光大烏龍事件持續發酵股民訴訟遭遇兩大難題

2013年08月21日 07:24
來源：法治周末作者：李飛

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在光大事件持續發酵的同時，不少投資者紛紛關注后續的賠償問題。然而，專業人士分析，索賠的難題存在于兩個方面：

一是如何取證，證明其買賣行為與光大證券的操作有關聯性；

二是在現有的法律體系下，如何實現真正意義上的集體訴訟

法治周末記者李飛

“光大這是要逆天呀”。

最近的金融界，幾乎人人口中都會調侃光大幾句。但這看似輕松的口吻中，除了一絲慶幸，也包含著些許后怕。

8月16、19日，光大連續兩個交易日上演“烏龍”，讓金融機構“趨利、避險”的光環瞬間黯淡，也讓股市、債市的投資者紛紛提起戒心。而針對光大的“8?16”事件，中國證監會已決定對光大證券正式立案調查，并將根據調查結果依法作出嚴肅處理。

然而，短短的幾個瞬間，造成的影響卻可謂深遠。不論是獲利方還是受損者，都對光大的“壯舉”心有余悸，而如何預防“逆天失誤”的再次發生，更是成了所有投資者所矚目的話題。

光大兩度“敲響警鐘”

在8月16日之前，中國股市“指數飆升、股市飄紅、集體漲停”也許還只存在于廣大投資者的憧憬當中。但這一天，這一切卻真實上演。

當日上午短短8分鐘的時間內，上證指數詭異暴漲，從跌近1%拉升到漲近2.5%，大盤一度沖擊2200點，創出2191.65的反彈高點。滬市銀行股中除建設銀行外，全部觸及漲停。而藍籌股更是如脫韁野馬，觸及漲停的股票總數高達71只。

“當時看著一整版的漲停，整個人都懵了。”個人投資者韋義對記者回憶道。

然而這短短的驚喜過后，更多的人回歸了理智，一些人敏感地意識到肯定是哪里出了問題。

經過半日傳聞紛飛，最終大家鎖定了“罪魁禍首”——光大證券。而引發這次“A股赤潮”的導火索竟只是一次失誤操作。

“有人錯把3000萬股下成了3000萬手，這種舉動在證券市場中簡直是像孩子一般幼稚的失誤。”中國外運長航集團首席經濟師李嘉華對記者表示。

8月16日收盤后，按照當天的收盤價，光大證券上述交易的當日盯市損失約為1.94億元，其對公司造成的最終損失以及對公司財務狀況的影響程度還可能隨著市場情況發生進一步變化。

同時，事件還導致8月16 日光大證券“權益類證券及證券衍生品/凈資本”指標超過了100%的監管紅線，這讓光大證券付出了其自營業務被暫停三個月的代價。而根據光大此前公布的一季報顯示，光大證券一季度凈利潤為5.36億元，其中自營業務收益為4.28億元，其自營業務被暫停，無疑將嚴重影響到光大證券第三季度和第四季度的業績。

光大的這個教訓可謂深重，也為同行敲響了謹慎交易的警鐘。然而誰都沒想到的是，短短兩天之后，光大把警鐘又敲響了一遍，而這一次，受驚的是債券市場。

8月19日，是光大“烏龍”過后的第一個交易日。大家正等著看光大如何扳回一城，但光大卻再一次讓所有人跌破了眼鏡——“高買低賣”。

光大證券當日上午在銀行間市場以4.20%的收益率賣出了1000萬元的2012年記賬式附息(十五期)國債。然而這份期限10年的國債，票面利率僅為3.39%。隨后，光大證券在其官網上發布了情況說明：“今天上午，公司金融市場總部在銀行間本幣交易系統進行現券買賣點擊成交報價時，誤將12附息國債15債券賣價收益率報為4.20%(高于前一日中債估值約25個基點)，債券面額為1000萬元，后被交易對手點擊成交。”

據業內人士測算，按照央行當前“銀行間債券交易一旦達成不可撤銷和變更”的新規，光大證券此番“高買低賣”偏離市場正常值的賣出操作，可能將付出11.557萬元的“代價”。

“這種失誤操作在債券市場并不罕見，交易員之間都比較熟悉，只要交易雙方協商取消交割就可以。而十幾萬的損失對于光大證券來說也無非是九牛一毛。只是連續兩個工作日出現烏龍操作，其風險規避能力難以令人放心。”一位不愿意具名的基金經理對記者表示。

風險防控亟待完善

上述基金人士的擔憂，可能正是廣大投資者的擔憂。

一鍵下去，交易就被放大了100倍，而面對反常的天量交易，系統居然無障礙地進入了成交程序。我們不禁要問：光大證券的風控系統當時處于什么狀態？而受損的投資者是否能依法獲得補償？

對此，光大證券總裁徐浩明對媒體表示，訂單生成系統是光大自主研發，訂單執行系統是向上海銘創軟件技術有限公司購置。兩個系統同時出錯，才導致系統在150秒內沒有執行會自動生成委托。

事實上，訂單生成系統自主研發和訂單執行系統外購是業內的普遍情況，然而對于一個高達7000手、涉及234億的大單來說，卻顯得并不安全。

北京盈科律師事務所合伙人律師臧小麗對記者稱，理論上說，別說200億元，就是2000億元的申報買單也能報到交易所。這是由于交易所并沒有機制去核實券商有沒有錢。現有的交易制度使得券商可以報出這個訂單，而交易所的系統竟能毫無辨別地自動生成，以致釀成這樣的惡性事件，無疑說明交易所的生成系統及預警存在缺陷。而光大證券的內控制度不健全，更是難辭其咎。

記者了解到，近年來，全球股市不斷出現類似事件，各交易所因此進行了交易機制上的修改，設置了防控機制。如港交所對報價畸高或超低、數量過大的報價，交易系統都自動警示，要求交易員復核。那么在“光大烏龍”事件中，防控機制是否起到了應有的作用呢？

據證監會的通報，上交所、中登公司、上海證監局等在第一時間對事件進行了核查。但這些機構是先向光大證券問詢，然后才發布公告，而不是根據自身的預警系統第一時間發布預警，以致光大證券直到下午兩點才發布公告，坦白系統問題。

“如果是交易所第一時間發布公告，將不致于使股票市場大批投資者在股價突漲原因未知的情況下，紛紛跟進，期貨投資者作出錯誤決策，致使投資者遭遇股市、期市的雙重絞殺。”上海新望聞達律師事務所高級合伙人宋一欣認為。

投資者維權仍需等待

值得注意的是，相較8月16日上午的股價異動，市場更多的不滿來自光大證券在16日下午的做空出逃以及之后再次出現的“債券烏龍”。

由于上交所對股票和基金交易實行“T+1”制度，因此在暴漲過程中瘋狂跟進買入的股民，遭遇查明真相后的大跌后幾乎被瞬間套牢、損失慘重。然而光大卻通過光大期貨7000手的做空試圖抹平損失，這讓眾多投資者感到忿忿不平。

“無論之前的‘烏龍操作’是故意還是過失，連續兩次出現錯誤操作都太讓投資者失望了。而光大期貨其后的做空行為更是涉嫌操縱市場，因此應當賠償由此導致投資者的損失。”宋一欣對記者表示。

然而，索賠的難度或許會讓很多投資者望而卻步。

“索賠的關鍵在于如何取證，證明其買賣行為與光大證券的操作有關聯性。這對普通投資者來說難度不小。”證券維權律師厲健對記者提醒到。

記者了解到，目前證監會已經正式對光大證券進行調查，但還未出臺調查和處罰結果。“官方調查結果是索賠的依據，是索賠的前置程序。受害投資者需要耐心等待，根據處理結果和違法定性再主張索賠。而索賠金額則需根據買入價格和賣出價格之間的差額以及購買的股份數量來確定。”厲健認為。

面對梅開二度的“烏龍操作”，光大證券總裁徐浩明公開表示，這是公司在創新轉型過程中發生的問題，教訓值得總結。未來，創新業務上的風險管理還是要向傳統業務靠攏，不能因為一時的業務效率降低風險管理要求。

但對股民來說，這樣的回答并不能解決全部問題。股民索賠的另一難點是：如何實現集體訴訟。因為根據目前的法律，受損股民想要獲賠，只能自己去起訴光大證券。

對此，臧小麗分析道，根據我國的證券監管相關法律規定，股民能否集體訴訟的關鍵在于光大證券虛假陳述、內幕交易和資金違規，這三者是否成立。如果這三者成立，股民才有可能集體訴訟、集體索賠。同時，如果證監會認定光大證券違規是操縱市場或者內幕交易，由于這方面配套的民事賠償制度還沒有出臺，或許可以倒逼法律部門盡快出臺有關“操縱市場、內幕交易侵權行為的民事賠償”的司法解釋。