光大事件給A股敲響了警鐘

2013年08月25日 14:22
來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊

人參與條評(píng)論

《紅周刊》特約作者柳州文錚

光大證券烏龍事件對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生了極為重要的警示意義。該事件向股市全體參與者提供了全方位透視高頻交易，信息傳播，心理暗示，羊群效應(yīng)等策略套利模型是如何有可能成為操縱股市的工具。

“8?16”策略套利模型

假設(shè)有類似于光大證券“8?16”事件的策略套利超級(jí)主力巨量資金，由兩個(gè)或者幾個(gè)對(duì)沖基金組成對(duì)手交易盤(pán)，每個(gè)對(duì)沖基金都擁有234億元巨資，或者是兩倍500億元（對(duì)于美國(guó)的巨頭對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，僅單個(gè)基金資金規(guī)模就可以達(dá)到300億美元或700億美元之間），在滬深300指數(shù)現(xiàn)貨股票重要權(quán)重股實(shí)施大規(guī)模巨量買(mǎi)進(jìn)，設(shè)定目標(biāo)價(jià)格為10%漲停板，在達(dá)到全面拉抬滬深300指數(shù)的同時(shí)，在股指期貨開(kāi)立大量空倉(cāng)或者多倉(cāng)，視在盤(pán)中交易對(duì)手盤(pán)中除了友軍以外其他作出相反方向的中小投資者的買(mǎi)賣(mài)盤(pán)成交價(jià)數(shù)量來(lái)增加期貨多空單，如果資金量不夠維持漲停板蜂擁而出的賣(mài)盤(pán)，則選擇在早盤(pán)開(kāi)盤(pán)或者尾盤(pán)10分鐘猛烈攻擊權(quán)重股，造成指數(shù)短暫暴漲，誘騙不明真相的中小投資者買(mǎi)進(jìn)，由于是T+1交易，當(dāng)天買(mǎi)進(jìn)不能立即賣(mài)出，要等到第二天賣(mài)出。

對(duì)于這個(gè)上漲或者下跌的方向，由控制買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出的兩個(gè)對(duì)沖基金互相倒手對(duì)換多空方向，如果成功套利則拋現(xiàn)貨砸盤(pán)暴跌再賺股指期貨空單一大筆；無(wú)法套利脫手則繼續(xù)增倉(cāng)推高權(quán)重股股票價(jià)格抬升指數(shù)，以打爆期貨空頭倉(cāng)位以及吸引觀望者追高買(mǎi)進(jìn)股票現(xiàn)貨。當(dāng)天可以隨時(shí)通過(guò)統(tǒng)計(jì)套利軟件實(shí)時(shí)監(jiān)控盤(pán)中交易數(shù)量，以便繼續(xù)選擇對(duì)其有利的多空漲跌方向。

第二天一直到N天為止，指數(shù)上上下下劇烈波動(dòng)，疲于奔命選擇買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出的中小投資者被耍弄得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)，最后差價(jià)套利完全消失，市場(chǎng)參與者全部退出交易，股市失去買(mǎi)盤(pán)支持暴跌，這樣開(kāi)立股指期貨空倉(cāng)的對(duì)沖基金又賺一筆。等跌到底部，為了將底部多倉(cāng)現(xiàn)貨股票和多頭指數(shù)期貨合約尋找交易對(duì)手盤(pán)變現(xiàn)，這些對(duì)沖基金再次重演拉抬權(quán)重股暴漲好戲，夾在中間的中小投資者將會(huì)一次次被洗劫財(cái)富。

光大證券在8月16日已經(jīng)展示了這個(gè)程序化套利策略的分時(shí)圖，當(dāng)天投資者在第二波上漲中投入巨資追漲買(mǎi)進(jìn)股票現(xiàn)貨和股指期貨，在暴跌下來(lái)后束手無(wú)策被套牢，第二天和第三天指數(shù)雖然沒(méi)有繼續(xù)大幅下跌，但追高買(mǎi)進(jìn)券商股和銀行股的投資者絕大部分已經(jīng)發(fā)生虧損，只有少量買(mǎi)進(jìn)興業(yè)銀行的投資者可以在隨后兩天減少損失，這是因?yàn)楣獯笞C券需要平倉(cāng)7130手股指期貨空單合約，投資者群體已經(jīng)自動(dòng)在心理上有光大證券受烏龍事件影響將會(huì)連續(xù)暴跌的暗示影響，作出拋售銀行股、券商股的行動(dòng)。在“8?16”事件后的一周內(nèi)，光大證券的7000手股指期貨空單和72.7億元股票像定時(shí)炸彈一樣始終懸在股市投資者的頭上，指數(shù)被迫出現(xiàn)趨近于下跌的發(fā)展態(tài)勢(shì)，這也驗(yàn)證了操作套利的對(duì)沖基金策略是存在實(shí)現(xiàn)獲利的可能性的，因?yàn)橥顿Y者群體無(wú)法形成反向上漲來(lái)對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)的力量。

如果未來(lái)股市“8?16”事件再次重演，而且是數(shù)倍于234億元的操作，僵硬的T+1交易買(mǎi)進(jìn)當(dāng)天鎖定機(jī)制將會(huì)使中小投資者被迫承受損失，而掌控超大資金的套利機(jī)構(gòu)則會(huì)聯(lián)手操縱，不斷地在上上下下劇烈波動(dòng)中洗劫投資者的財(cái)富，無(wú)論漲跌均通殺，長(zhǎng)此以往，投資者將對(duì)股市失去信心徹底退出股市。

制定嚴(yán)格的風(fēng)控體系

有關(guān)部門(mén)應(yīng)從“8?16”事件中吸取教訓(xùn)，制定嚴(yán)格的股市風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

當(dāng)務(wù)之急是將A股的T+1交易修改為T(mén)+0交易，取消漲跌幅限制，以便投資者在錯(cuò)誤估計(jì)波動(dòng)趨勢(shì)方向后立即糾正。

其次，融資融券需要改革，將融資融券資金門(mén)檻大幅降低為1000元，所有投資者都可以在簽署風(fēng)險(xiǎn)協(xié)議書(shū)后參與融資交易；融券則向所有A股的上市公司前十大股東借用股票，然后以中央轉(zhuǎn)融券系統(tǒng)轉(zhuǎn)融券給予融資投資者，以最大限度借出股票賣(mài)空，假設(shè)實(shí)行這一機(jī)制交易，在“8?16”事件中，234億元的買(mǎi)盤(pán)將會(huì)在這大量對(duì)手拋盤(pán)下全部高速成交，并且超出股票價(jià)格波動(dòng)范圍的將會(huì)被融券大量賣(mài)空，將會(huì)快速形成波幅套利平衡市場(chǎng)異常波動(dòng)。

第三，股指期貨市場(chǎng)也需要推出迷你型指數(shù)期貨合約，給中小投資者進(jìn)行跨市場(chǎng)期限套利對(duì)沖套利機(jī)會(huì)。

另外，需要進(jìn)行超大額度資金的對(duì)沖基金套利策略機(jī)構(gòu)和個(gè)人必須預(yù)先在證監(jiān)會(huì)和交易所上報(bào)預(yù)算交易資金量，給每個(gè)特定巨資套利投資者編號(hào)備案，以便突發(fā)錯(cuò)誤時(shí)交易所能夠緊急停牌和關(guān)閉交易指令，讓中小投資者快速了解信息真相。

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