還需深究光大烏龍事件可能存在的違規

2013年08月19日 03:33
來源：上海證券報作者：熊錦秋

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一次滬深股市罕見的“烏龍指”，一波十多年來絕無僅有的行情，將“量化投資”和“套期保值”背后的機構風險控制與跨市場監管真空問題，擺到了國人面前。

對上周五的光大證券購買上證50ETF標時的烏龍指事件，目前市場的關注點，漸漸集中在如何賠償上。而該如何賠償，又歸結到對事件的定性上：究竟是市場操縱，還是無心之失？各方意見在此出現了分野。筆者在此談談對本案中可能的違規嫌疑的一些看法。

首先，有關主體或可能涉嫌內幕交易。光大證券誤操作買入巨量股票導致股市暴漲，在對此發布公告之前，只有光大證券或其他一些主體知道原因，這等于制造了市場信息不對稱，光大證券下午兩點多發布公告，據稱光大期貨從12:55到13:30之間大舉增加空頭，那么光大證券可能利用這個內幕信息進行對沖操作，其他傻等好消息的投資者或有權向光大證券提出索賠要求，理由就是內幕交易受損。當然，在發布公告之后投資者的交易虧損，與光大證券無關。

其次，光大證券或許也未必構成操縱。有人認為，光大證券“大資金連續買到漲停，與下午的做空期指組合，違反證券法操縱市場”。筆者認為，大資金買到漲停不構成操縱理由。對于一個只有幾千萬股流通盤的小盤股，大資金即使在漲停板堅定吸籌，一天買入上百萬股，此種情況在A股市場幾乎每日都在上演，并沒有以操縱論處。同樣，即使不是誤操作，就算光大證券主動買入藍籌股大量籌碼，在漲停板巨量買入，也根本沒有觸犯操縱法規。在小盤股可買漲停、大盤股同樣可買漲停，大資金有買入一只大盤藍籌股幾千萬股的權利，這或許只是流通量的千分之幾。

光大證券在買入股票的同時在股指期貨市場放空，或上午買入股票、下午放空期指，也不是構成操縱的理由。從目前獲得的信息來看，光大證券做空期指的糾錯倉位與其現貨買入量基本對沖，買入上證50ETF，再幾乎等量放空滬深300股指期貨，等于賭上證50標的股走勢強于滬深300標的股，光大證券如此操作屬于錯打錯胡的套利行為。

其三，涉嫌操縱的應該是趁機釋放虛假利多傳聞的行為。光大證券巨單買入后，一些利好消息跟隨出籠，比如“傳聞：收市后公布優先股試點方案，大市值的藍籌股，絕大部分股份轉為優先股，只拿分紅，不再流通”等等，這些傳聞是推動市場從11:16到11:30第二波強力上漲的關鍵因素。如果沒有虛假利多傳聞，或許光大證券買入行為導致的結果只是稍縱即逝的脈沖電波而已；真正讓一些投資者跟風追高的，正是那些虛假利多傳聞，釋放這些消息的主體很有可能借機操縱市場然后高位出逃。

當然，如果光大證券與釋放利好消息有關，而且除了目前已知的對沖性期指空頭頭寸外、還有其他隱秘的投機性期指空頭頭寸，或者其他趁高做空等行為，那就可坐實光大證券操縱嫌疑。不過，構成操縱需要有操縱主觀故意、需要有獲利動機或目的，僅就目前的信息，光大證券期指空倉或與現貨基本對沖，且明知如此操作將鬧出軒然大波，或不敢冒天下之大不韙來進行此種操縱行為。

在網絡時代，信息傳播速度極快，而那些沒有經過任何求證，就以“傳聞”形式在網絡大肆傳播的所謂內部消息，對市場的沖擊是巨大的。筆者建議，監管者不僅要調查光大證券，而且要找出上述虛假利多“傳聞”的炮制者。另外，也應盡快出臺法規，對利用網絡虛假利多傳聞的操縱者，以及網站等傳播者，都要規定相應責任，以此嚴厲打擊利用網絡虛假傳聞進行操縱的新型市場操縱行為。

當然，在信息爆炸時代，上市公司指定信息披露制度效率有待提升，證監會、交易所也要為此加強對市場傳聞及時回應，通過官方微博等及時澄清，讓一些謠言不攻自破，如此也可盡量減輕其對市場的危害。（作者系資深經濟研究工作者）