持續探尋真相修復系統漏洞

2013年08月20日 02:06
來源：21世紀經濟報道

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8月18日，光大證券闡述了上周五“烏龍事件”全過程，稱錯誤來自于ETF套利的高頻交易程序訂單生成和執行系統的錯誤，并表示當天盯市損失為1.94億元。

不過，光大的解釋并沒完全獲得市場的理解，“陰謀論”仍有市場。畢竟，一個經過反復測試后投入真實交易的系統突然發瘋本來是難以想象的，加之這個系統既沒有復核與風控環節，而且竟然沒有限額控制，這一系列漏洞如此巧合的同時出現，令人匪夷所思。

同時，一個策略投資部竟可動用如此巨額賬戶現金，也讓人不可思議。根據統計，當日累計申報買入234億元，成交72.7億，而光大今年第一季度報表稱，該公司的貨幣資金為250億元，因此，賬戶內有如此多資金炒股是難以想象的，何況這么多錢竟放在同一個賬戶中，透射出該公司嚴重的風控弊端。

此次事件，由于信息不透明，相關猜測和陰謀論或許揮之不去，這不利于市場的建設。一個較為低級的陰謀論是，此次事件是光大自導自演。因為在“系統問題”出現后，光大用9月交割的股指期貨對沖了自己烏龍買單，因此，光大證券利用信息不對稱在期貨市場做空謀利。但如果將上午的“烏龍”與此后股指期貨對沖行為聯系起來，很難讓人相信這是有預謀的一整套動作，因為這種明顯的操縱行為是要付出巨大法律風險和代價，而且即使進行了對沖，光大也出現了損失。因此，大部分人相信這不是愚蠢的有預謀行為，而是補救措施。

其實，問題的關鍵是信息的刻意隱瞞在事件發生后已有媒體第一時間披露是光大證券所為，但該公司董秘一口否認，未有效向市場提供更多信息，消除市場誤解，間接鼓勵市場繼續做多，這不僅有為光大在股指期貨做空爭取了時間和空間之嫌，而且阻塞了市場求真渠道，導致很多本應披露的問題，無法有效向市場傳遞。因此，即使這是一次意外事件，但董秘在關鍵時刻隱匿信息并不能用意外來解釋，無論其動機和理由如何，做虛假披露都應接受懲罰。

此次事件傳達了一個重要信息，即在中國股市低迷的現階段，具有投機色彩的高頻或高杠桿交易開始盛行，而光大用幾十億資金竟可以在短期內撬動一個市值達20多萬億的市場，并引起羊群效應。如果此次是不同機構或同一主體利用不同賬戶的一次預謀性狙擊，那么，完全可以通過操縱市場獲利。畢竟，如果不同的量化交易者逐漸成為市場交易主體，相互之間的干擾和博弈可能會制造巨大市場風險。

考慮到中國仍實行資本管制，境外資本缺乏做空中國的渠道，如果非法流入的資本通過量化交易在境內外進行多重對沖，完全可通過豐富的經驗與強大的資本沖擊國內資本市場。因此，此次事件對監管提出了更高要求，需要對高頻交易進行監管。同樣，如果說光大審核與風控制度失靈，那么交易所缺乏核查更不應該，即如此的漏洞暴露了國內股市的系統性敞口風險，當引發相關部門重視。

總之，光大816事件的事實真相是當事方必須，也應當及時向市場提供的，唯有真實而充分地披露其“操作失誤”的相關信息和事實，才能有效清除市場盲點，避免市場盲動，為接下來各方從技術、系統和制度層面探尋解決方案和修復系統漏洞，提供基礎和保障，進而提高系統敏感應對各種突發性事件的能力，避免一人得病，系統吃藥。