ETF的前世今生

2013年08月19日 01:38
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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ETF的產(chǎn)生源于1987年的美國(guó)股市崩盤。眾所周知，在1987年10月19日的黑色星期一，5000億美元的資產(chǎn)頃刻間蒸發(fā)，創(chuàng)造了美國(guó)股票市場(chǎng)單日最大的價(jià)值損失。為阻止股市崩盤所帶來的惡性循環(huán)，美國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管者采取了交易管制措施，但這并沒有解決危機(jī)中市值流動(dòng)性不足的問題，市場(chǎng)上迫切需要一種簡(jiǎn)單可靠對(duì)沖股票組合風(fēng)險(xiǎn)的交易機(jī)制。上述需求激發(fā)了“股票籃子”的創(chuàng)意，即在一次交易中買賣一籃子股票，以滿足交易者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需要。美國(guó)證券交易委員會(huì)開始審查并重寫證券交易規(guī)范，為新型的交易所交易機(jī)制掃清障礙。1990年，美國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)（SEC）頒布實(shí)施《投資公司法》（InvestmentCompanyAct）（第17809號(hào)法令），在法律上為可在日內(nèi)發(fā)行或贖回份額的新型基金產(chǎn)品鋪平了道路。

1989年，ETF的前身——指數(shù)參與份額（IPS）在美國(guó)證交所和費(fèi)城證交所（PHLX）上市交易，該產(chǎn)品完全是一個(gè)合成產(chǎn)品，代表S&P500指數(shù)，相對(duì)比較簡(jiǎn)單。盡管也有基于其他指數(shù)的IPS，但S&P500的IPS交易最為活躍。最終芝加哥商品交易所和商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）對(duì)兩家證券交易所提出訴訟，認(rèn)為IPS的性質(zhì)是期貨合約，使得IPS以失敗告終，但由此激發(fā)了巨大的創(chuàng)新需求。

正當(dāng)美國(guó)人花費(fèi)大量精力去尋找IPS的替代品時(shí)，多倫多證券交易所推出了基于倉(cāng)單的、追蹤多倫多證交所35指數(shù)（TSE－35）的指數(shù)參與份額（TIPs），并取得成功，活躍的交易吸引了大量來自加拿大及國(guó)際的指數(shù)投資者。此后，借鑒超級(jí)份額（Supershares）的信托和共同基金的復(fù)合性結(jié)構(gòu)，美國(guó)股票交易所于1993年推出了第一支真正意義上的跟蹤S&P500指數(shù)的ETF——標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證SPDR，并由美國(guó)道富金融集團(tuán)公司管理，至今它仍是世界上規(guī)模最大、最受歡迎的ETF產(chǎn)品。

2000年之后，全球ETF的發(fā)展進(jìn)入快速發(fā)展期。截至2013年5月底，全球ETF的個(gè)數(shù)已經(jīng)超過4800只，凈資產(chǎn)規(guī)模超過2.1萬億美元，20年內(nèi)年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過48.2%，是全球金融市場(chǎng)上增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品，也被眾多市場(chǎng)人士認(rèn)為是過去20年全球最重要的金融創(chuàng)新產(chǎn)品之一。與此同時(shí)，ETF產(chǎn)品創(chuàng)新的速度也不斷加快，各類投資標(biāo)的和投資策略的ETF產(chǎn)品不斷推出。ETF逐漸發(fā)展成為包含商品、固定收益、股票、貨幣等眾多品種的金融產(chǎn)品家族。

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