光大滑鐵盧揭秘：風控人才奇缺 賺錢神器走火

2013年08月23日 02:33
來源：21世紀經濟報道

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【編者按】忽然一周，攪動資本市場的烏龍指事件尚無定論。

萬眾期待時刻，本報記者發現，肇始者光大證券策略投資部竟擁有一支18人的明星團隊，且開發并掌握一件秘密賺錢武器。它天生麗質，先進、高速、精準，業內絕無僅有。猶如精準打擊怪獸的賊鷗，二級市場上可肆無忌憚橫加掃射，讓18人成為替光大創造數億利潤的尖刀班。

然而，致命的基因終致滑鐵盧。除了軟件缺陷，風控人才緊缺似更棘手。悲劇終于發生在光大打算憑此神器悄開殺戒之際。

量化投資的蝴蝶效應，令各方疑慮驟升甚至恐懼難消，資本市場的游戲規則升級勢在必行。交易所程序化備案缺位等漏洞，則盼望期現貨跨市場協調監管亟待完善。（卜堅）

8月22日，“烏龍指”事件過去一周，中金所主力合約IF1309的持買單量第一名，依然是光大證券（601788.SH）旗下的光大期貨，9919手股指空單高懸。

同樣高懸在市場各方心頭的是，8·16烏龍指事件那飄渺的面紗。本報記者再度跟蹤調查，進一步發現了涉事的光大策略投資部一些不為人知的運作情況。

業績引擎

光大的公司戰略中，策略投資部被寄以厚望。

一位光大知情人士告知，公司策略投資部團隊只有18個人，絕大多數都有國際一線投行衍生品和量化工作的經驗，在去年光大部門業務考核中名列第一。

上個月，該部門剛完成搬遷：從光大證券總部側門底樓的角落喬遷至8樓裝修一新的交易室，配備頂尖的軟硬件設備。部門地位迅速提升。

該部2012年度取得1.24億元收入，是2011年的33倍；2013年，創新業務版圖繼續猛擴，據業內人士推算，今年如果沒有此次事件的影響，該部門突破2億收入完全沒有問題。

據知情人士介紹，策略投資部業務主要包含兩大板塊：內部對沖基金（用對沖基金方法管理自營資金），包含期指套利、高頻做市、統計套利等業務；客戶驅動業務，包含結構性產品、場外期權、場外牛熊證等業務。

其中，內部對沖基金規模排名前列，2012年加權收益率全行業第一；利潤豐厚的結構性產品領域，該部門與多家大型銀行、保險合作，規模超過80億元。

場外衍生品市場中，該部門的場外期權、場外牛熊證等業務亦走在行業前列。事實上，部門總經理楊劍波就是受監管層邀請，負責中國場外金融衍生品交易規則起草的四位牽頭人之一。

“監管層的思路是將衍生品創新從場外引入場內，先從具有較強風險承受能力的機構間市場做起。”滬上某券商量化團隊負責人表示，“對楊劍波團隊在場外衍生品方面的實踐，證監會和交易所曾多次派員親臨調研。”

8月16日，這支明星團隊打算測試的ETF套利策略中的“申贖策略”，尚處于測試交易階段，出現重大事故，幾乎吞噬了部門在其他成熟領域獲得的全部利潤。

擦槍走火

本周二早盤，高盛一個原本用來追蹤客戶購買期權投資需求的交易系統發生故障，向紐交所、納斯達克和芝加哥期權交易所發出交易指令。此次故障給高盛帶來的潛在損失可能高達數億美元。

“量化投資在中國剛起步，光大的創新業務，其實就是高盛等海外投行早已運營成熟的模式。”某量化投資行業人士表示，“中國券商的特點是大而不強，楊劍波團隊在做的事情，是把這些模式移植到國內來，確實創造了不錯的業績。”

“有一個細節人們可能沒有注意過，光大事故發生時，26082筆市價委托訂單在2秒內傾瀉而出，一秒鐘可發出13000筆訂單。”該人士表示，“這相當于在冷兵器戰場上掏出一把沖鋒槍，國內幾乎沒有其他券商自營能做到這種交易速度，假如沒有那兩個系統Bug，簡直就是賺錢神器。”

事實上，“沖鋒槍”是由光大自主研發的訂單生成系統和外購的訂單執行系統打造。據悉，銘創軟件為光大定制了這套執行系統，并簽署為期一年的排他性協議，確保策略投資部在這一領域的絕對優勢。

然而，這部國內領先的秘密賺錢機器竟然擦槍走火。

“直接起因是銘創軟件訂單執行系統中的‘資金校驗’功能沒有實現，同時，訂單生成系統制造了大量市價委托單，這種訂單類型實際上很少被使用。”知情人士告訴本報記者，“好比拿著一張只有1萬元額度的信用卡刷了1個億，訂單發出前還可挽救，但系統卻根本沒有校驗這筆訂單是否超過資金額度，結果訂單成交了。”

內存風控

事故中，光大證券內控作為最后一道防線，完全形同虛設。

“傳統風控是事前風控，訂單進入交易所前，須先進入風控系統，才能發出去。但傳統的風控系統速度太慢，尤其是有些機構依然是人工風控，往往延時十分鐘以上，這對于高頻交易完全無法接受。”中國量化投資協會理事長丁鵬撰文表示。

據記者了解，由于高頻交易系統高速、復雜，留給光大傳統后臺風控人員的時間，只能壓縮在交易后的數秒內，但相比系統每秒上萬單的速度，還是太慢。知情人士告訴記者，該部門的“風控”端是內嵌于系統中的“內存風控”，可以在毫秒內完成任務，而公司獨立的中后臺風控部門則“參與不足”。

“公司的市場風險主要來源于自營投資風險暴露”，光大年報曾特意針對自營領域提出數個制度措施，“投資額度分級授權”、“限額與量化評估”、“不定期壓力測試”。

但這些制度被證明只適用于傳統的風控任務，面對由量化投資引發的風險事件，則心有余而力不足。

“策略投資部具備完整的前中后臺，甚至中后臺人員都是自己部門招聘。最終形成部門內的‘小風控’主事，公司獨立的中后臺部門參與不足的局面。”前述知情人士表示，“某種程度上講，就是自我風控。這種模式恐怕不是策略投資部可以做主的，這也是當下最敏感的話題。”

8月21日晚，證監會結束烏龍事件調查，一周內將就相關情況發布公告。一位前光大中層向記者表示，光大管理層在證監會的調查中積極配合，據其掌握的情況，交易合規方面應無大礙，但考慮到其巨大社會影響，監管層如何裁量尚不明確。光大策略投資部團隊將何去何從，亦引起廣泛關注。

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