持續(xù)探尋真相 修復(fù)系統(tǒng)漏洞

2013年08月20日 02:06
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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8月18日，光大證券闡述了上周五“烏龍事件”全過程，稱錯誤來自于ETF套利的高頻交易程序訂單生成和執(zhí)行系統(tǒng)的錯誤，并表示當(dāng)天盯市損失為1.94億元。

不過，光大的解釋并沒完全獲得市場的理解，“陰謀論”仍有市場。畢竟，一個經(jīng)過反復(fù)測試后投入真實(shí)交易的系統(tǒng)突然發(fā)瘋本來是難以想象的，加之這個系統(tǒng)既沒有復(fù)核與風(fēng)控環(huán)節(jié)，而且竟然沒有限額控制，這一系列漏洞如此巧合的同時出現(xiàn)，令人匪夷所思。

同時，一個策略投資部竟可動用如此巨額賬戶現(xiàn)金，也讓人不可思議。根據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)日累計申報買入234億元，成交72.7億，而光大今年第一季度報表稱，該公司的貨幣資金為250億元，因此，賬戶內(nèi)有如此多資金炒股是難以想象的，何況這么多錢竟放在同一個賬戶中，透射出該公司嚴(yán)重的風(fēng)控弊端。

此次事件，由于信息不透明，相關(guān)猜測和陰謀論或許揮之不去，這不利于市場的建設(shè)。一個較為低級的陰謀論是，此次事件是光大自導(dǎo)自演。因?yàn)樵凇跋到y(tǒng)問題”出現(xiàn)后，光大用9月交割的股指期貨對沖了自己烏龍買單，因此，光大證券利用信息不對稱在期貨市場做空謀利。但如果將上午的“烏龍”與此后股指期貨對沖行為聯(lián)系起來，很難讓人相信這是有預(yù)謀的一整套動作，因?yàn)檫@種明顯的操縱行為是要付出巨大法律風(fēng)險和代價，而且即使進(jìn)行了對沖，光大也出現(xiàn)了損失。因此，大部分人相信這不是愚蠢的有預(yù)謀行為，而是補(bǔ)救措施。

其實(shí)，問題的關(guān)鍵是信息的刻意隱瞞在事件發(fā)生后已有媒體第一時間披露是光大證券所為，但該公司董秘一口否認(rèn)，未有效向市場提供更多信息，消除市場誤解，間接鼓勵市場繼續(xù)做多，這不僅有為光大在股指期貨做空爭取了時間和空間之嫌，而且阻塞了市場求真渠道，導(dǎo)致很多本應(yīng)披露的問題，無法有效向市場傳遞。因此，即使這是一次意外事件，但董秘在關(guān)鍵時刻隱匿信息并不能用意外來解釋，無論其動機(jī)和理由如何，做虛假披露都應(yīng)接受懲罰。

此次事件傳達(dá)了一個重要信息，即在中國股市低迷的現(xiàn)階段，具有投機(jī)色彩的高頻或高杠桿交易開始盛行，而光大用幾十億資金竟可以在短期內(nèi)撬動一個市值達(dá)20多萬億的市場，并引起羊群效應(yīng)。如果此次是不同機(jī)構(gòu)或同一主體利用不同賬戶的一次預(yù)謀性狙擊，那么，完全可以通過操縱市場獲利。畢竟，如果不同的量化交易者逐漸成為市場交易主體，相互之間的干擾和博弈可能會制造巨大市場風(fēng)險。

考慮到中國仍實(shí)行資本管制，境外資本缺乏做空中國的渠道，如果非法流入的資本通過量化交易在境內(nèi)外進(jìn)行多重對沖，完全可通過豐富的經(jīng)驗(yàn)與強(qiáng)大的資本沖擊國內(nèi)資本市場。因此，此次事件對監(jiān)管提出了更高要求，需要對高頻交易進(jìn)行監(jiān)管。同樣，如果說光大審核與風(fēng)控制度失靈，那么交易所缺乏核查更不應(yīng)該，即如此的漏洞暴露了國內(nèi)股市的系統(tǒng)性敞口風(fēng)險，當(dāng)引發(fā)相關(guān)部門重視。

總之，光大816事件的事實(shí)真相是當(dāng)事方必須，也應(yīng)當(dāng)及時向市場提供的，唯有真實(shí)而充分地披露其“操作失誤”的相關(guān)信息和事實(shí)，才能有效清除市場盲點(diǎn)，避免市場盲動，為接下來各方從技術(shù)、系統(tǒng)和制度層面探尋解決方案和修復(fù)系統(tǒng)漏洞，提供基礎(chǔ)和保障，進(jìn)而提高系統(tǒng)敏感應(yīng)對各種突發(fā)性事件的能力，避免一人得病，系統(tǒng)吃藥。

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