光大證券烏龍指事件反思錄

2013年08月22日 08:42
來源：證券日報

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業內人士：交易“熔斷”機制

可防止股市瞬間暴漲暴跌

不少業內人士表示，不管是誤操作還是程式化交易，從國外市場經驗看，交易“熔斷”機制對于中國證券交易所的重要性日益凸顯，可以用于防止股市瞬間暴漲暴跌。

“從‘熔斷機制’的性質來看，它主要是通過監測價格波動來延遲訂單交易，阻止短時間內股價大幅度偏離，可以作為借鑒。”中國銀河證券法律合規部副總經理劉飛在接受《證券日報》記者采訪時說，“但是直接應用起來可能存在一定的技術難度，交易所還需要在應急機制上加以完善。”

2010年5月6日，美國股市曾出現15分鐘暴跌7％的“崩盤”，隨后美國證券交易委員會便提議完善實施熔斷機制，規定若某只股票在5分鐘內波動逾10％，將會暫停交易5分鐘。東興證券副總裁銀國宏表示，實際上中國股市中設定10％漲跌停板相當于“類熔斷”機制，只不過需要完善。

證監會發言人在18日通報中說，證券監管部門和證券期貨交易所要進一步加強和改進一線監管，完善監管制度和規則，確保市場安全有效規范運行，切實維護市場公開、公平、公正，維護投資者合法權益。

上海一家大型央企財務公司投資負責人表示，滬深交易所還需要大力完善交易應急機制，一方面，對個股短時間內的巨量交易進行限制甚至暫停，降低其對股指的影響；另一方面，可以參考中國香港股市經驗對股票競買時的報價實行價格限制，以即時市價作為基點進行調整，以限制股價瞬時暴漲暴跌。

編者按：光大證券烏龍指事件驚魂A股，雖已過數日，但這起事件將永遠記錄在中國資本市場成長歷程之中。盡管監管層已認定這是光大證券系統缺陷所致，但事件中暴露出的一系列問題，值得包括市場監管者在內的每一個證券市場從業人員進行深刻反思。

多名律師已接受部分投資者索賠委托

律師稱，此次烏龍指事件維權的難點在于受損對象、受損范圍及責任范圍的確定

8月16日股市的巨幅震蕩讓中小投資者損失巨大，不少投資者在午后大盤再度拉高時跟進，沒料到收盤大幅下跌，結果被套牢在高點。經查光大證券烏龍指事件為此次股市歷史奇觀的始作俑者。一時間，光大證券進入輿論的風口浪尖，而由此衍生的對投資者賠償的問題也成為輿論關注的焦點。多名律師向記者表示，目前已經有投資者通過私人關系向他們提出索賠委托。

“為投資者爭取合法權益，我們會全力以赴?！?上海嚴義明律師事務所首席律師嚴義明對《證券日報》記者說。

據嚴義明介紹，目前已經有數位投資者向他咨詢光大證券烏龍指賠償事宜，他已經接受了數筆索賠委托。“隨著時間的推移，應該會有越來越多的投資者進行索賠咨詢和委托。”

隨著上市公司的增多，金融證券方面的民事糾紛日益攀升，但是相對應的維權方法和渠道并沒有獲得實質性突破。嚴義明表示，拓寬維權渠道是亟需解決的問題。

“光大證券烏龍指事件，最后核查結果若是操作失誤或電腦系統欠缺，則應督促光大證券建立補償基金補償受損者，甚至動用交易所風險基金。若查處后光大證券存在操縱股價行為，則有可能被沒收違法所得、罰款或判刑，之后方可民事賠償?！鄙虾Ｐ峦勥_律師事務所律師宋一欣對《證券日報》記者說，“無論失誤或故意，光大證券給市場帶來的后果嚴重，建立補償基金很必要?！?/p>

宋一欣還指出，此次烏龍指事件維權的難點在于受損對象、受損范圍及責任范圍的確定。

和“權錢兼備”的金融機構和上市公司相比，廣大中小投資者處于明顯的弱勢地位，利益容易受到侵害，而中小投資者維權的難易，往往與證券民事維權律師的環境和狀況密切相關。

光大證券在8月18日下午的新聞發布會上稱，烏龍指事件引發了當天股市的波動，市場反響較大，光大證券向廣大投資者致以最誠懇的道歉。至于事件對投資者可能產生的損失，光大證券將“依法履行應盡的職責和義務”。

上海文勛律師事務所律師吳鵬表示，無論是過錯還是過失，光大證券都難以逃脫民事賠償責任。從當天所謂的技術失誤開始一直到當天股指期貨收盤，在此期間二級市場買入ETF50權重股的和在股指期貨市場做多的，理論上都應該獲得賠償，雖然直接損失容易確定，但是間接損失很難確定。

8月17日，在題為“轉暖中的中國證券市場與投資維權的前景”的第七屆證券市場投資者保護律師論壇上，與會的證券民事賠償案件投資者律師維權團討論了當前證券市場的維權前景并發表聲明，宣告成立“光大烏龍指事件受害者維權律師團”，標志著光大烏龍指事件的賠償維權行動已經啟動。嚴義明表示將會加入到這個團隊中，和諸多律師一起為在此事件中受到損害的投資者維權。

證券維權是律師的一項專業業務，與律師傳統業務不同，金融證券維權需要同時具備法律和證券專業方面的知識。近年來，由于相關主體法治意識淡薄，相關法律不完善以及資本市場不成熟等原因，金融證券維權阻力重重。

“相信證監會會進行深入而公正的調查，在這個基礎上，我們的維權行動將更加有力?！眹懒x明說。

李曙光：光大事件為《證券法》修改提供契機

建議證監會舉行聽證會，使查處更加透明公開

針對光大證券接連發生烏龍指事件，中國政法大學教授、中國證監會第十五屆發審委主板審核委員會委員李曙光在接受《證券日報》記者采訪時表示，通過這次事件應進一步推動修改《證券法》，完善交易規則，并推動關于操縱市場、內幕交易等相關問題司法解釋的出臺。

李曙光表示，該事件是中國在升級版的證券市場情況下出現的比較大的操作上的風險，給證券市場帶來了比較大的負面沖擊力，也給投資者帶來了困惑和損失。

“由于沒有法律依據，取證也很困難，我不是很贊同現在提起民事賠償訴訟?！崩钍锕獗硎?，對于基于交易系統瞬間崩潰出現的問題，造成證券市場若干損失，而光大證券本能地做出一些反向操作行為，在目前的立法、司法解釋以及證監會的規章制度層面都沒有明確認定，這是一種全新的行為現象，把該事件定性為《證券法》所說的內幕交易以及操縱市場還為時過早，因此行為的定性要等證監會立案調查的結果。而取證方面，瞬間交易很難判斷是投資者自己追漲殺跌還是受到了烏龍指事件的影響而買入，甄別取證的成本太高。

“此次烏龍指事件，對于《證券法》的修改和完善以及最高院正在制定的司法解釋都有很好的推進作用。”李曙光認為，通過這次事件應進一步修改完善相關法律，特別是在《證券法》中對于何為內幕交易、何為操縱市場、何為虛假陳述、何為證券交易的欺詐，應該有更細的一些條文；與此同時，在交易系統、交易規章、交易程序、交易防火墻等方面應進一步完善，要借鑒國外成熟國家的證券監管經驗，例如美國的5分鐘停止交易的規定等。此外，要推進關于操縱市場、內幕交易等相關問題司法解釋的出臺。

對于該事件的處理，李曙光建議，首先，證監會應舉行一次聽證會，把相關當事人、專家以及受損方都請過來，對事件的定性可能會更準確一些。同時讓事件的查處更加透明化，更加具有公開性，這也是一次風險防控的教育。

其次，在證監會立案調查以及聽證的基礎上，對光大證券作出一個比較重的行政處罰。處罰的費用可以用來完善風險防控體系，完善投資者保護體系，比如用來作為投資者保護基金。罰單的多少，則要根據對市場的損害度、影響度，以及本身的承受能力等方面來考慮。

第三，事件中責任的分配要匹配、到位，要讓事件相關方責任的承擔足以使市場吸取教訓。

李曙光指出，光大證券烏龍指事件注定要寫入中國的證券交易史，對于我國證券市場來說也是一本很好的教科書，同時對于我國證券市場風險防控也是一次比較嚴重的警告，因此下一步要在制度上、系統風險防范上下足功夫?！霰緢笥浾邉Ⅺ愳n