蘇文：警惕量化雙刃劍

2013年08月17日 03:16
來源：上海證券報作者：蘇文

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“一輩子可能就見這一次的盛況。” 對于廣大股民來說，“8·16”注定是個將被記住的特殊日子。上午11點06分左右，上證指數瞬間飆升100點。滬深300成份股中，總共71只股票瞬間觸及漲停，且全部集中在上交所市場。

一時間，市場議論紛紛，各種消息傳聞鋪天蓋地。大致分成幾類：一是“國家隊”再次入場；二是收盤后將發布重大利好，180ETF將實施“T+0”，資金提前潛伏；三是傳言即將公布優先股試點方案；四是某些機構交易出現烏龍事件。

真相只有一個。下午，消息很快落地，光大證券公告稱，當天上午，公司策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題，公司正在進行核查和處置工作。而周五下午光大證券股票也緊急停牌。

坊間傳聞進一步稱，權重股詭異大漲系光大證券做量化投資的一個ETF套利產品下單失誤，3000萬股錯寫成3000萬手。也有傳聞稱，可能是套利系統出現問題而非交易員下錯單。

雖然該說法未經光大證券官方確認，但分析人士紛紛表示，由于上午拉升股票幾乎集中在上證180ETF標的股票范圍，因此涉及ETF套利失誤的傳聞有一定可信度。

“烏龍指”，指股票交易員等在交易的時候，不小心敲錯了價格、數量、買賣方向等事件的統稱。此前，國內外市場亦不乏烏龍指經典案例。比如今年7月，法國巴黎銀行在增持南京銀行股票的過程中，工作人員誤將“買入”操作成“賣出”，造成烏龍交易。

但是，如果是量化交易程序出錯，則對目前各機構敲響了另一面警鐘，可能比“烏龍指”更發人深省。

伴隨近年來市場發展和金融工具的豐富，各種套利交易策略頻出，比如ETF的一二級市場套利、期現套利等；而由于套利需要極其精準的實時數據和下單的快速反應，因此，量化的程序化交易成為機構的一大法寶，即通過程序設置買賣點等指標，甚至在符合條件時由電腦自動完成部分交易。

對此，專業人士解析稱，在光大的烏龍案中，通過程序計算出ETF的現貨和指數期貨成交金的級差，然后往往是買入ETF或者是賣出ETF，在期貨市場做一個反向操作，利用級差來獲取收益。但如果程序出現了問題，有可能“份”和“手”之間的單位轉化發生錯誤，那么就無形中放大1000倍。

“現在量化交易的運用越來越多，但量化也是一把雙刃劍。”申銀萬國分析師桂浩明表示，現在大家都想做量化，都覺得這是好東西，但是任何事情都是雙面的，如果只看到一端而沒有看到另一端，沒有對此做好足夠的防范和準備，風險恐怕會不請自來。

“或許要慢一些，8·16事件對量化交易乃至互聯網金融都是警示。” 銀河證券基金研究中心總經理胡立峰感嘆道，昨日的事件對量化交易敲響警鐘，量化交易的安全性、穩定性與可靠性亟須改進，很多激進型的快速交易創新會延后。對風起云涌的互聯網金融也是警示。

當然，也有分析人士稱，光大此次事件是一個套利交易失誤的“非典型性事件”——因為就ETF產品套利來說，一般而言絕不會動用如此大的資金量，有可能是系統本身出錯，而更重要的責任在于風控不嚴。其稱，一般而言交易指令需要幾個人復核，可能這次事件中這個流程漏了些什么。同時，一般而言明顯超買時會觸及公司風控系統的閥值報警，但從事件結果看，這個環節似乎也沒有。