“8·16事件”警示證券現(xiàn)貨交易結(jié)算重要性

2013年08月21日 05:31
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：黃兆隆

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“8·16事件”足以載入A股史冊，A股市值總計(jì)14萬億，光大用72億資金，撬動大盤突漲3.2%，十幾分鐘時(shí)間市值增加3418億元。一次誤操作引發(fā)的消息面混亂，導(dǎo)致大量資金跟進(jìn)，市場的蝴蝶效應(yīng)表現(xiàn)得淋漓盡致。

這種情況充分反映了A股市場的脆弱性，不僅僅說明光大證券存在風(fēng)控短板，A股市場的交易規(guī)則也存在缺陷，并缺乏突發(fā)事件的應(yīng)急機(jī)制。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，股指空頭因這一事件爆倉資金量超過60億元，創(chuàng)下了歷史記錄。另據(jù)中國上市公司輿情中心觀察，在光大證券停牌前，市場出現(xiàn)各種傳聞，并引發(fā)大量不明真相的投資者跟風(fēng)炒作該股，跟風(fēng)者蒙受了損失。

一個(gè)頗為尷尬的現(xiàn)實(shí)是，8月16日最能體現(xiàn)A股特色的不是11時(shí)6分那一波驚心動魄的拉升，而是11時(shí)30分前10分鐘的第二波拉升。因?yàn)檫@第二波拉升將中國股市博傻、投機(jī)、熱衷跟風(fēng)炒作內(nèi)幕消息等惡習(xí)展現(xiàn)得淋漓盡致。在光大證券沒有認(rèn)錯(cuò)前，各方勢力為上漲找出了各種借口，投機(jī)跟風(fēng)的資金洶涌而入。若非光大證券的公告，多空鹿死誰手尚未可知。

光大證券無疑是此事件首要責(zé)任人，但與之相關(guān)的機(jī)制缺陷也應(yīng)引起反思。如果交易所能夠緊急停止交易，啟動突發(fā)事件應(yīng)急機(jī)制，查明真相，及時(shí)公告，也許后果就不會這么嚴(yán)重。

除缺乏應(yīng)急機(jī)制外，此次事件也嚴(yán)重暴露了現(xiàn)行證券結(jié)算制度的缺陷。據(jù)筆者調(diào)查了解，交易所、中登公司圍繞機(jī)構(gòu)客戶的程序化下單系統(tǒng)存在設(shè)計(jì)缺陷，尤其是機(jī)構(gòu)下單時(shí)的清算制度并非與散戶即時(shí)清算的制度一致，而是可以延時(shí)交易，這無疑放大了機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。在該事件中，光大證券信用風(fēng)險(xiǎn)被暴露無遺。據(jù)光大證券助理總裁楊赤忠解釋，該公司策略投資部設(shè)定的單筆交易規(guī)模僅為8000萬至2億元之間，由于系統(tǒng)出錯(cuò)，使得套利系統(tǒng)在二級市場中瘋狂掃單，并在一瞬間擊穿了光大證券保證金賬戶，以常理推斷，這種交易是不被交易所系統(tǒng)所認(rèn)可的。

對比歷史即可發(fā)現(xiàn)，“8·16事件”與“327國債期貨事件”有類似共同點(diǎn)，即交易系統(tǒng)均為延時(shí)清算，使得多空雙方即使沒有充足資金頭寸，卻依然可以瘋狂加碼導(dǎo)致事件走向失去控制。

沒有資金可以進(jìn)行交易就是一種信用交易。信用交易勢必帶來風(fēng)險(xiǎn)這是常識，所以全世界股票市場均采用非信用現(xiàn)貨交易制度。“327國債期貨事件”發(fā)生時(shí)，我國還沒有相關(guān)法律。1998年我國頒布證券法，2005年修訂后的證券法第四十二條明確規(guī)定：“證券交易以現(xiàn)貨和國務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行交易。”由于國務(wù)院沒有規(guī)定其他交易方式，并且按照國際上證券市場風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)范要求，證券市場必須采用現(xiàn)貨交易方式，即在沒有資金情況下不能交易。

由此可知，我國證券交易結(jié)算規(guī)則還沒有完全按照證券法規(guī)定進(jìn)行。這種不對稱設(shè)置對于廣大投資者而言，是較為不公平的，尤其是交易所系統(tǒng)無法在第一時(shí)間內(nèi)檢查到光大證券不正常的掃單行為并告知市場。

亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)不晚，把責(zé)任僅僅推給光大證券不是解決問題的根本辦法，需要解決的是將存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的信用交易制度轉(zhuǎn)變成真正的現(xiàn)貨交易制度。必須按照證券法規(guī)定，重新制定防范風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨交易結(jié)算制度。

總而言之，“8·16事件”提醒了我們：A股市場在基礎(chǔ)設(shè)施方面存在脆弱之處，在強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新之前，應(yīng)該做好防火墻和安全墊的設(shè)置。而這對于目前風(fēng)起云涌的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)，同樣也是一種警醒。

（作者系中國上市公司輿情中心觀察員）

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