量化投資第二步驟直指要害應加大盯守實盤監(jiān)控力度

2013年08月23日 05:19
來源：證券日報

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量化投資可簡單地分為兩個步驟，第一是通過建模分析市場，第二是將生成的訂單系統(tǒng)發(fā)送指令并執(zhí)行

■張冰

2013年8月16日11時5分,上證綜指突然上漲5.96%,中石油、中石化、工商銀行和中國銀行等權重股均觸及漲停。此過程迅速傳遍相關二級市場各個角落，股指期貨等跟著迅速拉升，隨后引起證券及期貨市場的一場地震。該事件由光大證券量化投資團隊的“烏龍指”造成，光大證券隨即舉行新聞發(fā)布會，還原了當時的情況，稱是訂單執(zhí)行系統(tǒng)出了問題,原因是11時2分下單之后在150秒內(nèi)未得到回報反饋,進而重復下單,導致大量資金沒有控制地涌入市場。

該事件將量化投資推向風頭浪尖，與之相關的分析文章各抒己見、層出不窮。筆者站在量化投資風險控制的角度來對問題進一步剖析，目的是找出避免類似事件再次發(fā)生的解決方式。

量化投資在海外的發(fā)展已有30多年的歷史，其投資業(yè)績穩(wěn)定，市場規(guī)模和份額不斷擴大、得到了越來越多投資者的認可。他的最大優(yōu)點是借助于計算機的計算優(yōu)勢，可以快速對多品種進行分析計算；并把分析結果通過互聯(lián)網(wǎng)的快速傳輸速度進行下單交易。這個過程由傳統(tǒng)的人為交易方式很難做到。隨著國內(nèi)股票及期貨市場投資品種的增加，并陸續(xù)出現(xiàn)金融衍生品將股票市場與期貨市場天然連接在一起，使得量化投資在國內(nèi)需求提高，近五年來呈指數(shù)式的增長。

量化投資可以簡單地理解為兩個步驟。第一個步驟是通過建模分析市場，根據(jù)投資需求產(chǎn)生目標交易對象和數(shù)量，生成訂單系統(tǒng)；第二個步驟是將生成的訂單系統(tǒng)進行發(fā)送指令、執(zhí)行該訂單系統(tǒng)。第一步驟猶如作戰(zhàn)計劃，第二個步驟猶如真實戰(zhàn)爭。如果沒有第二個步驟發(fā)生，就不會有風險，因為僅僅是紙上談兵。當有第二個步驟發(fā)生時，就可能面臨著各種風險，此次“烏龍指”事件也是在第二個步驟執(zhí)行過程中出現(xiàn)了系統(tǒng)設計缺陷而導致。

對于上述提及的兩個步驟，再具體劃分，可以把量化投資的整個流程大體分為：1.量化分析；2.建立多個投資模型；3.對每個模型進行風控設置；4.多個模型組合形成投資產(chǎn)品；5.組合下單；6.組合下單風險控制。前五個環(huán)節(jié)一般在本地計算機實現(xiàn)，不管是相對成熟的商業(yè)軟件還是自行開發(fā)的交易系統(tǒng)，都相對容易實現(xiàn)并做到合理風險控制。但第六個環(huán)節(jié)需要本地系統(tǒng)與交易所系統(tǒng)接口進行毫秒級交易數(shù)據(jù)傳輸及分析，傳輸?shù)臄?shù)據(jù)以交易訂單的各種狀態(tài)為主（部分成交、排隊、全部成交、撤單成功等等）。在一般情況下，只分析3到5種狀態(tài)即可“實現(xiàn)”第六個環(huán)節(jié)的風險控制和整個量化投資過程的實現(xiàn)；但實際的訂單狀態(tài)是數(shù)十個之多，這些多出來的狀態(tài)往往對應各種不容易出現(xiàn)的異常狀態(tài)。從3到5個狀態(tài)的分析到對所有狀態(tài)的分析，工作量要指數(shù)倍增加，不管是多數(shù)商業(yè)軟件還是自行開發(fā)的系統(tǒng)，往往因為工作量及編程“性價比”原因而主動忽略對全部訂單狀態(tài)的分析、控制。甚至很多專業(yè)從事量化投資的團隊都不知道有這些訂單狀態(tài)的存在。當這些異常狀態(tài)發(fā)生時，因為系統(tǒng)中沒有涉及對這些狀態(tài)的有效控制，就有可能出現(xiàn)各種各樣的“烏龍指”。

根據(jù)筆者多年從事量化投資實務投資的經(jīng)驗，要想對所有訂單狀態(tài)進行較為有效的控制，將面對復雜的編程邏輯“陷阱”和巨大的工作量。這不是所有量化團隊都可以做到的，但對于實力雄厚些的量化團隊，應該在訂單系統(tǒng)所有訂單狀態(tài)的控制上增強人力建設和研發(fā)力度。為確保量化投資在國內(nèi)的繼續(xù)健康發(fā)展做出自己的一份努力。對于人力及研發(fā)相對不足的量化團隊，應該加大人為盯守量化投資實盤的監(jiān)控力度，及時發(fā)現(xiàn)問題及時按動“暫停按鈕”。同時呼吁量化投資相關沙龍、會議及相關商業(yè)軟件更加關注量化投資的風險控制。關注的內(nèi)容不能流于形式，應加大在實際控制環(huán)節(jié)的研發(fā)、技術交流（比如對股票、期貨所有訂單狀態(tài)的詳細討論、控制方案）。

問題出來，就要解決。隨著各方對量化投資風險控制的持續(xù)討論、關注，隨著量化投資團隊研發(fā)、技術的逐步成熟，可在風險控制層面得到最大程度的發(fā)揮。量化投資依然會在中國投資市場逐步占有一席之地！

（作者為永安期貨研究院量化投資部首席分析師）