日,由于尚德電力（STP.NYSE）股價連續30個交易日的均價高于1美元,重新獲得上市資格，此前被傳瀕臨破產的尚德電力多次收到退市警告。一天之后，無錫市政府新聞辦公室對外公布稱，無錫尚德清產核資已落地，在7月已進入戰略投資者遴選階段。

而無錫市委高層也在日前向外傳遞著不允許無錫尚德破產的信號，“尚德重整正按市場化方案有序推進，無錫希望通過此次重整保留尚德品牌、技術和海外市場，將光伏生產到電站建設的全產業鏈打通。”

但如果無錫尚德一旦覓到“如意郎君”，尚德會否一分為二？“無錫尚德是上市公司尚德電力的核心資產、全資子公司，此次宣布破產重整并‘待嫁’的是無錫尚德而非尚德電力，”中投顧問光伏行業研究員任浩寧如是對本報記者說，“一旦無錫尚德真正出嫁，將對尚德電力影響非常大，且存在一分為二的可能性。”

數據顯示，截至2011年末，尚德電力的總資產為283億元，而無錫尚德為197.69億元，大概占上市公司的70%。

引人關注的是，在尚德電力被曝出的2011年末283億元總負債中，多半都來自于無錫尚德。自今年3月20日無錫尚德被宣布破產重整后，單針對無錫尚德申報的債務就達174億元。可喜的是，破產重整管理人代表楊二觀介紹，目前確認無錫尚德欠銀行、供應商、擔保人的債權約是107億元人民幣，比當時申報的174億元減少67億元。不過此前尚德電力身上的5.41億美元可轉債，延后的最終日期為今年8月30日，已經離得不遠了。

對于如今的無錫尚德生產經營狀況，楊二觀介紹，無錫尚德今年每月產量約為60兆瓦-80兆瓦，市場銷售近一半為國內市場，全年出貨量預計為1GW。3月份以來，由于產能降低，上海、鎮江、洛陽等子公司都存在吃不飽訂單的情況，各家子公司被迫走向市場。幾個月下來，子公司大多發展良好，運營能力增強。6、7月份，上海、鎮江等子公司經營已有盈余。

“拋開債務不提，無錫尚德確實是優質資產，有世界先進的生產線比如P4工廠、技術、專利和比較成熟的銷售渠道，雖然現在開工率不到50%，但其設備都保養得很好，僅需要一周便可以全面開工。”最近去無錫尚德實地考察的光伏人士對本報記者如是說。

任浩寧告訴本報記者，光伏行業有上百家企業，但在未來將會進一步兼并整合，估計最后會形成3-5家的巨無霸企業，而企業老總們也看到了這個趨勢，如果將無錫尚德收入囊中，便可以打造一個超級巨無霸企業了。

歐洲配額之爭和國內政策利好也是無錫尚德吸引同行的地方，“去年尚德電力出貨量達1.8GW，歐洲市場占比50%左右，這意味著今年尚德將獲得不少歐洲配額，另外，國內‘國八條’、‘國六條’也讓光伏企業再次看到了希望。”卓創資訊光伏分析師王曉坤如是說。

投資者身份浮出

一邊是無錫尚德的優質資產，一邊卻是上百億元的債務，這樣的一個矛盾狀況卻引來了很多投資者。

早在4月份，就有多家戰略投資者主動前來洽談。一位了解內情的光伏人士告訴本報記者，“其實有很多光伏企業接觸過無錫尚德，到其工廠內進行過調研，但是它們都不敢承認，有顧慮，害怕被媒體與尚德牽扯在一起。”

記者從無錫官方得知，尚德接盤者需要滿足的條件有：總資產規模不低于50億元，凈資產不低于20億元，注冊資本不低于1億元，可動用資金不少于5000萬元，同時要求投資者擁有光伏行業的經營和管理經驗，并表示接受投資者組成聯合體參與投資。

6月，管理人通過發函公開招募戰略投資人。7月份，破產重整管理人團隊開始與戰略投資者進行緊張談判，第一輪接觸5家企業，其中3家民企、2家國企，第二輪確定為4家。目前，戰略投資者正在對無錫尚德進行盡責調查。

“以前很多企業想部分收購，對無錫尚德的子公司進行并購，但是無錫方面不答應。”上述了解內情的光伏人士告訴本報記者。

據了解，在第二輪遴選的投資者中，分別為英利集團、常州天合光能有限公司、北京普天新能源技術開發有限公司，以及中國西電集團四家企業。

英利集團內部高層人士對《華夏時報》記者說：“我們是有這個意思（收購無錫尚德），但是目前還在最初級的調研階段，接手與否目前還不是一個合適公布的時機。”而其他三家企業都對本報記者表示“不方便透露情況”。

在無錫尚德待價而沽的過程中，無錫市政府的影子隨處可見。早在3月底就有無錫市政府找省內唯一的實力夠格的光伏企業——保利協鑫接手，但是由于其自身陷入虧損泥沼，上半年虧損超3.3億元，最后沒能達成。甚至于無錫市政府找過省內民企龍頭江蘇沙鋼集團等企業談過接盤一事，但是最后沒了下文。

任浩寧告訴本報記者，投資者擔憂的是接手無錫尚德能否承受上百億元的債務，而且雖然國家政策目前利好，但以后政策如果有什么變化，接手無錫尚德會變成一個大麻煩。

接盤者的考量

無錫尚德的命運謎底正在加速揭曉，今年12月20日之前未能提出重整方案，或出現經營狀況惡化、轉移資產等情況，無錫尚德將被宣告破產，如今時間已過去了一大半。

此前，輿論的大多數說法都將接盤者鎖定為無錫市政府下屬的國資平臺無錫國聯集團（下稱無錫國聯），有國聯背景的周衛平接任無錫尚德執行總裁，似乎更“坐實”了外界的猜測。

“無錫政府卻在到處找投資者，讓人看到無錫國聯接手應是一個無奈之舉，”任浩寧說，“目前我國地方債高企，無錫也不例外，100多億債務不是小數目，加上銀行幾乎不再給光伏行業提供貸款，最好是新能源國企或央企接手，次之是實力民企。”

正調研的英利被外界分析為接盤的可能性最大。但在任浩寧看來，“四家企業接盤的可能性都不大，行業過剩，企業經營狀況都不樂觀，去年巨虧今年為止依然在扭虧，如再接上這么大一個攤子，背上百億債，將非常有挑戰性。”

四企業中唯一的央企，中國西電業績上半年預告顯示，預計上半年扭虧為盈，盈利約為1.6億元，去年同期虧損1.55億元。

英利認為，在行業遭遇困難之時，搶占市場份額更加重要。但是上月中旬發布的2013年中國企業500強中的47家利潤虧損公司，英利以凈虧損55.88億元排名第四，成為入榜光伏企業中最虧損的企業。

天合光能情況也不樂觀。今年一季度，其現金及現金等價物為7.04億美元，比去年年底的8.07億美元已有所下降，同時該公司的現金周轉率為10家美國上市公司中最末位(為0.34)，距離現金周轉率最高的晶科能源(2.72)相差甚多。另外，當時天合光能資產負債率70%，假設承債無錫尚德，其陡然升高的資產負債率將不可想象。而北京普天新能源公司要“蛇吞象”難度似乎更大。

不過，企業們期待的或許是債務的減免或更優惠的政策。對于記者所提出的無錫市政府會否對債務減免或者給出其他優惠政策的情況，英利內部高層人士告訴本報記者，各種可能性都會發生。

記者獲知，早先就有消息稱重整方案也包括了一些政府提供的“配套優惠政策”，假如某企業接盤，政府會承諾提供一些相應的幫助，“比如豁免貸款利息，比如資產抵押貸款時由政府出面擔保或者政府出面找擔保公司擔保”等。

無錫尚德的命運到底如何？

任浩寧建議，無錫政府和無錫尚德這邊或許應考慮再降低要求，減免債務或者給予有吸引力的優惠政策，這才能避免由無錫國聯兜底的尷尬局面。

而無錫政府在無錫尚德中無處不在的影子，被業內指責接盤或為“拉郎配”，擔憂政府有形之手再次害了尚德。