李志林：光大事件迫使結構性行情加劇

2013年08月24日 06:26
來源：金融投資報

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李志林（忠言）博士

上周五發生了光大烏龍指事件后，我作出了“它只能改變市場節奏但不能改變市場走勢”的判斷，被本周的市場實際所證明。超乎我想象的是：大盤股指數繼續小步往下走，而創業板指數卻再創1225點新高，收出了1219點歷史最高收盤價。可以說，是光大事件迫使了本周結構性行情的加劇。

1、光大事件暴露了交易機制的弊端。

（1）、機構用少數權重股綁架了大盤指數，使市場走勢經常扭曲，包括前期“暴力哥”在2000點以下頻頻在尾市強拉石化雙雄的行為。（2）、機構在期指上做T+0交易，而現貨市場只能是T+1交易。（3）、機構動輒拉高權重股群，隨即可轉手將股票轉換成ETF賣出，等于做T+0，卻將指數虛擬地拉高了，為更多股票拋售創造了條件。（4）、券商自營資金可以透支5倍操作，到第二天下午四點才需交割，導致大盤往往放量暴漲一天，尤其是放量拉尾市，眾人以為有重大利好將出，或市場風格將轉換，紛紛追漲，但第二天行情即“歇菜”，連續回落幾天，機構可輕易減持股票，從中牟利。（5）、“8·16”光大利用量化操作軟件系統，動用234億巨額資金買進71只權重股，隨后轉化為ETF賣出。再在期指開空倉，推動指數下跌。即便在隨后拋出現貨權重股時小虧，也能在期指的空單上，以8倍的杠桿獲取暴利。這種手法，即所謂的券商創新，在主板運作由來已久，使主板越走越低，機構不斷侵吞中小投資者利益。光大烏龍指事件這是拉開了黑幕的一角而已。

（6）、由于許多機構都擁有臺灣人士設計的這套穩贏不賠的交易軟件平臺，所以機構們不愿意、也無需在現貨中做多，推高指數，在大盤低位照樣可以盈利，從而削弱了做多的機構投資者本來就不足的股市，致使大盤越走越低，買大盤股的中小投資者永世不得翻身。

2、光大事件終于讓鐘情于大盤股、長期被套、不愿意改弦易轍的投資者，從迷夢中驚醒過來。

原本在去年底今年初，鼓吹“大盤藍籌股有罕見投資價值”就是一種誤導。

尤其在新一屆政府“調結構，轉方式，促轉型”的方針下，在經濟減速的情況下，在“清查地方政府債務、整頓貸款結構和理財產品、推行利率市場化”的新金融格局下，在美國即將退出量化寬松政策的國際大背景下，絕大多數周期性產業的大盤股，縱然市盈率跌到10倍以下，也沒有多少投資價值。但是，相當多的被大盤股套牢的投資者，還是憑借大盤股的估值過低，因而幻想市場風格轉換，以期扭虧為盈。

光大“8·16”事件，終于成為一貼強烈的清醒劑，震撼了這類投資者。如果讓券商創新的這種量化交易模式繼續下去，買大盤股的中小投資者將永遠看不到解套的希望。終于在本周，尤其是在周五下午的大盤48點的大跳水中，我們看到了眾多投資者“棄主板，轉創業板和中小板”，“棄大盤股，換升級版的高成長中小盤”的倉位“乾坤大挪移”。

因為，要想解套，要想扭虧為盈，要想享受結構性大牛市的結果，要想經常收獲漲停板的喜悅，要想實現自己財富爆發式增長，要想不被股市所淘汰，唯有忍痛割愛，轉戰經濟升級版股（包括創業板、中小板、主板中的高成長股票）。

3、升級版個股正輪番發酵并拓展寬度。

今年升級版熱點輪漲的特征十分鮮明：醫藥板塊（以廣譽遠、康美藥業為代表的中藥和生物醫藥）——節能環保板塊（以龍凈環保為代表）——文化傳媒板塊（以光線傳媒為代表）——手游板塊（以掌趣科技為代表）——互聯網板塊（以樂視網為代表）——大數據板塊（以中國軟件為代表）。

我所概括的升級版的“新五多金花”板塊，連一個輪次都沒有完畢。而今，又冒出了兩朵“新金花”。

一是國務院批準的“中國（上海）自由貿易區概念”。這是政府全力打造中國經濟升級版的最重要的舉動，其力度和意義，堪與上世紀80年代建立深圳特區和90年代開發浦東兩大事件相比美，甚至具有香港自由貿易區的功能。這個新板塊目前雖然僅涵蓋了8—9只個股，但會逐步擴大，其中必將會冒出有長期生命力的大黑馬。

二是大數據概念。這是當今在美國如火如荼的大題材，它已深入到IT企業、政府部門、商業零售、醫療、教育、經濟、人文、以及互聯網、軟件公司、硬件公司等社會的各個領域，被美國業界比喻為：“如果說20世紀是一個石油為王的時代，21世紀就是一個數據為王的時代。21世紀數據的價值有可能等同于20世紀石油的價值。”

大多數國人可能還沒有意識到大數據的威力，而在美國股市，今年大數據股票平均上漲了5——6倍，而市盈率有的則高達上千倍。甚至可以說，大數據在有14億人口的中國信息消費市場的作用和威力，比不到3億人口的美國更大。可以預期，隨后涌現出的大數據概念的黑馬，漲幅將會大大超過今年前8個月的所有黑馬。

4、做升級版成長股必須打破“唯市盈率”論。

用市盈率來為股票估值，這是一個老舊的概念，只適用于進入成熟期、以分紅為主的周期性大盤股。

而對成長股的估值標準，目前國外成熟股市早已摒棄了“唯市盈率”論，而是采用市凈率（PB）。對新興產業的高成長中小市值股票而言，一般可以容忍3——7倍的市凈率（韓國采用了最高上線7倍標準）。當然，目前仍可優先選擇20——30倍市盈率的升級版個股。

什么叫成長性？

有人以中報業績作為檢驗真偽成長性的標準。錯!中報是不需要審計的，許多成長性股的收益集中體現在四季報中。所以中報差，很可能年報出奇的好。僅因為中報差就拋掉股票，很可能痛失大黑馬。

更有人說：中報成長性小于50%，便是偽成長。理由是，創業板市盈率已達50倍，所以成長性公司中報業績增幅必須大于50%。這是偷換了概念，用市場的平均市盈率來要求裁定單只個股的成長性必須達50%，這在全球股市都是奇聞。

在我看來，衡量成長性的因素有很多：（1）、購并重組后的成長性，往往高得不可估量。（2）、轉型為新興產業后的初期，不能簡單地用當其盈利的多少來衡量成長性，而應立足長遠。（3）、剛剛進入信息消費、大數據等行業的公司的成長性，不可能立竿見影，需要有一個從協議——訂單——生產——銷售——市場占有率——業績大幅增長的過程。只要其擁有的技術是高端的，簽署的協議是真實的，生產能力是有保證的，市場占有率是巨大的，就沒有理由不看好其未來。

（4）、在產品連續幾年下降后，出現了漲價拐點，并且是市場的緊俏貨，這也表明其具有成長性。

（5）、產品的市場占有率不斷擴大，同樣是高成長性。

（6）、能夠從現在的小公司，小市值，有把握變成未來的大公司、大市值，這又是一種成長性。

（7）、擁有高水平的新興產品研發團隊，研發費用巨大，專利產品眾多，銷售團隊實力強勁，市場需求旺盛，這在國外是特別受到關注的成長性。

如果人們能夠拋棄落后的、過時的、僵化的、單一的對衡量公司成長性的估值標準，代之以新的價值眼光，那么就會發現：目前股市升級版個股中，遍地是黑馬，遍地是黃金。尤其是創業板，目前僅高于其板指數20%，是中國股市乃至全球股市中，上漲空間最大的指數。如果參照其他指數的相對起板指數的升幅，認同未來三年創業板能漲到3000點，那還猶豫什么？還不去趕快去開創業板賬戶？還不去精心選擇高成長的個股？

最后，我再次呼吁：中國股市升級版的牛市，遠不是到了“頭部”，“即將結束”，而是剛剛開始起步！