業內人士解密光大證券“信用交易”

2013年08月20日 03:30
來源：上海證券報作者：浦泓毅

人參與條評論

根據中登公司相關業務規則，中登公司為A股提供多邊凈額結算、擔保交收服務，即在T日過戶證券，在T+1日16點后交收資金。券商在中登公司開設自營A股結算備付金賬戶，在每日交易開始前，券商需要按照上個月日均買入額的20%存入最低結算備付金。在當日交易結束后T+1日繳足備付金，完成交易；如果券商按照上月平均水平進行買入，當日買單一般會超過其結算備付金賬戶中的最低余額，而需要在次日16點前繳足，這對券商自營來說已是常規動作

⊙記者浦泓毅○編輯李劍鋒

在上周末一系列關于“8·16”事件的信息得到披露后，市場人士對比不同信息后發現，光大證券周五的大額異常買單似乎超出其能力范圍，并引發其進行“信用交易”、資金來源不明等質疑。資深券業人士告訴記者，在現有報價交收體制下，券商可以進行超額報單，而超額部分券商可在交收前備足資金，并不構成透支交易。

“超額買單”并不少見

證監會于上周末發布的《關于光大證券自營交易異常情況的通報》中披露，光大證券自營的策略交易系統設計缺陷上周五被連鎖觸發，導致生成巨量市價委托訂單，直接發送至上交所，累計申報買入234億元。

根據光大證券董事會今年3月發布的決議公告，公司2013年自營權益類證券和證券衍生品投資規模上限為凈資本的80%（總額不超過115億元），顯然，光大證券自營賬戶不大可能有200多億的現金。那么，在沒有足夠現金的情況下，如何能夠向上交所申報買入234億元？事實上，根據相關業務規則，超額申報、當日超額成交可以說是券商自營的常規動作。

業內人士表示，根據中登公司相關業務規則，中登公司為A股提供多邊凈額結算、擔保交收服務，即在T日過戶證券，在T+1日16點后交收資金。券商在中登公司開設自營A股結算備付金賬戶，在每日交易開始前，券商需要按照上個月日均買入額的20%存入最低結算備付金。在當日交易結束后T+1日繳足備付金，完成交易。

從上述規定中不難發現，如果券商按照上月平均水平進行買入，當日買單一般會超過其結算備付金賬戶中的最低余額，而需要在次日16點前繳足，這對券商自營來說已是常規動作。

“在正常情況下，自營部門一般會在當日下午3點至3點半之間做出資金交收表交給財務部門，財務部門與登記公司核對無誤后就會向備付金賬戶打錢，不用等到次日。”一位券商人士如是說。

光大流動性面臨嚴峻考驗

然而，光大證券在上周五的買入遠遠超過其日常水平，使得公司在確保在T+1日也就是昨日下午16點不發生交收違約時面臨著流動性缺口。

根據證監會披露，光大證券周五累計買入成交72.7億元。同日，將18.5億元股票轉化為ETF賣出。這意味著當日光大證券買入股票54.2億元左右。也就是說，光大證券需要在昨日16點前向結算備付金賬戶存足54.2億元，方能避免出現現金交收違約，也就是“透支交易”。

而業內人士根據光大證券2012年年報分析，去年末光大證券排除經紀業務客戶的交易結算資金之后可以動員的現金大約為30億元，占其總資產的7.83%，若該現金留存比例為光大證券常態，則其至少還有20億左右的支付缺口，考慮其他業務所需現金，則此缺口還可能更大。

如果光大證券未能在昨日16點前備足現金，則其將面臨嚴重后果。中登公司規定，結算參與人出現透支，中登公司有權采取暫停該參與人部分以至全部結算業務、提請交易所限制或暫停該參與人負責結算的證券交易等一系列措施。

因此，“找錢”可能是光大證券在過去兩個交易日中最為急迫的事項。事實上，上周五午后，交易所7天回購利率一度出現直線拉升。上交所7天回購利率上周五上午在6%左右震蕩，卻在下午2時一度達到了20%的天價。

交易風控有待跟進

“8·16”事件后，一些券商人士也對現有交收制度展開思考。有券商人士就表示，在程序交易、高頻交易不斷普及的現在，在券商需要不斷加強內部風控的同時，清算交收中的風控環節是否也有必要提前。

“照理來說，券商對自營賬戶每日的成交額應該有更強的控制能力，不太會出現臨近透支的窘境。但一旦發生‘8·16’這樣的事故，申報買入額和最終成交規模失去控制，大券商尚有余力周轉，對資本能力更差的小券商就可能是滅頂之災。”一位券商人士不無憂慮地表示。