但愿烏龍事件能激發市場風險意識

2013年08月23日 02:11
來源：21世紀經濟報道作者：姜茂林

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2013年8月16日光大出現烏龍指，讓股民們經歷了一次坡度最大的過山車，也讓程序化交易變為市場關注的焦點。類似的事件在國外市場上亦時有發生。就在光大烏龍指事件發生不到一周，在8月20日美國市場開盤后的幾分鐘內，高盛也發生類似事件，造成了美國股市早盤震蕩下挫。

光大事件讓我們想起巴林銀行悲劇。該悲劇警示：錯誤的交易會給投資者帶來巨大損失，但如果缺乏合理的風控，犯錯誤者一再掩蓋錯誤，無意的錯誤就有可能轉化成有意的賭博，使受害者變成施害者，放大股市次生災害。

縱顧每一次危機，危后必有機，被揭露出的問題將促使相關技術獲得更大的進步，從而反哺市場，帶來更多收益。如為改進風控，美國證交會在2010年更新了“熔斷機制”。按照新規定，一般股票如果在5分鐘內價格變動達到或超過10%，將被暫停交易5分鐘。這個機制的實質不是為了預防烏龍指，而是為了切斷烏龍指效果的自動傳播和放大。美國的“熔斷機制”又被稱為“守夜人”，這也是股市風控的“最后一道防線”，由于美國股市不像中國股市有漲停板跌停板，所以必須“有個度”，“熔斷機制”也是在美國股市歷史中不斷發生“血的教訓”后，不斷完善更新的，但即使是如此完善的監管機構，還是會出現交易失誤。

另外，香港交易所對證券交易過程中出現的報價畸高或過低、交易數量過大的落盤，交易系統都會有特別警示，要求交易員重新核查。如果內地證券交易所有類似預警機制，那么這次光大錯盤烏龍事件發生的概率就會降低。相對而言，內地監管部門的風險意識顯得相對薄弱。

同時，券商內部的風險控制在防范烏龍指事件發生起著至關重要的作用。券商的風險控制形同虛設是造成本次意外的重要原因。目前,證券業當中風控部門,相較于強勢的貢獻盈利的業務部門而言，級別較低，且相對弱勢。這就會導致風控部門難以在早期實質性介入意外交易事故的處理,使風險最終失控。對比國外同行，美國每個證券公司都有非常嚴格、最少三個層級的“風控”管理，如果涉及非常大的交易，是必須通過一層層審批才能最終操作的。本次事件中如此大的交易金額，一般都必須經過有高級權限的監管高層同意，才能下單，如果說光大證券高管完全不知情實在令人匪夷所思。

經過此次事件，各方都應更加清楚地認識到機器是會犯錯的，應該預先設計各種故障保護措施。建議由專職交易員來進行人工監控，監控界面應展示完整的交易信息和控制要素。同時，交易程序必須與交易所升級嚴格同步，并定期維護。交易程序還應包括檢查交易對象的關聯性。可以設想，交易程序有可能出現某種故障，導致個股交易有一定異常，但數量不大，難以被察覺，若同時影響到許多個股將會造成較大損失。交易程序應檢查大量交易對象間的關聯性，避免交叉感染。

因此，為避免類似情況的再次發生，不僅要求交易員提高自律性，更需監管機構從源頭入手，制定硬性行業規范，并確保實施，從而更好地維護市場的有效性和公平秩序，保護普通投資者的利益。