姜茂林：但愿烏龍事件 能激發(fā)市場風(fēng)險意識

2013年08月23日 02:12
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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2013年8月16日光大出現(xiàn)烏龍指，讓股民們經(jīng)歷了一次坡度最大的過山車，也讓程序化交易變?yōu)槭袌鲫P(guān)注的焦點(diǎn)。類似的事件在國外市場上亦時有發(fā)生。就在光大烏龍指事件發(fā)生不到一周，在8月20日美國市場開盤后的幾分鐘內(nèi)，高盛也發(fā)生類似事件，造成了美國股市早盤震蕩下挫。

光大事件讓我們想起巴林銀行悲劇。該悲劇警示：錯誤的交易會給投資者帶來巨大損失，但如果缺乏合理的風(fēng)控，犯錯誤者一再掩蓋錯誤，無意的錯誤就有可能轉(zhuǎn)化成有意的賭博，使受害者變成施害者，放大股市次生災(zāi)害。

縱顧每一次危機(jī)，危后必有機(jī)，被揭露出的問題將促使相關(guān)技術(shù)獲得更大的進(jìn)步，從而反哺市場，帶來更多收益。如為改進(jìn)風(fēng)控，美國證交會在2010年更新了“熔斷機(jī)制”。按照新規(guī)定，一般股票如果在5分鐘內(nèi)價格變動達(dá)到或超過10%，將被暫停交易5分鐘。這個機(jī)制的實質(zhì)不是為了預(yù)防烏龍指，而是為了切斷烏龍指效果的自動傳播和放大。美國的“熔斷機(jī)制”又被稱為“守夜人”，這也是股市風(fēng)控的“最后一道防線”，由于美國股市不像中國股市有漲停板跌停板，所以必須“有個度”，“熔斷機(jī)制”也是在美國股市歷史中不斷發(fā)生“血的教訓(xùn)”后，不斷完善更新的，但即使是如此完善的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，還是會出現(xiàn)交易失誤。

另外，香港交易所對證券交易過程中出現(xiàn)的報價畸高或過低、交易數(shù)量過大的落盤，交易系統(tǒng)都會有特別警示，要求交易員重新核查。如果內(nèi)地證券交易所有類似預(yù)警機(jī)制，那么這次光大錯盤烏龍事件發(fā)生的概率就會降低。相對而言，內(nèi)地監(jiān)管部門的風(fēng)險意識顯得相對薄弱。

同時，券商內(nèi)部的風(fēng)險控制在防范烏龍指事件發(fā)生起著至關(guān)重要的作用。券商的風(fēng)險控制形同虛設(shè)是造成本次意外的重要原因。目前,證券業(yè)當(dāng)中風(fēng)控部門,相較于強(qiáng)勢的貢獻(xiàn)盈利的業(yè)務(wù)部門而言，級別較低，且相對弱勢。這就會導(dǎo)致風(fēng)控部門難以在早期實質(zhì)性介入意外交易事故的處理,使風(fēng)險最終失控。對比國外同行，美國每個證券公司都有非常嚴(yán)格、最少三個層級的“風(fēng)控”管理，如果涉及非常大的交易，是必須通過一層層審批才能最終操作的。本次事件中如此大的交易金額，一般都必須經(jīng)過有高級權(quán)限的監(jiān)管高層同意，才能下單，如果說光大證券高管完全不知情實在令人匪夷所思。

經(jīng)過此次事件，各方都應(yīng)更加清楚地認(rèn)識到機(jī)器是會犯錯的，應(yīng)該預(yù)先設(shè)計各種故障保護(hù)措施。建議由專職交易員來進(jìn)行人工監(jiān)控，監(jiān)控界面應(yīng)展示完整的交易信息和控制要素。同時，交易程序必須與交易所升級嚴(yán)格同步，并定期維護(hù)。交易程序還應(yīng)包括檢查交易對象的關(guān)聯(lián)性。可以設(shè)想，交易程序有可能出現(xiàn)某種故障，導(dǎo)致個股交易有一定異常，但數(shù)量不大，難以被察覺，若同時影響到許多個股將會造成較大損失。交易程序應(yīng)檢查大量交易對象間的關(guān)聯(lián)性，避免交叉感染。

因此，為避免類似情況的再次發(fā)生，不僅要求交易員提高自律性，更需監(jiān)管機(jī)構(gòu)從源頭入手，制定硬性行業(yè)規(guī)范，并確保實施，從而更好地維護(hù)市場的有效性和公平秩序，保護(hù)普通投資者的利益。

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