“8·16事件”警示證券現貨交易結算重要性

2013年08月21日 05:31
來源：證券時報作者：黃兆隆

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“8·16事件”足以載入A股史冊，A股市值總計14萬億，光大用72億資金，撬動大盤突漲3.2%，十幾分鐘時間市值增加3418億元。一次誤操作引發的消息面混亂，導致大量資金跟進，市場的蝴蝶效應表現得淋漓盡致。

這種情況充分反映了A股市場的脆弱性，不僅僅說明光大證券存在風控短板，A股市場的交易規則也存在缺陷，并缺乏突發事件的應急機制。

據不完全統計，股指空頭因這一事件爆倉資金量超過60億元，創下了歷史記錄。另據中國上市公司輿情中心觀察，在光大證券停牌前，市場出現各種傳聞，并引發大量不明真相的投資者跟風炒作該股，跟風者蒙受了損失。

一個頗為尷尬的現實是，8月16日最能體現A股特色的不是11時6分那一波驚心動魄的拉升，而是11時30分前10分鐘的第二波拉升。因為這第二波拉升將中國股市博傻、投機、熱衷跟風炒作內幕消息等惡習展現得淋漓盡致。在光大證券沒有認錯前，各方勢力為上漲找出了各種借口，投機跟風的資金洶涌而入。若非光大證券的公告，多空鹿死誰手尚未可知。

光大證券無疑是此事件首要責任人，但與之相關的機制缺陷也應引起反思。如果交易所能夠緊急停止交易，啟動突發事件應急機制，查明真相，及時公告，也許后果就不會這么嚴重。

除缺乏應急機制外，此次事件也嚴重暴露了現行證券結算制度的缺陷。據筆者調查了解，交易所、中登公司圍繞機構客戶的程序化下單系統存在設計缺陷，尤其是機構下單時的清算制度并非與散戶即時清算的制度一致，而是可以延時交易，這無疑放大了機構的信用風險。在該事件中，光大證券信用風險被暴露無遺。據光大證券助理總裁楊赤忠解釋，該公司策略投資部設定的單筆交易規模僅為8000萬至2億元之間，由于系統出錯，使得套利系統在二級市場中瘋狂掃單，并在一瞬間擊穿了光大證券保證金賬戶，以常理推斷，這種交易是不被交易所系統所認可的。

對比歷史即可發現，“8·16事件”與“327國債期貨事件”有類似共同點，即交易系統均為延時清算，使得多空雙方即使沒有充足資金頭寸，卻依然可以瘋狂加碼導致事件走向失去控制。

沒有資金可以進行交易就是一種信用交易。信用交易勢必帶來風險這是常識，所以全世界股票市場均采用非信用現貨交易制度。“327國債期貨事件”發生時，我國還沒有相關法律。1998年我國頒布證券法，2005年修訂后的證券法第四十二條明確規定：“證券交易以現貨和國務院規定的其他方式進行交易。”由于國務院沒有規定其他交易方式，并且按照國際上證券市場風險控制規范要求，證券市場必須采用現貨交易方式，即在沒有資金情況下不能交易。

由此可知，我國證券交易結算規則還沒有完全按照證券法規定進行。這種不對稱設置對于廣大投資者而言，是較為不公平的，尤其是交易所系統無法在第一時間內檢查到光大證券不正常的掃單行為并告知市場。

亡羊補牢，為時不晚，把責任僅僅推給光大證券不是解決問題的根本辦法，需要解決的是將存在風險隱患的信用交易制度轉變成真正的現貨交易制度。必須按照證券法規定，重新制定防范風險的現貨交易結算制度。

總而言之，“8·16事件”提醒了我們：A股市場在基礎設施方面存在脆弱之處，在強調創新之前，應該做好防火墻和安全墊的設置。而這對于目前風起云涌的互聯網金融業，同樣也是一種警醒。

（作者系中國上市公司輿情中心觀察員）