光大負(fù)面發(fā)酵 市值銳減78億增發(fā)倒掛14%

2013年08月26日 06:29
來源：理財周報

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理財周報記者汪江濤

光大證券一個趔趄，引起了券業(yè)創(chuàng)新的一遍思考。

以8月22日午后停牌股價計，光大證券總市值仍有341.12億元，居19家上市券商第8位。總資產(chǎn)573億元居第6。這樣一個大型券商，因?yàn)橐粋€至今仍“不足為外人道也”的原因，而成為萬夫所指，實(shí)在有點(diǎn)可惜。

光大證券是中國證監(jiān)會首批三家創(chuàng)新試點(diǎn)證券公司之一（其他兩家是中信和中金），也是首批17家A級A類證券公司之一。我查了一下，光大證券創(chuàng)新試點(diǎn)最早于2004年10月就獲得，距今已有十年。追今撫昔，不勝唏噓。

創(chuàng)新是光大證券大打的一張牌。比如其去年年報顯示，去年內(nèi)獲得的創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格包括：轉(zhuǎn)融通（首批）、上交所約定購回、客戶證券資金消費(fèi)支付（首家）、利率互換（上海轄區(qū)內(nèi)首家）、銀行間市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷、發(fā)行首個中小企業(yè)私募債以及第一支定向票據(jù)等等。

光大證券2009年8月上市，34.18億股的盤子一直沒有變動。

光大證券最近三年的分紅比，分別達(dá)到當(dāng)年凈利潤的67.9%、56.14%以及30.44%。光大證券在行業(yè)內(nèi)較高的分紅比，固然與其6億股、總額80億元的增發(fā)有關(guān)（已獲準(zhǔn)，未實(shí)施）。因?yàn)闉觚堉甘录壳肮獯笞C券增發(fā)價倒掛14%，增發(fā)前景渺茫。

追溯過往，光大證券21.08元的高價IPO發(fā)行，即便加上歷年分紅，按照現(xiàn)有股價計算，上市初期的公眾股東損失仍然巨大。按照2009年上市當(dāng)年平均股價計算，持有光大證券至今的公眾股東，虧損幅度高達(dá)60%！

光大證券最近三年凈資產(chǎn)收益率分別為9.76%、6.85%及4.56%，今年第一季度和中報分別為2.37%、3.59%。本來今年的經(jīng)營和盈利前景還不錯，誰知因?yàn)闉觚堉甘录獯笞C券將加大存量證券類資產(chǎn)處置力度，今年前三季度或?qū)⑻潛p。

今年以來，光大證券的“負(fù)形象”頻出，尤其是投行。今年6月20日，光大證券受到證監(jiān)會立案調(diào)查通知，因?yàn)樘熵S節(jié)能的IPO項(xiàng)目，其整個投行業(yè)務(wù)大受影響。

光大證券過去幾年自營業(yè)務(wù)提速明顯，去年的公允價值變動收益2.85億元，占到當(dāng)年利潤總額的20%。光大證券在去年年報中坦承，“‘自營權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本’這一風(fēng)控指標(biāo)趨向負(fù)面，出現(xiàn)了超過80%預(yù)警線的情況”。不難看出，光大證券管理層對自營業(yè)務(wù)（高頻套利交易）的風(fēng)險，實(shí)際上已有所警覺，但不幸的是沒有足夠重視并采取果斷措施。

福兮禍所倚。光大證券自營激進(jìn)風(fēng)光的時候，風(fēng)險的種子已然種下。券商因自營而遭受“致命打擊”的反面例子不少，比如東方證券IPO因此延誤多年，至今未成。

無論是交易系統(tǒng)“瑕疵”也好，光大證券內(nèi)部風(fēng)控漏洞也罷，筆者相信光大證券烏龍指事件的爆發(fā)，于整個券商行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，未嘗不是一件好事。光大證券“我以我血薦軒轅”，確實(shí)悲情！

中國的券商，當(dāng)真應(yīng)該好好思考：如何切實(shí)管理好眼前利益與長遠(yuǎn)利益？如何從交易型券商轉(zhuǎn)向資本中介型券商？如何從簡單擴(kuò)張轉(zhuǎn)向組織協(xié)同？在“創(chuàng)新”道路上被拖曳奔跑的券商，請稍微放慢腳步，照照鏡子洗洗澡。

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