兗州煤業巨虧凸顯匯兌風險

2013年08月27日 10:36
來源：企業觀察報

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作者戴軍

8月19日晚間，兗州煤業發布中報，公司上半年實現營業收入261.88億元，虧損23.97億元，是截至8月19日晚已公布中報的1078家滬深上市公司中虧損最多的上市企業。

兗州煤業上半年業績巨虧有兩大根源：一是由于國際煤炭價格持續走低，兗州煤業境外控股子公司兗州煤業澳大利亞有限公司所屬莫拉本煤礦和格羅斯特礦區截至2013年6月30日的公允價值低于賬面價值20.99億元，兗煤澳洲對此計提20.99億元減值準備，導致兗州煤業2013年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤減少11.86億元;二是兗州煤業上半年產生匯兌損失31.085億元，而去年同期還產生匯兌收益1.813億元。

也就是說，僅僅匯兌一項，就沖抵了兗州煤業其他所有業績。按照兗州煤業平均噸煤成本416元計算，相當于生產近750萬噸煤。

一位不愿透露姓名的外匯期貨專家指出，匯兌巨虧顯示兗州煤業在財務管理上存在巨大隱患，兗州煤業可以通過外匯期貨等手段對沖降低匯兌風險，類似企業也應該警惕此類財務管理風險。

31億元巨虧源于匯兌

據兗州煤業的中報，兗州煤業31億元匯兌損失主要體現在財務費用中，因為匯兌損失，財務費用增加了幾乎1000%。

匯兌巨虧是源于兗州煤業的美元貸款。兗州煤業董秘張寶才曾對媒體表示，澳元兌美元的匯率下降，兗州煤業澳大利亞子公司的美元貸款產生了匯兌損失。

根據有關材料，2009年8月14日，兗州礦業確定以16.95澳元/股(按當時匯率約合人民幣96.38元/股)的現金對價收購菲利克斯公司100%股權，總收購價格約為33.33億澳元(按2009年8月13日匯率約為人民幣189.51億元)，成為當時中國在澳大利亞最大的一筆并購案。

張寶才說，這筆收購資金是由美元的形式從銀行貸出，按照當時的匯率，折合約30億美元。兗州煤業公司還通過委托貸款等方式，不斷向兗煤澳洲提供資金，張寶才稱，目前兗煤澳洲的貸款總額大約在45億美元左右。

然而，根據會計準則，匯兌損益在每一個財務周期內都要進行計算。二季度的匯兌損益，則是要對比二季度末與一季度末的匯率，再進行計算。

匯率數據顯示，今年第二季度，澳元兌美元的匯率由1.04下降至0.90，變動大約在10%。按照45億美元的規模，將產生4.5億美元的匯兌損失，折合人民幣約27億元。再加上，企業在日常經營中也可能會產生一些匯兌損益。

31億元的匯兌損失由此形成。

四年匯兌基業毀于一旦

此前，兗州煤業一直是匯率變動的受益者。

就在兗州煤業收購澳大利亞菲利克斯那年的年報里，兗州煤業2009年度因匯兌產生收益4615萬元，相對于2008年匯兌損失3.289億元，可謂打了一個翻身仗。

兗州煤業對匯率變動可以說是有清醒的意識。在2009年報告里，兗州煤業指出：“匯率變動對自己的影響主要體現在：兗州煤業煤炭境外銷售分別以美元、澳元計價，會對煤炭銷售收入產生影響;對外幣存款的匯兌損益產生影響;對自己進口設備和配件的成本也會產生影響。”

兗州煤業為管理預期銷售收入的外幣風險，其澳大利亞子公司兗煤澳洲與銀行簽訂了外匯套期保值合約，具體包括外匯遠期合約和利率套期合約。兗煤澳洲與銀行訂立外匯遠期合約，在未來以約定的匯率出手或特定金額的外匯，目的是減少匯率的波動性，協助兗州煤業的風險管理。但是，兗州煤業并未就人民幣與外幣之間的匯率加以對沖。

2010年，兗州煤業因兗煤澳洲匯兌產生收益26.882億元。但是，在2011年，兗州煤業匯兌收益大大減少，受匯率變動影響，產生賬面匯兌收益5.186億元，主要是兗煤澳洲與銀行簽訂了外匯套期保值條約，取得匯兌收益4.025億元，再加上其他匯兌收益。

2012年，兗州煤業受匯率變動影響，產生賬面匯兌收益7.142億元。其匯兌收益取得的主要原因，一是兗煤澳洲擁有的美元貸款在報告期內取得匯兌收益4.347億元，二是兗煤澳洲與銀行簽訂的外匯套期合約取得匯兌收益2.406億元。

就在今年3月22日發布的2012年年報里，兗州煤業特別提出應對匯率風險。它在年報里提出兗州煤業面臨的匯率波動風險主要是人民幣匯率波動風險，以及美元澳元匯率波動風險，國際匯率波動幅度加大的風險。聲稱2013 年兗州煤業將繼續通過科學研判國際匯率市場走勢，綜合運用多種金融工具有效控制和防范匯率風險的產生。

實際上，從2009年兗州煤業取得匯兌收入以來，到2012年年底總計已經獲得匯兌收益金40億元，但是，2013年上半年，僅匯兌損失就達到31億元，幾乎前幾年取得的匯兌收益損失3/4，可謂幾乎是四年基業，毀于一旦。

加強匯兌監管是關鍵

從上面看出，兗州煤業在對待匯兌風險上并非沒有經驗。因此，對待匯兌風險需要十分謹慎，一著不慎，全盤皆輸。

例如中信泰富的匯兌事件。2008年10月20日，中信泰富爆出155億元的匯兌損失，其中包括約8.07億港元的實虧，和147億港元的預虧。這是對待匯率風險的反面教材。當然，中信泰富的原因是過度使用金融工具，試圖牟利。

但是，不能因噎廢食。實體企業要適當應用金融工具，尤其像兗州煤業這樣的實體企業。

兗州煤業已在上海、香港、紐約、悉尼四地擁有上市平臺，還計劃加拿大的鉀礦資源在多倫多上市，是煤炭行業中海外擁有資產最多的企業。據兗州煤業2012年年報，兗州煤業在海外共擁有煤炭資源儲量53億噸，2012年境外煤炭產量達到2260萬噸。兗州煤業還在加拿大獲得鉀礦探礦權，已探明鉀鹽資源儲量47.9億噸，占我國企業掌握的海外探明鉀鹽資源量的59%。

隨著兗州煤業海外經營業務的不斷增加，經營區域已從國內擴展至澳大利亞和加拿大。目前兗州煤業銷售客戶遍布亞洲、歐洲和美洲，煤炭境外銷售分別以美元、澳元計價，匯率波動所帶來的匯兌損益影響和風險日益加重。

兗州煤業應加強科學有效的監管力度，建立匯率風險預警機制，科學研判國際匯率市場走勢，采取匯率套期金融工具鎖定遠期換匯價格，積極開展“海外代付”業務。除此之外，兗州煤業一方面要加大人民幣跨境結算量有效控制匯兌損益，另一方面要增加資金使用效益，有效規避匯率變動風險。

然而，根據兗州煤業的2012年年報，兗州煤業依然未對其他外匯采取套期保值措施，并未就人民幣與外幣之間的匯率加以對沖，因此風險依然存在。

實際上，兗州煤業的匯兌損失也應引起其他規模較大企業的警覺。隨著中國企業的規模增大，中國企業在世界500強中名次不斷增加，企業的經營區域也逐漸分布到全球各個區域，因此，要善于應對匯率風險。

其中最為重要的是培養應對匯率風險的公司金融人才。兗州煤業從2009年開始，其子公司兗煤澳洲就開始做匯率對沖，但是兗州煤業并沒有培養出與自身發展相應的金融管理人才。因此，兗州煤業應積極培養自己的金融人才，運用各種金融工具，減少金融風險，使金融更好地為自己的全球產業鏈服務。

另外，包括匯率風險在內的金融工具的應用，也已經不僅僅是財務部門和首席財務官的事情，而是應該上升到董事會和全體管理層面的戰略，因此，企業領導層應該高度重視外匯期權、大宗貨物期權等在內的金融衍生品工具，對全球化企業來說，尤為關鍵。

(作者為投資業資深人士)