量化投資第二步驟直指要害應加大盯守實盤監控力度

2013年08月23日 05:19
來源：證券日報

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量化投資可簡單地分為兩個步驟，第一是通過建模分析市場，第二是將生成的訂單系統發送指令并執行

■張冰

2013年8月16日11時5分,上證綜指突然上漲5.96%,中石油、中石化、工商銀行和中國銀行等權重股均觸及漲停。此過程迅速傳遍相關二級市場各個角落，股指期貨等跟著迅速拉升，隨后引起證券及期貨市場的一場地震。該事件由光大證券量化投資團隊的“烏龍指”造成，光大證券隨即舉行新聞發布會，還原了當時的情況，稱是訂單執行系統出了問題,原因是11時2分下單之后在150秒內未得到回報反饋,進而重復下單,導致大量資金沒有控制地涌入市場。

該事件將量化投資推向風頭浪尖，與之相關的分析文章各抒己見、層出不窮。筆者站在量化投資風險控制的角度來對問題進一步剖析，目的是找出避免類似事件再次發生的解決方式。

量化投資在海外的發展已有30多年的歷史，其投資業績穩定，市場規模和份額不斷擴大、得到了越來越多投資者的認可。他的最大優點是借助于計算機的計算優勢，可以快速對多品種進行分析計算；并把分析結果通過互聯網的快速傳輸速度進行下單交易。這個過程由傳統的人為交易方式很難做到。隨著國內股票及期貨市場投資品種的增加，并陸續出現金融衍生品將股票市場與期貨市場天然連接在一起，使得量化投資在國內需求提高，近五年來呈指數式的增長。

量化投資可以簡單地理解為兩個步驟。第一個步驟是通過建模分析市場，根據投資需求產生目標交易對象和數量，生成訂單系統；第二個步驟是將生成的訂單系統進行發送指令、執行該訂單系統。第一步驟猶如作戰計劃，第二個步驟猶如真實戰爭。如果沒有第二個步驟發生，就不會有風險，因為僅僅是紙上談兵。當有第二個步驟發生時，就可能面臨著各種風險，此次“烏龍指”事件也是在第二個步驟執行過程中出現了系統設計缺陷而導致。

對于上述提及的兩個步驟，再具體劃分，可以把量化投資的整個流程大體分為：1.量化分析；2.建立多個投資模型；3.對每個模型進行風控設置；4.多個模型組合形成投資產品；5.組合下單；6.組合下單風險控制。前五個環節一般在本地計算機實現，不管是相對成熟的商業軟件還是自行開發的交易系統，都相對容易實現并做到合理風險控制。但第六個環節需要本地系統與交易所系統接口進行毫秒級交易數據傳輸及分析，傳輸的數據以交易訂單的各種狀態為主（部分成交、排隊、全部成交、撤單成功等等）。在一般情況下，只分析3到5種狀態即可“實現”第六個環節的風險控制和整個量化投資過程的實現；但實際的訂單狀態是數十個之多，這些多出來的狀態往往對應各種不容易出現的異常狀態。從3到5個狀態的分析到對所有狀態的分析，工作量要指數倍增加，不管是多數商業軟件還是自行開發的系統，往往因為工作量及編程“性價比”原因而主動忽略對全部訂單狀態的分析、控制。甚至很多專業從事量化投資的團隊都不知道有這些訂單狀態的存在。當這些異常狀態發生時，因為系統中沒有涉及對這些狀態的有效控制，就有可能出現各種各樣的“烏龍指”。

根據筆者多年從事量化投資實務投資的經驗，要想對所有訂單狀態進行較為有效的控制，將面對復雜的編程邏輯“陷阱”和巨大的工作量。這不是所有量化團隊都可以做到的，但對于實力雄厚些的量化團隊，應該在訂單系統所有訂單狀態的控制上增強人力建設和研發力度。為確保量化投資在國內的繼續健康發展做出自己的一份努力。對于人力及研發相對不足的量化團隊，應該加大人為盯守量化投資實盤的監控力度，及時發現問題及時按動“暫停按鈕”。同時呼吁量化投資相關沙龍、會議及相關商業軟件更加關注量化投資的風險控制。關注的內容不能流于形式，應加大在實際控制環節的研發、技術交流（比如對股票、期貨所有訂單狀態的詳細討論、控制方案）。

問題出來，就要解決。隨著各方對量化投資風險控制的持續討論、關注，隨著量化投資團隊研發、技術的逐步成熟，可在風險控制層面得到最大程度的發揮。量化投資依然會在中國投資市場逐步占有一席之地！

（作者為永安期貨研究院量化投資部首席分析師）