光大“烏龍指”部門解密：總共18人 擅長風險中性業(yè)務

2013年08月20日 02:48
來源：21世紀經(jīng)濟報道

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烏龍之后還是烏龍。繼“816”烏龍指事件后，光大證券又發(fā)生了債券交易烏龍事件，似乎陷入了一場綿延不絕的麻煩之中。

根據(jù)光大證券2012年年報，公司整體營業(yè)收入降低20%，其中常規(guī)經(jīng)紀業(yè)務收入降低32%。而作為券商利潤發(fā)動機的投行業(yè)務亦慘遭熄火，收入劇降72%。

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相比之下，光大的策略投資業(yè)務卻一枝獨秀快速發(fā)展，成為光大新的盈利增長點。2012年該項業(yè)務累計實現(xiàn)收入1.24 億元，為2011年同期的33 倍。考慮到光大投行業(yè)務當年收入只有1.7億元，這一成績足以令人刮目相看。

“這個部門是光大證券創(chuàng)新業(yè)務和業(yè)績的新引擎，在公司內(nèi)部被寄予厚望。”光大內(nèi)部人士向記者表示。

但在816事件中，正是這個“新引擎”遭遇折戟，讓創(chuàng)新業(yè)務蒙上了系統(tǒng)漏洞及內(nèi)控不利的陰影。

光大證券證券投資部總經(jīng)理楊赤忠曾在不久前公開表示，“過去的兩年半，策略投資部在光大證券創(chuàng)造了很好的業(yè)績，在去年公司的部門業(yè)務考核中是名列第一。”

根據(jù)公開資料，光大證券策略投資部總經(jīng)理楊劍波，于2004年加入光大證券之后，2005年11月作為國內(nèi)第一批人員參與了中國資本市場第一批交易所權(quán)證創(chuàng)設(shè)等活動，并負責光大證券的備兌權(quán)證系統(tǒng)開發(fā)以及光大證券股本類衍生品業(yè)務平臺的建立。

2006年以后，楊劍波著手光大證券結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，特別是A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品業(yè)務平臺的建立，并負責相關(guān)業(yè)務的開展，直至擔任該公司金融衍生品部董事總經(jīng)理，并最終升任策略投資部總經(jīng)理。

據(jù)記者了解，策略投資部只有18個人，絕大多數(shù)成員都有著國際一線投行衍生品和量化工作的經(jīng)驗。

“其實這次出事的ETF套利業(yè)務，倒不是這個部門最重要的業(yè)務板塊。”滬上某基金投資理財部老總向記者表示，“這個部門在業(yè)內(nèi)是以從事場外期權(quán)、權(quán)益類互換等尖端衍生產(chǎn)品著稱的，特別是在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品領(lǐng)域與很多大機構(gòu)有著密切合作。”

事實上，由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品早年被外資行視為禁臠，掛鉤標的往往是國外的股票和商品，國內(nèi)投資者并不了解這些產(chǎn)品。而在今年3月銀監(jiān)會“理財新規(guī)”發(fā)布以后，諸多國內(nèi)銀行相繼發(fā)行掛鉤權(quán)益類的理財產(chǎn)品，“國內(nèi)銀行發(fā)行的保本型掛鉤A股結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，發(fā)起人投資于固定收益類證券，確保本金，接下來用其產(chǎn)生的固定收益向國內(nèi)券商購買定制化的期權(quán)結(jié)構(gòu)，使其掛鉤于A股股票或指數(shù)。”某基金投資理財部老總表示，“這就需要有券商去利用各類復雜的衍生品來替這些機構(gòu)分散風險。”

這一形勢為光大策略投資部門提供了迅速發(fā)展的機會，根據(jù)公開資料，該部門僅在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品領(lǐng)域就已經(jīng)有80億元的規(guī)模，在業(yè)內(nèi)排名前列。

“實際上這個部門是在效仿海外投行的銷售交易業(yè)務，由產(chǎn)品銷售與交易員共同組成的團隊，在場外市場上進行期權(quán)、互換等復雜衍生產(chǎn)品的撮合交易。”某券商分析師向記者表示，“以前券商的自營業(yè)務主要是做方向性交易，現(xiàn)在越來越轉(zhuǎn)向‘風險中性’業(yè)務，光大算是走得比較快的。”

所謂“風險中性”業(yè)務，就是在任何的時點上，所有的策略初衷和交易介入，都必須使看多買入的多頭倉位和看空賣出的空頭倉位總體上完全匹配、完全對沖，最終達到風險暴露為零。

然而，沒有人想到光大險些在自己制造的風險中翻船。該部門最熟悉的“完全匹配、完全對沖”的風險分散動作在“816”事件中遭到了輿論的強烈質(zhì)疑。

根據(jù)光大證券周日發(fā)布的公告，面對新增加的72.7億元股票持倉，該部門在事件發(fā)生的第一時間就開始著手將買入的ETF成分股申購成ETF賣出，直到ETF市場流動性不足。而全天為對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張，鎖定了絕大部分損失。

考慮到該部門當天下午總共為對沖而賣出6877張股指期貨合約，而在下午開盤后到公告發(fā)布前有長達一個小時的交易時間，對于這一系列動作是否構(gòu)成“內(nèi)幕交易”，監(jiān)管層尚未給出明確表態(tài)。

“盡管如此，根據(jù)當天收盤價，光大的頭寸當日盯市還是損失接近2個億，幾乎已經(jīng)把這個部門今年的業(yè)績賠掉了。”上述分析師表示，“而且這一數(shù)字可能還會擴大，這對管理人的水平提出了很大挑戰(zhàn)。”

而根據(jù)上海證監(jiān)局的通知書，該部門在2013年8月19日至2013年11月18日期間將被暫停證券自營業(yè)務活動；中金所亦對光大自營業(yè)務股指期貨交易采取限制開倉措施。

據(jù)記者了解，光大近年的創(chuàng)新業(yè)務，除了策略投資部之外，另有一個光大富尊投資公司，亦在量化投資領(lǐng)域頗有建樹。其領(lǐng)軍人物葛新元去年作為原國信證券研究所副所長兼金融工程首席分析師，率領(lǐng)國信證券金融工程組集體投奔光大證券。

截至記者發(fā)稿前，光大期貨席位上的股指期貨賣單較前一交易日只減少660手，“816”事件形成的股票現(xiàn)貨和期貨“堰塞湖”仍未有疏浚跡象，這條“鲇魚”依然牽動著市場脆弱的神經(jīng)。

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