上海自貿區須防范“貨幣堰塞湖”風險

2013年08月26日 10:17
來源：成都商報

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8月22日，商務部發布消息，國務院近日正式批準設立中國（上海）自由貿易試驗區。上海自貿區是中國以開放促改革的又一次全新嘗試，旨在通過自貿區進行要素自由流動的深層次改革。

中國經濟改革到了制度改革的深水區。殘酷的現實擺在面前：不改革，政府主導投資式的經濟模式不可能改觀；不改革，房地產依賴癥不可能擺脫；不改革，中國出口低端制造品，以環境與苦力換外匯的路將越走越窄。上海自貿區的建立，是現實倒逼的結果。

被賦予重任的上海自貿區能否成功，有兩大關鍵點。

首先是政府職能轉變，這方面已有“尚方寶劍”。8月16日召開的國務院常務會議首次提出，在上海自貿區探索實行負面清單管理模式，即政府定出一個投資領域的“黑名單”，名單之外“法無禁止即可為”。這個重大舉措將直接約束政府對市場的干預權，以及東道國對于貿易的自由裁量權。

簡而言之，上海自貿區將成為巨大的自由港，面向香港奮起直追。如此巨大而主動的自我開放，是前所未有的嘗試，其結果可能像刀鋒一般嚴重地割傷保守者。關鍵在于中央各部委是否愿意真正放權，如果表面放權支持，心里不爽腳底使絆子，自貿區改革不可能成功。

其次是金融效率與風險的控制。深圳前海嘗試的是小范圍境外人民幣回流投資，而上海自貿區則是更大范圍的匯率與利率市場化嘗試。東南亞等后發國家在經濟發展到一定程度后，都嘗試過匯率市場化，但由于經驗、能力與經濟實力不足，開放到一半，就積聚起巨大的債務與泡沫，短時間內泡沫崩潰。

人們最擔心的是，人民幣是否重蹈東南亞與日本貨幣泡沫覆轍。有媒體披露，根據方案將在自貿區內先行試驗人民幣資本項目開放，在此基礎上實現企業法人可在自貿區內自由兌換人民幣。此外，上海自貿區擬作為中國加入TPP（跨太平洋伙伴關系協議）的首個對外開放窗口，將在TPP談判中為中國加分。

不出意外的話，企業將排隊在自貿區備案，境內外大規模的貨幣將涌向自貿區，形成龐大的貨幣堰塞湖。貨幣自由的原則就是，打開一道縫，就相當于開了一扇窗，開了一扇窗就相當于開了一道門。自貿區的貨幣水位必然帶來人民幣升值壓力，也會帶來更多的資產泡沫。這是金融業監管者持保守態度、不積極支持的最大理由。匯率風險是自貿區面臨的最大風險，如果產生泡沫外溢，將給反對者提供最好的武器。

有鑒于此，預計自貿區的貿易企業、服務企業、物流企業等將得到更大的貨幣兌換自由度，而資本項目徹底放開有待時日，但遲早會放開，資本項目不開放的自貿區如同跛腳鴨，難以前行。

上海與香港沒有可比性，香港的特殊地位導致其模式不可能在內地大規模復制，只有幾十年前身為東亞金融中心、航運中心的上海，改革后成功的模式才可能復制到內地其他地區。