光大合規(guī)風險引連鎖反應債務融資工具主承銷被暫停

2013年08月22日 01:43
來源：第一財經(jīng)日報

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蔣飛

屋漏偏逢連夜雨。光大證券在“8·16事件”之后除了直接的資金頭寸損失之外，還面臨著嚴厲的監(jiān)管處罰以及聲譽損失。

昨日，銀行間交易商協(xié)會宣布暫停光大證券非金融企業(yè)債務融資工具主承銷業(yè)務資格。此前，上海證監(jiān)局已經(jīng)暫停了該公司策略投資部證券自營業(yè)務。

816事件發(fā)生后，市場上傳言四起。本報記者多方采訪發(fā)現(xiàn)，所謂“234億境外資金借用光大自營管道”等說法均缺乏事實根據(jù)與專業(yè)邏輯，事實上目前的交易機制的確存在漏洞，對于券商的存在透支風險的超大額異常申報缺乏應急處理能力?？陀^分析事故原因，查找漏洞、亡羊補牢，或許才對今后資本市場的發(fā)展更有助益。

合規(guī)風險引連鎖反應

光大證券正在為自己合規(guī)風控方面的巨大漏洞付出代價。

銀行間交易商協(xié)會在昨日的公告中指出，光大證券近期出現(xiàn)的交易異常事件反映出該公司在內(nèi)控合規(guī)、風險管理等方面存在重大問題，不符合交易商協(xié)會關于主承銷類會員應建立健全風險管理和內(nèi)部控制制度的自律管理相關要求。為此，銀行間交易商協(xié)會決定暫停該公司的非金融企業(yè)債務融資工具主承銷資格。

上述業(yè)務資格主要涉及銀行間市場的短融、中票等債務融資工具，目前的余額超過4萬億元，累計發(fā)行超過8萬億元。由于交易所市場的債券規(guī)模相對較小，因此銀行間債市的主承銷資格對于券商而言意義重大。

不過，目前中票與短融市場主要是銀行壟斷。在過去的很多年里，具有非金融企業(yè)債主承銷資格的是22家銀行，而具備此資格的證券公司只有中信證券和中金公司。去年11月，銀行間交易商協(xié)會正式向新的券商開放該項資格。當月，光大證券公告通過了交易商協(xié)會的評價，正式參與到這個市場中。

光大證券昨日在公告中稱，由于該項業(yè)務尚處于起步階段，公司從中獲得的收入僅有54萬元。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前其他獲此業(yè)務資格的券商也沒有取得實質(zhì)性的業(yè)務進展。但考慮到中票與短融的市場規(guī)模巨大，券商仍然有相當大的業(yè)務機會。

“失去非金融企業(yè)債的主承銷資格，對光大證券的短期影響并不明顯，但長期而言的業(yè)務機會損失與市場聲譽損失卻難以彌補?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說。

光大證券連遭質(zhì)疑

處在風口浪尖中的光大證券，不斷受到來自市場與輿論的各種質(zhì)疑。但其中一些質(zhì)疑缺乏事實根據(jù)，從專業(yè)技術角度分析也不符合邏輯。

一個流傳甚廣的傳言是，光大證券將自營管道租借給外部資金使用，甚至言之鑿鑿地稱將自營席位租用出去的做法在業(yè)內(nèi)十分普遍。

這個傳言的基礎是光大凈資本規(guī)模遠遠小于其上周五上午報出的234億元買入申報。由于對交易清算制度不理解，一些人認為券商必須有足額資金才能下單，因此巨額資金來源也就成了需要追問的方向。

事實上，現(xiàn)行的交易清算制度下，證券公司作為交易所會員單位并不需要一手付錢、一手拿貨。在申報股票買入時，證券公司即使資金不足也可以超額申報，第二天資金清算時補足資金即可。

中登公司也允許證券公司進行一定幅度的透支。但如果資金清算時備付金不足，那么中登公司將采取罰息和強制平倉等措施。發(fā)生這種情況就屬于嚴重的信用風險，因此券商都會竭力避免。

問題在于，整個市場從交易所到證券公司都沒有對極端的透支情況做好準備。在“8·16”事件中，沒有對策略交易部門設置交易風險上限的光大證券當然難辭其咎，但是交易所也存在一些風險控制方面的不足之處。

首先，國內(nèi)交易所看不到券商的資金賬戶，無法控制券商的信用風險。其次，交易所自動化程度太高而又沒有相應的應急熔斷機制。當發(fā)現(xiàn)光大證券申報異常時，電話核實完全趕不上程序交易的效率，致使仍然有超過70億元的頭寸迅速成交。在當前國內(nèi)券商風控合規(guī)基礎薄弱的環(huán)境下，交易所建立某種防火墻機制必須提上日程。

另外，也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑股光大證券在ETF套利交易中買入了自家及關聯(lián)方股票，涉嫌違反中國證監(jiān)會有關證券機構(gòu)自營業(yè)務的監(jiān)管規(guī)定。中國證監(jiān)會在《證券公司監(jiān)督管理條例》中明文規(guī)定，證券公司不得違反規(guī)定購買本證券公司控股股東或者與本證券公司有其他重大利害關系的發(fā)行人發(fā)行的證券。

對光大證券持懷疑態(tài)度的專業(yè)人士認為，即使海量錯單是由系統(tǒng)無限循環(huán)下單造成的，至少也可以說光大證券策略交易部門最初在設定套利模型時包括了自己股票和關聯(lián)方股票，沒有對這些禁止投資的標的進行現(xiàn)金或同業(yè)股票替代。更有可能的是，光大證券目前還持有本公司股票沒有賣出，構(gòu)成股票回購。

針對上述質(zhì)疑，有市場人士表示買入一籃子股票換購ETF，或者贖回ETF變成一籃子股票不受上述有關禁止性條款約束。但這兩種情況下都必須立即交易，不能將相關股票持有在手。