應從“8·16”事件學到什么

2013年08月19日 02:46
來源：中國證券報作者：蔡宗琦

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盡管當天股市已經清算終結，但“8·16”事件遠未結束，必將對證券行業及資本市場產生深遠影響。一方面，證券行業應引以為戒，全面清查風險，提高風控合規的意識及能力。同時應看到，證券行業創新是國民經濟增長轉型、資本市場完善發展的必然趨勢，不能因噎廢食。另一方面，巨額“學費”不能白交，“8·16”事件雖然是小概率事件，揭露的風險和漏洞不可小覷，監管部門、交易所及機構對風險的管控和防范能力亟待加強。下一步，在清理“8·16”事件遺留的“一地雞毛”的同時，期待監管部門啟動填補制度空白的研究并出臺“組合拳”。

目前，“8·16”事件的基本輪廓已經清晰，雖然沒有人為因素，但系統程序的設計問題使得市場在毫無征兆的情況下遭遇沖擊，深刻暴露了部分證券公司風控合規意識及能力存在巨大漏洞。

事件發生后，證券行業普遍預計將迎來一場全行業清查，甚至有猜測包括程序化交易在內的金融創新活動將受到限制。

首先，“8·16”事件說明券商風控合規如何強調均不為過。今年創新大會上，證監會副主席莊心一就表示，證券公司身處新興加轉軌時期的公開市場，一旦發生風險溢出，極易形成“沖擊波”并迅速擴散，應對處理難度很大，造成的后果往往很嚴重。證券公司理應以此為戒，以風控能力為拓展業務的邊界線，嚴守底線。

其次，包括策略交易系統在內，所有的金融行為與投資者利益及市場安全息息相關，應“戴著鐐銬跳舞”而非沒有任何限制的“裸奔”，完善相關交易及監管制度是金融創新題中應有之義。

最后，證券行業創新是國民經濟增長轉型、資本市場完善發展的必然趨勢，不能也不可能因噎廢食，更不會因為個別事件扭轉方向。而做好風控、加強監管才是證券行業長遠發展的基石，更是證券公司打造百年老店、成為國際一流投行的必備條件。

這起事件雖然是小概率事件，但暴露的風險不可小覷。在金融創新品種不斷擴充，量化與程序化交易占比日增之際，監管部門、交易所及機構對風險的管控和防范能力亟待加強。

參考成熟市場經驗不難發現，每一次市場劇烈波動在給市場帶來巨大沖擊后，除抓緊進行原因追溯、行業自查和投資者賠償外，更應該進行深層次制度梳理，完善市場規則。1929年美國華爾街崩盤催生了現代證券法，2010年的閃電崩盤、2013年美聯社twitter賬號被盜發布白宮被炸虛假信息引發的市場大幅波動等事件則引發美國監管機構出臺系列變革，包括熔斷機制、錯誤交易取消規則及加強最低報價標準制度等。

反思我國市場，不少投資者對制度不完善及應對之舉提出質疑。近年來世界各大交易所陸續為應對股市類似“8·16”事件設定防控機制。如港交所系統對報價畸高、超低或數量過大的交易會自動警示，要求交易員復核。但目前我國機構等對類似“8·16”事件預警及應急舉措并不到位。在屢遭意外“空襲”后，不少成熟市場已專門出臺錯誤交易取消規則。如SEC在閃電崩盤事件后批準了錯誤交易取消規則，厘定可取消交易的各種原由，以減少市場恐慌及資本外逃的可能性。而在我國市場，雖然證券法等規則中對此有所涉及，但取消相關交易機制尚不完善。有投資者擔憂，如果有惡意資金利用監管漏洞，刻意擾亂市場秩序牟利，將對金融系統帶來沖擊，制度梳理完善刻不容緩。

“8·16”事件巨額學費不能白交。可以預期，有關部門必將啟動對相關制度的研究并出臺政策措施“組合拳”。一方面督促行業創新、風控“兩手抓，兩手都要硬”，重罰違規機構，全面加強證券業全行業風控意識及能力；另一方面深入剖析此次事件背后的市場結構性問題，填補制度空白，切實防范系統性風險。