筆夫：最可怕的烏龍是趨勢搞錯

2013年08月22日 00:11
來源：華夏時報

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筆夫

光大烏龍事件的突然爆發至少向投資人傳遞了這樣一個重要信息，即程序化交易已經在不知不覺之間影響著中國資本市場，而這樣的游戲原來只在全球幾個主要的交易中心由國際主要大投行專享。光大事件的發生改變了這樣一個看法，即認為中國市場與這些行為模式還沒有太多關系，而人們需要仔細研究的是，這種交易模式下，普通投資者該如何應對才不會被烏龍？

選擇一個流動性很強的投資品種對投資者來說非常重要，這有利于你在非常情況發生以后有最大的靈活性出逃或者留在市場。另外你必須注意到的一點是，亂市出烏龍，一個重要烏龍事件的發生往往代表了一個重要市場的轉折點，是對正在或即將要發生的市場趨勢的渲染。2008年金融危機的時候，我們就曾經親歷了招商銀行的烏龍事件和美國美聯航的烏龍事件。事實表明，這兩個烏龍無非是今后更大趨勢的一輪預演而已。當年，僅僅因為北京一家報紙誤將招商銀行所收購的香港永亨銀行錯寫成永隆銀行，導致其股價跌停，但事實證明，這一烏龍事件成為了銀行股下跌的趨勢性行情的序幕；而美聯航股票在幾分鐘之內暴跌30%則是因為彭博社誤將一條破產保護的舊聞當成新聞發出，導致投資者紛紛拋售這家公司的股票，雖然隨后在澄清公告后迅速回漲，但是事實證明，該公司股價后來的跌幅甚至超過當時的最大跌幅。

偶然事件往往只是表象而已，投資者要注意到其中暗含的真實趨勢性信息。而烏龍事件常常使人麻痹大意，以為那僅是一場烏龍而已。

其實手指操作的烏龍事件這樣的表面現象，投資者可以只是一笑而過，但是市場認識的烏龍才是投資者的大患。

在股票市場死氣沉沉的時候，經濟領域內改革其實已經如風雷般響徹云霄。你還昏昏欲睡之時，改革已在露出真氣象。三中全會召開在即，市場對于中央的新作為翹首以盼。實際上，改革的要義早已公之于眾，只不過，粗心的投資者可能并未真正在意。中共中央總書記習近平7月23日在湖北省武漢市主持召開部分省市負責人座談會，征求對全面深化改革的意見和建議。他強調，必須以更大的政治勇氣和智慧，不失時機深化重要領域改革，攻克體制機制上的痼疾，突破利益固化的藩籬，進一步解放和發展社會生產力，進一步激發和凝聚社會創造力。習近平從6個方面提出了全面深化改革需要深入調查研究的重大問題。其中第一點尤為重要和關鍵：進一步形成全國統一的市場體系，形成公平競爭的發展環境；要把更好發揮市場在資源配置中的基礎性作用作為下一步深化改革的重要取向，加快形成統一開放、競爭有序的市場體系，著力清除市場壁壘，提高資源配置效率。

“習六點”可以在很大程度上作為理解即將召開的三中全會的理論基礎，其中的第一點正中目前中國經濟的軟肋。雖然我們號稱搞市場經濟已經幾十年了，但是封建式的藩籬無所不在，而打破這一藩籬的關鍵就是建立全國統一市場，打破壟斷和資源分配不公。

反壟斷的風暴正在各個領域展開。不要試圖認為這只是某個領域的事件，顯然，這是自上而下的一次重大經濟部署。我們在看到了奶業、白酒、黃金銷售等領域雷霆萬鈞的反壟斷之后，很快我們將看到更多的反壟斷行為，包括汽車銷售，也極有可能蔓延到金融等從未涉足的領域。

反壟斷對于建立真正的市場經濟體系具有標志性的意義，它對于投資者的意義在于及時消除對壟斷性公司的壟斷溢價的估值，這是明智之舉，這將是一次極為重要的價值重新評估過程。其實早在7月25日，也就是在習近平總書記這六點談話發表的第三天，筆夫就已經發表了《市場將收縮壟斷溢價》一文，直指壟斷性溢價的消失將對市場產生的影響。

不可忽略的趨勢性信息還有流動性數據的監控。央行20日公布數據顯示，7月金融機構外匯占款余額減少245億元，已經連續兩個月份凈減少。這是繼6月外匯占款減少了412億元之后市場的最新數據。這是跨境資金凈流入明顯放緩的征兆，流出壓力在增加。在6月份出現過一次“錢荒”之后，近期上海銀行間的拆借利率從低位開始緩慢反彈，反映出資金面緊張將會成為一種常態，而非一種短期行為。央行雖然可以在短期內進行調劑，但是長期的貨幣增速放緩是不爭的事實，新的政策表明，央行不可能跟這種趨勢進行對抗。

周三晚上，美聯儲將會再次公布上次會議的會議紀要，全球投資者將再次從中尋找出美國是否在近期退出量化寬松政策的蛛絲馬跡。如果美國人以比市場預期更快的速度退出QE的話，國際資本將會呈現向美國方面單向流動的格局，這將給中國的資本市場帶來更大的不確定性。事實上，最近一段時間的“錢荒”顯然與資金預期美國退出QE有很大關系，因為這將直接導致美元的上漲，美元資產此時顯得比世界上任何其它資產都更具吸引力。

雖然很難預測周三的美聯儲文件對市場可能的影響，但可以想見的是，隨著時間的推移，量化寬松越來越不具有影響力，量化寬松與主張量化寬松的言辭已經失去了主導市場的話語權。相反，兩周以來，公開主張放棄量化寬松政策的聯儲官員的調門越來越高，他們聲稱，量化寬松對經濟已經毫無作用，市場的多空對決不言自明。