巨額錯單成交凸顯清算缺陷 誰來防控虛擬頭寸風險

2013年08月19日 02:07
來源：第一財經日報

人參與條評論

蔣飛

光大證券“烏龍單”是否涉及境外資金？過去兩天這個“陰謀論”的傳言雖然已經不攻自破，但投資者依然不解：遠超光大證券凈資本的234億元買入申報到底是如何下達到交易所的？

專業人士告訴《第一財經日報》記者，此次事件背后存在著證券交易資金清算的一項機制缺陷——證券結算與資金結算不同步，并且作為交易撮合者，證券交易所并不掌握券商的資金情況。光大證券的天量異常申報買單只要突破了公司內部的合規與風控系統，那么交易所系統就不再設防。

普通股民在交易所開戶，保證金賬戶里有多少錢，就只能買多少股票。即使融資放大杠桿，也必須有資金到賬后才能交易。這是因為券商對客戶的交易資金頭寸進行了限制，不能超過賬上實際資金量。

但是券商自營的交易頭寸卻不受外部限制，只能通過公司內部的合規風控部門加以管理。多位券商風控主管和銷售交易部主管對本報記者確認，券商在向交易所申報交易時，交易所并不知道證券公司資金賬戶內到底有多少錢，也不會去加以核實。

“不僅幾百億元的一批單子可以報進去，這個申報金額理論上是無上限的，交易所會認為券商的單子是出于真實交易意圖。由于是集中撮合的交易系統，只要交易活躍，很快就會有成交。”某券商銷售交易部負責人對記者說。

這位人士表示，在目前的交易規則下，券商的異常交易申報只能由公司內部的合規風控系統進行把關，除此之外沒有第二條防線。

另外一位券商合規部門人士告訴記者，由于交易所不核對券商實際的資金量，證券公司普遍采用“虛擬頭寸”方便投資。所謂“虛擬頭寸”，是指券商當前實際可用的資金頭寸超過賬上現金的一種權限。這個頭寸的設置通常是由財務部門負責，而合規風控部門則對此進行審核把關。

比如某券商在交易所交易時間有10億元資金放在銀行間市場，要到下午4點半才能收回。這時其投資與交易部門就可以使用10億元的“虛擬頭寸”買入股票。

這種做法之所以可行，還與股票與資金清算時間不同有關。中登公司在當日即可對滬深交易所的證券交易進行結算，但是資金清算則實行“T+1”。在上述例子中，只要銀行間市場的資金能在當晚回到券商賬上，并不影響第二天的資金清算。

虛擬頭寸在合規范圍內使用并不存在問題。但讓業內人士感到困惑的是，光大證券為何沒有在當日交易前對策略交易系統的權限進行設置。“這是非常低級的錯誤，不可以理解和原諒。說明它的風控系統成了擺設，一點沒發揮作用。”上述券商銷售交易部負責人說。

另外，這位人士還提出，交易所是否可以考慮引入適當的熔斷機制，對明顯異常的交易采取限制，或者是放慢成交節奏，為發現問題和采取措施爭取時間。

打印轉發