兗州煤業(yè)巨虧凸顯匯兌風險

2013年08月27日 10:36
來源：企業(yè)觀察報

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作者戴軍

8月19日晚間，兗州煤業(yè)發(fā)布中報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入261.88億元，虧損23.97億元，是截至8月19日晚已公布中報的1078家滬深上市公司中虧損最多的上市企業(yè)。

兗州煤業(yè)上半年業(yè)績巨虧有兩大根源：一是由于國際煤炭價格持續(xù)走低，兗州煤業(yè)境外控股子公司兗州煤業(yè)澳大利亞有限公司所屬莫拉本煤礦和格羅斯特礦區(qū)截至2013年6月30日的公允價值低于賬面價值20.99億元，兗煤澳洲對此計提20.99億元減值準備，導(dǎo)致兗州煤業(yè)2013年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤減少11.86億元;二是兗州煤業(yè)上半年產(chǎn)生匯兌損失31.085億元，而去年同期還產(chǎn)生匯兌收益1.813億元。

也就是說，僅僅匯兌一項，就沖抵了兗州煤業(yè)其他所有業(yè)績。按照兗州煤業(yè)平均噸煤成本416元計算，相當于生產(chǎn)近750萬噸煤。

一位不愿透露姓名的外匯期貨專家指出，匯兌巨虧顯示兗州煤業(yè)在財務(wù)管理上存在巨大隱患，兗州煤業(yè)可以通過外匯期貨等手段對沖降低匯兌風險，類似企業(yè)也應(yīng)該警惕此類財務(wù)管理風險。

31億元巨虧源于匯兌

據(jù)兗州煤業(yè)的中報，兗州煤業(yè)31億元匯兌損失主要體現(xiàn)在財務(wù)費用中，因為匯兌損失，財務(wù)費用增加了幾乎1000%。

匯兌巨虧是源于兗州煤業(yè)的美元貸款。兗州煤業(yè)董秘張寶才曾對媒體表示， 澳元兌美元的匯率下降，兗州煤業(yè)澳大利亞子公司的美元貸款產(chǎn)生了匯兌損失。

根據(jù)有關(guān)材料，2009年8月14日，兗州礦業(yè)確定以16.95澳元/股(按當時匯率約合人民幣96.38元/股)的現(xiàn)金對價收購菲利克斯公司100%股權(quán)，總收購價格約為33.33億澳元(按2009年8月13日匯率約為人民幣189.51億元)，成為當時中國在澳大利亞最大的一筆并購案。

張寶才說，這筆收購資金是由美元的形式從銀行貸出，按照當時的匯率，折合約30億美元。兗州煤業(yè)公司還通過委托貸款等方式，不斷向兗煤澳洲提供資金，張寶才稱，目前兗煤澳洲的貸款總額大約在45億美元左右。

然而，根據(jù)會計準則，匯兌損益在每一個財務(wù)周期內(nèi)都要進行計算。二季度的匯兌損益，則是要對比二季度末與一季度末的匯率，再進行計算。

匯率數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，澳元兌美元的匯率由1.04下降至0.90，變動大約在10%。按照45億美元的規(guī)模，將產(chǎn)生4.5億美元的匯兌損失，折合人民幣約27億元。再加上，企業(yè)在日常經(jīng)營中也可能會產(chǎn)生一些匯兌損益。

31億元的匯兌損失由此形成。

四年匯兌基業(yè)毀于一旦

此前，兗州煤業(yè)一直是匯率變動的受益者。

就在兗州煤業(yè)收購澳大利亞菲利克斯那年的年報里，兗州煤業(yè)2009年度因匯兌產(chǎn)生收益4615萬元，相對于2008年匯兌損失3.289億元，可謂打了一個翻身仗。

兗州煤業(yè)對匯率變動可以說是有清醒的意識。在2009年報告里，兗州煤業(yè)指出：“匯率變動對自己的影響主要體現(xiàn)在：兗州煤業(yè)煤炭境外銷售分別以美元、澳元計價，會對煤炭銷售收入產(chǎn)生影響;對外幣存款的匯兌損益產(chǎn)生影響;對自己進口設(shè)備和配件的成本也會產(chǎn)生影響。”

兗州煤業(yè)為管理預(yù)期銷售收入的外幣風險，其澳大利亞子公司兗煤澳洲與銀行簽訂了外匯套期保值合約，具體包括外匯遠期合約和利率套期合約。兗煤澳洲與銀行訂立外匯遠期合約，在未來以約定的匯率出手或特定金額的外匯，目的是減少匯率的波動性，協(xié)助兗州煤業(yè)的風險管理。但是，兗州煤業(yè)并未就人民幣與外幣之間的匯率加以對沖。

2010年，兗州煤業(yè)因兗煤澳洲匯兌產(chǎn)生收益26.882億元。但是，在2011年，兗州煤業(yè)匯兌收益大大減少，受匯率變動影響，產(chǎn)生賬面匯兌收益5.186億元，主要是兗煤澳洲與銀行簽訂了外匯套期保值條約，取得匯兌收益4.025億元，再加上其他匯兌收益。

2012年，兗州煤業(yè)受匯率變動影響，產(chǎn)生賬面匯兌收益7.142億元。其匯兌收益取得的主要原因，一是兗煤澳洲擁有的美元貸款在報告期內(nèi)取得匯兌收益4.347億元，二是兗煤澳洲與銀行簽訂的外匯套期合約取得匯兌收益2.406億元。

就在今年3月22日發(fā)布的2012年年報里，兗州煤業(yè)特別提出應(yīng)對匯率風險。它在年報里提出兗州煤業(yè)面臨的匯率波動風險主要是人民幣匯率波動風險，以及美元澳元匯率波動風險，國際匯率波動幅度加大的風險。聲稱2013 年兗州煤業(yè)將繼續(xù)通過科學研判國際匯率市場走勢，綜合運用多種金融工具有效控制和防范匯率風險的產(chǎn)生。

實際上，從2009年兗州煤業(yè)取得匯兌收入以來，到2012年年底總計已經(jīng)獲得匯兌收益金40億元，但是，2013年上半年，僅匯兌損失就達到31億元，幾乎前幾年取得的匯兌收益損失3/4，可謂幾乎是四年基業(yè)，毀于一旦。

加強匯兌監(jiān)管是關(guān)鍵

從上面看出，兗州煤業(yè)在對待匯兌風險上并非沒有經(jīng)驗。因此，對待匯兌風險需要十分謹慎，一著不慎，全盤皆輸。

例如中信泰富的匯兌事件。2008年10月20日，中信泰富爆出155億元的匯兌損失，其中包括約8.07億港元的實虧，和147億港元的預(yù)虧。這是對待匯率風險的反面教材。當然，中信泰富的原因是過度使用金融工具，試圖牟利。

但是，不能因噎廢食。實體企業(yè)要適當應(yīng)用金融工具，尤其像兗州煤業(yè)這樣的實體企業(yè)。

兗州煤業(yè)已在上海、香港、紐約、悉尼四地擁有上市平臺，還計劃加拿大的鉀礦資源在多倫多上市，是煤炭行業(yè)中海外擁有資產(chǎn)最多的企業(yè)。據(jù)兗州煤業(yè)2012年年報，兗州煤業(yè)在海外共擁有煤炭資源儲量53億噸，2012年境外煤炭產(chǎn)量達到2260萬噸。兗州煤業(yè)還在加拿大獲得鉀礦探礦權(quán)，已探明鉀鹽資源儲量47.9億噸，占我國企業(yè)掌握的海外探明鉀鹽資源量的59%。

隨著兗州煤業(yè)海外經(jīng)營業(yè)務(wù)的不斷增加，經(jīng)營區(qū)域已從國內(nèi)擴展至澳大利亞和加拿大。目前兗州煤業(yè)銷售客戶遍布亞洲、歐洲和美洲，煤炭境外銷售分別以美元、澳元計價，匯率波動所帶來的匯兌損益影響和風險日益加重。

兗州煤業(yè)應(yīng)加強科學有效的監(jiān)管力度，建立匯率風險預(yù)警機制，科學研判國際匯率市場走勢，采取匯率套期金融工具鎖定遠期換匯價格，積極開展“海外代付”業(yè)務(wù)。除此之外，兗州煤業(yè)一方面要加大人民幣跨境結(jié)算量有效控制匯兌損益，另一方面要增加資金使用效益，有效規(guī)避匯率變動風險。

然而，根據(jù)兗州煤業(yè)的2012年年報，兗州煤業(yè)依然未對其他外匯采取套期保值措施，并未就人民幣與外幣之間的匯率加以對沖，因此風險依然存在。

實際上，兗州煤業(yè)的匯兌損失也應(yīng)引起其他規(guī)模較大企業(yè)的警覺。隨著中國企業(yè)的規(guī)模增大，中國企業(yè)在世界500強中名次不斷增加，企業(yè)的經(jīng)營區(qū)域也逐漸分布到全球各個區(qū)域，因此，要善于應(yīng)對匯率風險。

其中最為重要的是培養(yǎng)應(yīng)對匯率風險的公司金融人才。兗州煤業(yè)從2009年開始，其子公司兗煤澳洲就開始做匯率對沖，但是兗州煤業(yè)并沒有培養(yǎng)出與自身發(fā)展相應(yīng)的金融管理人才。因此，兗州煤業(yè)應(yīng)積極培養(yǎng)自己的金融人才，運用各種金融工具，減少金融風險，使金融更好地為自己的全球產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。

另外，包括匯率風險在內(nèi)的金融工具的應(yīng)用，也已經(jīng)不僅僅是財務(wù)部門和首席財務(wù)官的事情，而是應(yīng)該上升到董事會和全體管理層面的戰(zhàn)略，因此，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)該高度重視外匯期權(quán)、大宗貨物期權(quán)等在內(nèi)的金融衍生品工具，對全球化企業(yè)來說，尤為關(guān)鍵。

(作者為投資業(yè)資深人士)

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