光大“烏龍指”暴露券商風控缺口或引發(fā)新一輪監(jiān)管

2013年08月17日 08:55
來源：上海證券報

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無論是操作失誤，還是模塊故障，抑或程序交易的連鎖反應(yīng)，“8·16事件”的驟然發(fā)生，首次將A股先進交易環(huán)境與參與者落后風控制度間的矛盾暴露無遺。而傳言在信息真空期的肆虐，又將原本回歸的走勢推波助瀾，直至對沖風險的糾錯空單蜂擁而至，才結(jié)束半日繁榮，留下一根130點長的上影線。

2013年8月16日11時05分31秒，光大證券“導(dǎo)演”的這一瞬間，必將載入中國資本市場史冊。

昨日交易一結(jié)束，上交所即發(fā)布“本所今日交易系統(tǒng)運行正常，已達成的交易將進入正常交收環(huán)節(jié)”的公告，宣告“8·16事件”的盈虧結(jié)果已不可逆轉(zhuǎn)。而盤后，中國證監(jiān)會亦在第一時間披露，上交所、上海證監(jiān)局已介入調(diào)查“8·16事件”。昨日晚間，南方基金則緊急下調(diào)光大證券估值，幅度高達16%。

目前雖未公布任何結(jié)果，但及時、高效的監(jiān)管效率在這場鬧劇中仍屬令人欣慰的亮點。

研判該事件后續(xù)走向，有四處留待市場關(guān)注與追問：其一，光大證券交易行為將如何定性？是否應(yīng)遭懲處？若不加懲處，未來有投資機構(gòu)惡意效法，并同時通過隱蔽關(guān)聯(lián)方在期市做空等方式牟利，此類操縱市場的違規(guī)行為如何監(jiān)管？

其二，由本事件引發(fā)，監(jiān)管部門會否對券商、基金等投資機構(gòu)的衍生品投資、量化投資、高頻交易、自營業(yè)務(wù)、合規(guī)部門等各環(huán)節(jié)掀起一波“風控”整頓？

其三，目前機構(gòu)可通過各種工具進行實質(zhì)T+0交易，而個人投資者則難以做到。本事件中，兩者交易能力的差距充分暴露前者對后者的套利行為，這會否引發(fā)監(jiān)管部門加速改革交易制度？

其四，量化交易系統(tǒng)、高頻交易系統(tǒng)在國內(nèi)各大金融機構(gòu)中已普遍應(yīng)用，一家量化系統(tǒng)的超常交易指令將在極短的時間里觸發(fā)其他量化交易系統(tǒng)的連鎖自動交易，觸發(fā)金融市場極端事件，對中央保持金融穩(wěn)定的施政思路構(gòu)成新的監(jiān)管命題。

烏龍操作引發(fā)69只股票飛速漲停

2013年8月16日上午，中國A股市場突發(fā)極為罕見的異常事件——69只權(quán)重股被瞬間拉至漲停，這些股票均為上證180成份股，其中33只屬于上證50成份股。一時間市場“傳言四起”，各種利好猜測紛至沓來，眾說紛紜。

截至發(fā)稿，“8·16事件”的確切細節(jié)仍未公布，光大證券內(nèi)部人士接受記者采訪時，也只是強調(diào)正在抓緊核查，具體原因目前尚未知曉。而一個相對認可度較高的版本是：當日上午11點多，光大證券策略投資部門擬購買3000萬份50ETF，錯下單為3000萬手，交易金額放大了100倍。由此引發(fā)ETF基金自動購買成份藍籌股以及其他程序化交易的資金迅速跟進場，上證指數(shù)瞬間大漲5%。

事發(fā)后，光大證券緊急啟動應(yīng)急方案，首先宣布下午開市起緊急停牌，同時調(diào)度資金通過光大期貨增倉股指期貨空單，以化解頭寸風險。中金所相關(guān)人士向記者透露，光大證券的期指空單數(shù)量在規(guī)則允許的范圍內(nèi)，并未有投機性的裸空單。

追溯到當日行情巨變，最初起源于中國石化的成交：11點05分31秒，此前一直穩(wěn)定交易的中國石化突然“發(fā)飆”，一秒內(nèi)出現(xiàn)五筆跳價成交，單筆成交量均達到9807手，股價瞬間從4.48元跳升至4.58元，隨后極短時間內(nèi)飆至漲停。

中國石化瞬間飆漲“激起千層浪”，大量資金開始涌入其他藍籌股，金融類個股先聲奪人：11點05分54秒，工商銀行一秒內(nèi)七次跳價成交9786手，一秒后繼續(xù)以多筆9786手的成交量跳價成交，直至11點05分56秒，兩市第一大市值股工商銀行觸及漲停位，震驚市場。

從11點05分31秒到05分56秒，中國石化和工商銀行兩大權(quán)重龍頭先后漲停。

在石化、銀行帶動下，多只權(quán)重股迅速跟進：光大銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行等均大幅拉升；上證50板塊多數(shù)股票離奇盤中封至漲停。據(jù)記者統(tǒng)計，上證50板塊總計有33只股票秒封漲停，但令人奇怪的是，銀行成份股中獨獨缺了建設(shè)銀行未漲停。

同時股指期貨IF1308合約從2312點附近，一分鐘沖高55點，午盤時升至2395點；主力合約IF1309最高上沖至2408點，但僅不到1分鐘后立馬跳水回落。華夏50ETF、華泰柏瑞300ETF等大盤藍籌ETF亦大幅拉升。

此刻，A股市場固有的投機性、投資者追逐猜測朦朧利好、跟風搶盤的劣根性展露無遺。

據(jù)記者統(tǒng)計，當日上午，A股市場為解釋這段離奇暴漲而炮制的利好多達10余項，其中流傳最廣的版本為“優(yōu)先股試點即將出臺”，以及“大盤藍籌股將推T+0交易”。

上交所緊急介入“澆熄”跟風熱情

由于監(jiān)管部門及時介入，短暫而瘋狂的利好謠言止步于13：00開盤前。

此后，資金開始冷靜，關(guān)于光大證券“烏龍指”的說法漸漸浮出水面。早盤幾只“秒觸”漲停的股票均不同程度下跌。最終多以小幅上漲收盤。股價全天振幅達10.63%，K線圖上留下了一根130點長的上影線。

回溯這場肇事者的鬧劇與投資者的喧囂，值得市場反思的是：部分財經(jīng)媒體的客觀性缺失，引發(fā)不負責任的揣度與傳播；微信、微博等現(xiàn)代通訊工具極度加速謠言泛濫，進而加劇金融市場波動。但也有值得銘記的：上交所對于市場異動及時進行了調(diào)查核實并快速作出反應(yīng)。

該所官方微博“上交所發(fā)布”在11時44分即發(fā)布《重要公告》，稱“截至目前，上交所系統(tǒng)運行正常”。由此，在第一時間向市場傳遞異動非系統(tǒng)故障。

下午開盤后，隨著大盤的快速回落，上交所又于盤中即14時22分迅速以《重要公告》形式轉(zhuǎn)發(fā)《光大證券股份有限公司的提示性公告》，稱其策略投資部門自營業(yè)務(wù)在使用其獨立的套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題，讓市場關(guān)于“大資金入場”的傳聞不攻自破。

此后，市場又傳言光大證券正向交易所申請撤銷成交。對于這一點，下午3點，“上交所發(fā)布”也發(fā)出重要公告，稱“本所今日交易系統(tǒng)運行正常，已達成的交易將進入正常交收環(huán)節(jié)”。

當日傍晚，證監(jiān)會新聞發(fā)言人召開發(fā)布會稱，上午光大證券錯誤交易導(dǎo)致大盤異動，上交所和上海證監(jiān)局正在對原因進行調(diào)查，目前尚未有結(jié)果。

而記者從光大證券有關(guān)負責人處了解到，公司策略投資部使用的套利系統(tǒng)，和光大證券其他交易系統(tǒng)沒有關(guān)聯(lián)，不會傳導(dǎo)風險，也不會影響光大其他的交易系統(tǒng)。該人士表示，公司目前正在抓緊時間對該起事件進行核查和處置，以期最大限度地保護投資者利益，同時減少公司損失。

風控缺口引發(fā)新一輪重點監(jiān)管

股市出現(xiàn)脈沖式飆漲，在中國資本市場23年歷史中，曾于T+0回轉(zhuǎn)交易及個股不設(shè)漲跌幅限制的時代經(jīng)常出現(xiàn)，投資者有時或許也能實現(xiàn)“一夜暴富”，但更多的則是深受其害而產(chǎn)生巨大的虧損。

此番“8·16事件”，無論是操作失誤，還是模塊故障，抑或程序交易的連鎖反應(yīng)，其毫無征兆、驟然發(fā)生，首次將A股先進的金融交易環(huán)境與參與者落后風控制度間的矛盾暴露無遺。

十年前，因公司治理結(jié)構(gòu)紊亂，風險意識差，內(nèi)控機制形同虛設(shè)，包括南方證券、華夏證券等紛紛在市場的大潮中“裸泳”出局。上一輪的券商整頓，在市場付出了沉重代價的同時，其教訓無疑非常深刻。

眼下，有接近監(jiān)管部門的人士對記者稱，“8·16事件”可能引發(fā)證券業(yè)量化投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的整頓規(guī)范風潮。

就本事件而言，至少顯示出光大證券烏龍單成交后數(shù)分鐘內(nèi)，引發(fā)了大量程序化交易的資金跟風買進，規(guī)模約幾十億元，將上證指數(shù)整體推高約2%。結(jié)合目前T+1制度，程序化交易在金融異常波動中的弊端亦很突出。

再深入論，目前量化交易、高頻交易、程序化自動交易在國內(nèi)各金融交易系統(tǒng)內(nèi)的應(yīng)用率已非常高。“8·16事件”雖然只發(fā)生在股市，且目前“罰與不罰”均無定論。

未來，有沒有可能出現(xiàn)特殊目的機構(gòu)，通過量化系統(tǒng)的超常交易指令，在極短的時間里觸發(fā)其他量化交易系統(tǒng)的連鎖自動交易，進而擾亂股市、期市、匯市等各金融市場，引發(fā)極端事件以牟利。這對中央一貫保證金融市場穩(wěn)定的施政思路，提出一個不大不小的新監(jiān)管命題。（郭成林何軍）