程序化跟風盤致私募受損量化投資“蝴蝶效應”顯現

2013年08月22日 03:17
來源：上海證券報作者：徐維強

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盡管目前對于光大證券“烏龍指”的調查結果還未出爐，但各方普遍將矛頭聚焦到量化投資身上，認為是程序化交易將這起事故推波助瀾。對于光大的錯誤指令導致大盤瞬間暴漲所引發的大量跟風盤，業內有人更將其稱為“蝴蝶扇動翅膀引發的一場暴風雨”。此次光大“烏龍指”雖然是一場意外，但卻將量化投資的風險充分暴露。而在未來，如何對量化投資加大風控，也是擺在各機構以及關鍵部門的一道新課題。

國內量化交易缺乏應急系統

16日光大的“烏龍指”推動A股大盤集體暴漲，指數被大幅拉升。隨后大批巨額買單涌現，帶動整個股指和其他股票第二波上漲。業內人士判斷，在第二輪非理性上漲中，程序化交易觸發的大量跟風盤是其中的主力。量化投資的風險也由此暴露無遺。

“周末我們和同行交流得知，這次事件中的確有大量的私募受損。”深圳一家從事量化投資的私募機構投資經理向記者透露，這些私募主要是做套利性的量化投資，追求“短平快”。他介紹說，量化投資在實際運作中的確存在“蝴蝶效應”，由于模型設定了相關參數，通過計算相關數據從而自動觸發買入，從而進一步對股市產生影響。

2010年5月7日，一名交易員在賣出股票時誤操作的“烏龍指”，導致道瓊斯指數出現歷史上最大的單日盤中下跌998點。深圳市上善若水資產管理有限公司創始人兼投資總監侯安揚分析認為，短期因素、短期價格的漲跌的確容易對量化交易產生影響，也有實證研究表明量化投資會進一步加劇市場的短期波動。但這并不能完全歸罪于量化投資，在16日當天也有眾多散戶和機構集體追漲，畢竟大家從來沒有見到大盤如此瞬間漲停，都以為是有大利好政策出臺。

侯安揚介紹，為了防范這種意外風險，最早由美國引入了“熔斷機制”，當市場出現極端波動時設置熔斷價格，量化交易也無法實現。而在2010年美國出現“烏龍指”時，也的確有機構“拔電源”等方式來對量化交易進行人工干預。但目前國內的投資機構對此缺乏相關的應急系統和相關預案，此次光大“烏龍指”事件中各家機構明顯都沒有準備，也導致量化交易持續進行，對市場進一步推波助瀾。

量化投資機會挑戰并存

國內量化投資專家、長江商學院MBA副院長李海濤介紹，所謂量化投資把多年來積累下來的數據、以及在市場上進行的統計研究等加以程序化，使得計算機能夠比較自動地進行交易。最早的實踐是指數基金，按照指數的比重來進行投資。此外，還有一些主動性的量化投資，通過計算機模型來進行選股，選完股后通過精細的風險分析來得到非常有效的投資組合。有很多基金加以運用，尤其是美國的眾多基金都非常成功地運用了量化投資策略，規模也都很大。

據介紹，國內已經有一批量化投資的專業機構和人士，國內量化投資剛剛起步、方興未艾，有著巨大的發展空間，但也有很多挑戰，主要在于國內市場股票市場結構不夠規范，這制約了量化投資的發展。

此外，國內各種對沖的機制和工具還不夠，股指期貨推出的時間不長，國內目前做空還比較難、費用較高，因而具有一定的挑戰性。但也有專家表示，應當以發展的眼光來看待國內量化投資的前景，未來將會越來越規范，工具也會越來越多，量化投資將會有更好的發展前景。相對而言，中國的期貨市場是做量化投資最為適宜的土壤，由于是T+0制度可以日內交易、可以加杠桿、可以直接做多和做空，而且商品期貨的市場空間巨大，因而也是量化投資最為集中的領域。