巨豐觀察：格力電器為什么中報見光死

2013年08月28日 15:51
來源：鳳凰財經綜合

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作者：丁臻宇執業證書號：A0680613040001

格力2013年的中報，光從數字上看，應該是比較漂亮的。但是投資這事，一萬個人有一萬個想法。從8月20日格力創出28.53的新高之后，留下一個十字星。隨后三個交易日，格力累計跌幅達9%。

在格力電器半年報剛發布時，包括中金公司、國泰君安、申銀萬國在內的至少七家券商均發表研報認為公司上半年業績超預期——其上半年歸屬于上市公司股東凈利潤40.2億元，同比增長39.85%，而一季度該指標數據為13.4億元，同比增長13.77%。

市場之所以讓格力來了個見光死，不外乎有三：一是中報利潤雖增長39.85%，但是扣非之后，實際增長為17%。二，營收增長10.7%，也被人理解為增長乏力，至少是美的滿血復活、帶著“一晚一度電”搶走了格力的市場份額。這不可回避，最終還是回到了格力的“天花板”問題。

格力的“天花板”質疑聲音過去十年從未消停過。

格力處于發展的什么階段

企業的成長跟人一樣，必然有個生死病死的過程。就目前格力的規模來看，不得不承認，他已經過了爆發力最強的青年時期。

幾十年來，空調市場從無到有，從有到大，從大到雜，最終定格于三分天下。企業成熟、市場成熟，就連在其他領域以低價為攪局手段的美的，在空調市場這塊也是乖乖老實，除了打打架動動刀之外，不會輕易打價格戰。這就是市場成熟的表現。

然而成熟也要付出代價。市場格局穩定的代名詞，就是增長手段的相對單調。以前有兩條路擴大份額：一是市場本身規模的擴大，二是侵吞其他品牌的份額。

如今，這兩條路都沒有什么驚喜。一是空調普及率越來越高，在農村甚至山區都隨處可見空調，其高速成長期顯然已過。第二條路更是吃干榨盡了。別說國產二三線品牌空調半死不活，只能靠騙騙補過日子，就連一直牛皮哄哄的國外品牌，基本淪為配角，甚至干脆退出，該搶的地盤都搶來了。

因此，從企業成長來判斷，格力至少到了成熟穩重的是壯年時期。這也意味著他拼的是毅力，是耐心，是經驗。你再讓他去跑100米不太現實，就像一些人硬要將劉翔趕上場，而且還想他拿獎一樣。結果只能是一傷再傷。

正基于此，07年之后，市場基本上不會給格力高估值。中報即使扣非后也有17%的增長，但PE也不過10。或許一些格力的持有者會因此憤憤不平，差不多40%的增長了，為什么還不受市場親睞？

這不是不公平。資本的本性就是如此。打個不恰當的比方，你手中有一個繡球，你是準備拋給《龍門鏢局》中的“秋月”呢還是“青橙”。秋月是不錯，但是如果作為投資，估計還是會選青橙，她沖動、火爆、女人味不足，不要緊，重要的是她年輕。投資者的眼光也是如此。

投資者如何投資格力獲利

那是不是說格力就沒有投資價值了呢？顯然不是，因為事實證明，從長期來看，格力的投資回報還是比較理想的。至少我所接觸的一些朋友，其賬戶上格力的收益相對比其他股票好。只有優秀的管理團隊，才能讓投資者踏實。

格力具體就投資標的來說，其特點是純業績驅動型股票。業績穩定增長，股價他也穩定增長，基本沒什么概念可炒作。也就是說只要他業績能增長，投資者隨時買入，都不會被套。打個比方，有的公司前五年從10塊漲到100，后五年再從100塊跌到10塊，今年再從10塊漲到30塊。你不能光拿今年為比較，就說格力跟其他股票相比，沒有投資價值。因為拉長時間看，格力是從10塊漲到1000塊，而另一只股票從10塊漲到30塊。誰高誰低，一目了然。

但是，這并不意味著拿格力就萬事大吉，如果想讓收益更高，得認清楚如何從格力身中獲利。只有心里有底后，才知道格力適不適合自己。

首先，靠股價拉升做大市場顯然是不現實的。如果抱有這樣的想法，肯定會很失望。已經800億的市場，難道還想翻個十倍漲到8000億？這不科學。市值的增長與營業收入的增長，多多少少有些關系，格力找不出來業務增長點再造十個格力。甚至再造一兩個都很難。中央空調的對手顯然不是家用空調那群酒囊飯袋，而且其銷售模式完全不一樣。這個領域跟藥有點相似，那些長袖善WU的外企，還真不是吃素的。

其次，格力的投資收益，主要來自兩方面：一是提高分紅，二是提高利潤率。顯然這只有長期持有者才能從中受益。想靠每日的打打殺殺賺些賣命錢，顯然也不適合格力。那可以去創業板試試，一年時間，他能從天堂到地獄再從地獄到天堂。

最后，應該是個提醒，朱董配是格力最好的年代。這是我的判斷。企業的領導人對企業的影響，歷史已經無數次證實。索尼據傳要倒閉，到市場上去轉一圈看看哪里還有松下和東芝，再看看比爾蓋茨退隱后的微軟、喬布斯死后的蘋果。

因些，清楚地認識自己的投資風格，再清楚地理解格力是個什么樣的企業，投資者才不會百般糾結。也就會看淡所謂的中報見光死了。